公司治理2017toMBA

公司治理Corporategovernance（供学生使用请勿外传）主讲：张慕濒[e-mail]第一章导论公司治理的产生与企业制度演进公司治理的基本问题与一般模式公司治理的内部、外部治理机制公司治理典型模式2017/2什么是公司治理•抽象的概念•世界各国贯彻的重点•涉及多个学科、多种方法•微观的公司治理•确保公司作为一个生产性组织在运行中追求自己的目标•股东的目标•大家的目标•宏观的公司治理•促进国民储蓄的合理分配，以最大限度地发挥产出效用——格林斯潘2017/2•经济的发展、国际经济交流的加深使得公司的组织架构、表现形式、公司职能呈现出多元化•良好的公司治理：•是企业增强竞争力和提高经营绩效的基本条件•是保护所有者和其他利益相关者•保证现代市场体系有序、高效运行的微观基础。2017/21.企业制度的演进与公司治理的产生•什么是企业（公司）19世纪上半叶，国人开始从商事意义上使用“公司”一词魏源在近代中国首次提到了“公司”一词，早在1842年，魏源介绍公司时说：“公司者，数十商辏资营运，出则通力合作，归则计本均分，其局大而联。”2017/2•公司是企业形态的一种，企业是什么？•罗纳德·科斯：企业是市场交易机制的替代物•1910年12月29日生于英国．荣获1991年诺贝尔经济学奖。科斯的代表作是两篇著名的论文，其一是1937年发表的《企业的本质》，在该文中，科斯创造了“交易成本”这一重要概念。科斯认为，当市场交易成本高于企业内部的管理协调成本时，企业便产生了，企业的存在正是为了节约市场交易费用，即用费用较低的企业内部交易代替费用较高的市场交易；当市场交易的边际成本等于企业内部管理协调的边际成本时，就是企业规模扩张的界限。2017/2公司是指一般以营利为目的，从事商业经营活动或某些目的而成立的组织。◦我国《公司法》规定：“公司是企业法人，有独立的法人财产，享有法人财产权。公司以其全部财产对公司的债务承担责任。”（第3条）2017/2◦相对于自然人而言，公司是一种团体或组织由两个或两个以上具有不同利益的主体联合而成人格和财产在不同程度上同其成员的人格和财产相分离存续不受自然人生命的限制，具有所谓“永续性”◦公司必须依法设立依“公司法”设立遵守法定的组织形式依法设立，获得独立或相对独立的法律人格公司在法律许可的范围内从事活动2017/2•企业制度的演进2017/2企业制度史上的第一次革命•资本所有权和经营权合一•管理者通常兼有资本所有者的身份•通常只包含两个层级•企业管理者是最高决策层，工人是最低执行层2017/2企业制度史上的第二次革命•企业有了自己的所有权•摆脱了企业财产对个人的依附•实现了大规模的资本联合•扩大了企业规模2017/2企业制度史上的第三次革命•股权分散•所有权和经营权实现了分离•高、中级决策者都不再兼有资本所有者的身份•高、中层级的决策者之间形成了较为复杂的决策分工体系2017/2•两权分离与委托代理•20世纪30年代Berle&Means•股权分散后股东的控制权大大降低•专业经理人市场日趋成熟，逐渐替代了西方家族企业中掌权的大股东•公司治理（corporategovernance）概念的确立在20世纪7、80年代出现•由此产生了股东和职业经理人之间的目标利益差异，称之为委托代理问题2017/2“两权分离”理论的含义•一是生产资料所有制是所有、占有、支配和使用等经济关系的体系•二是生产资料所有制的各项权能可归结为所有权和经营权，且两权即可以统一，也可以分离委托代理的含义•代理人的代理权根据被代理人的委托授权行为而产生•因委托代理中，被代理人是以意思表示的方法将代理权授予代理人的，故又称“”或“任意代理”2017/22017/22.公司治理的基本问题和一般对策•两类问题•代理型公司治理问题•经理对股东利益的侵害•剥夺型公司治理问题•控股股东对非控股股东的侵害•三种控制模式•大股东控制•职业经理控制•小股东控制2017/2公司治理问题的类型投资者是完全的管理者职业经理拥有绝大部分或部分控制权完全依赖内源性融资无公司治理问题代理型公司治理问题股权融资代理型+剥夺型公司治理问题债权融资剥夺型公司治理剥夺+代理型公司治理问题股权+债权融资代理+剥夺型公司治理问题2017/2•三种控制模式下的一般对策•针对职业经理控制的5道防线•经理报酬（短期+长期；年薪制+股权激励）•董事会制度•大股东虽然会管理好公司，但可能专业能力不足；可能侵害中小股东利益•美英模式下的董事会制度最大贡献是独立董事治理，引入监督机制而非单纯的经营管理•股东大会制度•并购和公司接管（发达资本市场的外部治理）•监管机构的规制和社会舆论的监督2017/2•针对大股东控制下剥夺问题的对策•对于绝对控股50%以上的大股东，或者是相对控股30%以上的大股东，存在天然的防范和保护机制，那就是“皮之不存，毛将附焉？”•大股东不会以损害公司价值最大化进行剥夺，不会伤及根本•但大股东会存在剥夺中小股东的动机，这个依靠完善中小股东保护机制来完成•使用累积投票制度让中小股东参与董事会•完善独立董事制度•完善保护股东不受侵害的法律制度2017/2股东大会选举董事或者监事时，每一股份拥有与应选对象人数相同的表决权，股东拥有的表决权可以集中使用大股东60%2人100股20人小股东40%18人大股东推荐5名候选人选举5名董事小股东推荐2名候选人普通投票制下：大股东推荐的5名候选人全部当选大股东60股*5=300票100股*5=500票小股东40股*5=200票大股东推荐300/5=60票平均分配小股东推荐200/2=100票大股东推荐300/4=75大股东集中选四人小股东推荐200/2=100票大股东推荐300/3=100大股东集中选三人小股东推荐200/2=100•针对小股东控制下剥夺问题的对策•治理难点•利用了公司制度的“有限责任”要素，控股股东的损失限定在投资额度内•兼具分散结构和大股东控制结构的缺点，运用杠杆，既能控制董事会，又具有分散股权结构下内部人控制企业的特点•对策•揭开面纱——终极控制人•建立社会信用评价体系——声誉机制•增加对股东的法律保护2017/23.公司治理的内部、外部机制•内部治理机制•激励约束•内部收入分配•经理人员任免•经营者风险抵押•经理市场和资本市场完善•内部决策与监督•股东会、董事会、监事会的权利分配与职责•用手投票•独立董事制度2017/2•外部治理机制•资本市场（证券市场）的外部监督作用•小股东用脚投票——股票价格反映公司信息•股权交易对控制权重新配置带来的股东或管理层易位•收购与反收购手段的运用对公司治理的影响•万科案例•机构投资者的作用•财务型投资者•战略型投资者•银行的控制机制•相机抉择型治理——当企业经营出现坏的情况时参与治理2017/2公司治理成为显学的原因•1992年《卡特伯里报告》•英国《公司治理结构的财务表征》•80年代企业破产源于经理人不尽责、董事违背股东利益。检查上市公司治理结构的财务特征。•1997年亚洲金融危机•日本、韩国等后起工业国有独特的企业与国家、企业与银行、企业与投资者的关系•金融危机爆发暴露了这些特殊关系的弊端；美国经济的持续走强也令公司治理的概念深入人心•1998年，OECD成立公司治理原则专门委员会，1999年开始推进发展中国家的公司治理改革2017/2•2002年安然事件和美国公司治理危机•安然公司破产的教训可以归纳为投资者轻信、制度失灵、过度负债、投资分散化、财务账目混乱等。安然事件是我们理性分析美国公司制度建设、财务管理、投资战略、经营理念的典型案例。•安然事件暴露了美国公司治理中：重道德约束、轻制度建设；集团治理边界过大；股东和外部监督不够；创新过度等一系列问题；•安然事件后，美国出台了萨班斯—奥克斯利法案（Sarbanes-OxleyAct），又称《上市公司会计制度改革及保护投资者法案》2017/24.公司治理的涵义•公司治理的定义•公司治理结构是一套制度安排，用以支配若干在企业中有重大利害关系的团体——投资者（股东和贷款人）、经理人员、职工——之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。公司治理结构包括：如何配置和行使控制权；如何监督和评价董事会、经理人员和职工；如何设计和实施激励机制。钱颖一（1995）2017/2•公司治理结构，是指所有者对一个企业的经营管理和绩效进行监督和控制的一整套制度安排。林毅夫（1997）•狭义的公司治理结构是指有关公司董事会的功能与结构、股东的权力等方面的制度安排；广义地讲，指有关公司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排，这些安排决定公司的目标，谁在什么状态下实施控制，如何控制，风险和收益如何在不同企业成员之间分配这样一些问题，并认为广义的公司治理结构是企业所有权安排的具体化。张维迎（1999）2017/2•公司治理问题包括在高级管理层、股东、董事会和其他的利益相关者（Stakeholder）的相互作用中产生的具体问题。因此，构成公司治理核心问题的是：（1）谁从公司决策/高级管理阶层的行动中受益？（2）谁应该从公司决策/高级管理阶层的行动中受益？当“是什么”和“应该是什么”之间存在不一致时，一个公司的治理问题就会出现。CochranandWartick（1994）2017/2•总结•健康的公司治理是基于两权分离以及委托代理机制所产生的多元利益结合体，这主要包含如下三层内容：2017/2权利的分配是公司治理运作的过程权力制衡是实现和保证利益创造的保障和根本•一个健康的公司治理要包括如下特征•董事会高效、诚信且称职•董事会所聘用的经理称职，对其授权得当•在征得董事会的意见和许可后，经理能够选定“有前景”的业务•经理和管理团队要遵循董事会意见和征询董事会同意的前提下，提出合理的经营理念，以卓越的、独特的方式满足顾客的需要，以使公司盈利能保持盈利。•董事会、管理层和股东的利益要保持协调一致，并体现“激励相容”原则•公司能全面、及时地向公司的所有者、广大投资者披露公司的经营业绩。2017/2•公司治理的基本功能•保证公司管理行为符合国家法律法规、政府政策、企业的规章制度如章程等，保证公司信息记录的正确真实，保证公司经营情况得到全面真实的披露；•对公司财富最大化的追求，即促使经营者守法、努力经营，建立决策和监督机制保证投资人回报最大化。2017/2•公司治理与管理、经营的关系•管理•在一定的环境下，为了达到组织的目的，组织内的成员从事提高组织资源效率的行为。•管理是所有的人类组织（不论是家庭、企业或政府）都有的一种活动，这种活动由五项要素组成：计划、组织、指挥、协调和控制。管理就是实行计划、组织、指挥、协调和控制。法约尔（1999）2017/2公司治理VS公司管理代表观点公司治理公司管理田志龙与公司的内在性质、目的和整体形象有关，与公司的战略方向、社会经济和文化背景、外部性和组成的要素的监督有关如何使企业的经营更有效率，其核心是业务的经营管理Tricker对公司予以指导、说明责任、监督和控制管理，其中指挥与战略管理是两者的交叉；治理的核心是公司是否被恰当地经营业务经营管理（包括指挥与战略管理）费方域治理的中心是外部的；治理是开放的系统；治理是战略导向的；管理的中心是内部的；管理是封闭的系统；管理是任务导向的；总结具有外部性与开放性，侧重对公司是否被恰当的决策与经营管理进行监督与控制；内部的，侧重于业务经营管理，主要是经理行使指挥权，但要服从董事会的战略性决策管理2017/2•经营•在企业活动过程中，为实现企业目标的一系列筹划营谋活动。2017/2•发展的三角2017/22017/2主要参考书籍李维安主编：公司治理学，高等教育出版社，2009凯文.基西等著：《公司治理：受托责任、企业和国际比较》，人民邮电出版社，2013•宁向东《公司治理理论》，中国发展出版社，2006•青木昌彦、钱颖一《转轨经济中的公司治理结构》，中国经济出版社•汤欣《公司治理与上市公司收购》，中国人民大学出版社•