8月开放式基金评级报告(PDF11)

基金研究8月开放式基金评级报告报告导读：¾8月，评级前十名基金中增加了景优选股票基金，易方达策略则退出了前十。¾原有的前十名品种中，宝康灵活进步最大，从上期第7上升到本期第4。¾广发、华宝兴业、上投摩根、华安、诺安和景顺这5家基金管理公司的旗下基金瓜分了前十名的席位。其中广发最多，达到了3只。¾天治旗下的三只基金本月表现优异，但是单一个股的贡献比重较大。¾嘉实服务、嘉实增长、宝康灵活由于较好的行业配置，本月表现出色。从短期看，宝康灵活有着相对平缓的主动性盈利；而嘉实成长收益则拥有较好的行业配置水平和出色的主动管理能力。¾运用4只五星基金构成的基金投资组合可供投资者参考行业：基金市场助理研究员：尤克家电话：[phone]E-mail：[e-mail]2006年8月31日相关研究：《7月开放式基金评级报告》2006-8-7本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并1不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2z整体情况8月份，新进入样本的有6只基金。他们都是在上个月开放申购的品种，见表1。样本总数增加为122只，其他样本资料详见上个月评级报告。表1：新增开放式基金样本基金代码基金全称基金管理人基金经理投资类型基金成立日申购起始日519007海富通强化回报海富通邵佳民、郑拓混合型2006-05-252006-07-06050007博时平衡配置博时黄建斌、杨锐混合型2006-05-312006-07-05180010银华优质增长银华蒋伯龙股票型2006-06-092006-07-20450002富兰克林国海弹性市值国海富兰克林张晓东股票型2006-06-142006-07-14519690交银施罗德稳健配置交银施罗德李旭利混合型2006-06-142006-07-24240008华宝兴业收益增长华宝兴业冯刚、栾杰混合型2006-06-152006-07-13数据来源：WIND1、排名变化表2是7、8两个月开放式基金前十名的变动情况。两个月以来，前三名并没有发生变化。在其余的7只上榜基金中，上升幅度最快的是景优选股票与宝康灵活。他们分别由上月的第13和第7上升到本月的第10和第4。而上个月的第8名——易方达策略成长本期退出了前10。表2：7、8月前十名比较七月排名八月排名变动名次星级排名基金名称总分基金名称总分基金经理名次总分1*****广发稳健增长95.48广发稳健增长95.60何震-↑0.122*****广发聚富93.77广发聚富94.79易阳方、江涌-↑1.023*****宝康消费89.34宝康消费93.30栾杰-↑3.964*****广发小盘88.64宝康灵活89.24魏东↑3↑5.035*****华安宝利86.53华安宝利88.57汤礼辉;袁蓓-↑2.046*****上投摩根中国优势85.57广发小盘84.22陈仕德;江涌↓2↓-4.427*****宝康灵活84.21上投摩根中国优势84.03吕俊↓1↓-1.548*****易方达策略成长83.26上投摩根股票基金80.77孙延群↑1↑2.899****上投摩根股票基金77.88诺安平衡77.81党开宇↑1↑0.3310****诺安平衡77.48景优选股票77.33毛从容;杨兵兵↑3↑8.05数据来源：华泰证券研究所从基金管理公司的角度来看，席位最多的是广发基金管理公司，一共占据了3个，随后是华宝兴业、上投摩根、华安、诺安和景顺长城。2、净值排名由于我们强调的是基金的长期投资价值，综合考虑了单只基金与基金管理公司的情况，因此短期（1个月）的净值变化会与我们的排名有所出入，表3是两者的对比：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。3表3：累计净值增长前10名与评级排名对照评级排名累计单位净值增长率排名评级排名名次基金名称累计单位净值增长率累计单位净值增长率排名基金名称累计单位净值增长率本月上月1广发稳健增长4.3744天治核心8.7538742广发聚富4.4242红利精选股票基金8.6624313宝康消费3.8760天治优选7.6067954宝康灵活6.338嘉实服务增值行业7.181051055华安宝利3.1578天治财富增长6.91911046广发小盘4.6437嘉实成长收益6.8379877上投摩根中国优势5.1523景内需增长6.5714198上投摩根股票基金6.1610宝康灵活6.33479诺安平衡4.0156金鹰成份6.1912111510景优选股票3.9058上投摩根股票基金6.1689数据来源：华泰证券研究所、WIND从表3的数据可以看出，短期业绩对评级排名影响较大的集中在排名居中的基金上：由于短期出色的表现，天治旗下三只基金中的两只（天治核心、天治精选）排名均有了较大幅度的提高。但是在评级排名靠前或靠后的基金中，短期业绩的影响就不是那么明显。如景内需增长、宝康灵活、上投摩根股票，他们尽管在8月份累计单位净值的表现也很出色，但想要再前进很多是非常困难的。同样的，排名靠后的嘉实服务增值、金鹰成分、天治财富增长因为其不佳的历史表现，中和了短期优良的业绩，评级排名上升较少甚至还有所下降（因为公司评分的影响）。z业绩分析z行业配置8月行情先抑后扬，在加息预期落实后，上证指数又重新回到了1600以上。本月表现较好的行业有地产、金融、服务和造纸行业；而水电、食品等行业表现不佳，因此高配前4种行业的基金净值表现居前：表4：累计单位净值增长率与行业配置房地产金融服务造纸名次基金名称累计单位净值增长率占比*排名占比排名占比排名占比排名1天治核心成长8.759.2115.6571.8122红利精选股票基金8.668.8132.383天治优选7.65.0376.0541.1582.294嘉实服务增值行业7.189.71019.9410.435天治财富增长6.914.9652.976嘉实成长收益6.833.75012.21311.827景内需增长6.573.0567.6428宝康灵活6.3321.319.9281.6529金鹰成份6.1911.21710上投摩根股票基金6.163.8497.5462.533*：占基金股票投资的比例数据来源：WIND，华泰证券研究所、基金2季度报在房地产行业中，宝康灵活由于其股票投资中高达21.27%的配置，使其本月的表现极为突出。而嘉实基金公司旗下的两只基金，特别是嘉实服务增值行业由于行业配置与本月的行情步调一致，因此获得了较好的净值增长。天治旗下三只基金的出色表现很大程度上来源于其重仓股——G星材料的复牌大涨，他们业绩增长的持续性需要进一步观察。其他排名靠前基金的行业配置也不太能够支持他们本月获得的收益，下面我们就对基金全部持股进行简要的分析（详细情况请见9月1日的《上半年基金全部持股分析》）。z全部持股简要分析在这一部分，我们利用基金中报公布的全部持股数据，粗略的研究基金两个月以来主动性管理的效果。研究对象与假设：1、研究对象仅为五星级基金与8月净值增长前10名的共16只基金。时间：7-8月2、假设基金债券投资部分没有变化，债券收益与中信全债指数一致（0.3%）。3、假设基金规模变化对净值没有影响4、基金净值增长来源于下面三个部分：主动性管理收益率中信全债指数收益率中期全部持股收益率累计净值增长率+×+×=DsWW其中：股票投资占净值比例=sW债券投资占净值比例=DW票应该所得到的收益月以来如果没有买卖股中期全部持股收益率7=本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并4不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。516只基金的收益三部分组成见表5：表5-1：收益分解-五星基金基金代码基金名称7月1日-8月31日累计净值增长率假设持股不变收益债券收益主动管理收益累计净值270002广发稳健增长-2.782-3.8100.0640.9631.8553270001广发聚富-1.253-1.5710.0680.2491.9462240001宝康消费0.737-0.1900.0610.8661.7491240002宝康灵活3.8653.2100.0570.5971.7201040004华安宝利-1.812-1.3460.064-0.5301.7340162703广发小盘-2.035-2.0910.0000.0561.9060375010上投摩根中国优势-2.791-2.1520.011-0.6511.9781377010上投摩根股票基金-0.610-1.7380.0051.1231.8732表5-2：收益分解-8月净值增长前10名（剔除重复）基金代码基金名称7月1日-8月31日累计净值增长率假设持股不变收益债券收益主动管理收益累计净值163503天治核心4.9397.7400.000-2.8011.3406288002红利精选股票基金4.7214.4140.0000.3081.5792350002天治优选2.8383.4060.000-0.5681.3443070006嘉实服务增值行业2.5281.7970.0190.7111.2980350001天治财富增长1.650-0.1720.0751.7471.3740070001嘉实成长收益8.5257.1680.0721.2851.8395260104景内需增长-2.843-5.3480.0002.5051.9140210001金鹰成份2.4760.3950.0622.0201.2457数据来源：WIND，华泰证券研究所在表5-1中，五星基金的主动管理收益几乎都在正负1之间波动（除了上投摩根股票基金），对业绩的绝对值影响较小，并且累计净值都比较高。在表5-2中，大多数基金的主动管理收益对其净值增长的影响比较大，累计净值也大部分在1.5以下。在收益结构上，我们认为，有着优良行业配置以及相对平缓的主动性盈利是比较好的。符合这样要求的基金在有宝康灵活一只。而拥有高的行业配置水平和出色的主动管理能力是我们梦寐以求的，有嘉实成长收益一只，但是他能否保持这样的业绩很难确定。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关