暨南大学MBA课件-《财务管理》专题八

2019/8/31暨南大学会计学系1专题八：杠杆原理“给我一个支点，我可以撬起一个地球”。从物理学的角度看，这就是杠杆原理。在企业财务管理过程中，由于固定费用（包括生产经营方面的固定费用和筹资方面的固定费用）存在，当销售量发生较少变动时，企业利润会发生较大变动。企业财务管理学借喻物理学的“杠杆”一词说明这个问题。2019/8/31暨南大学会计学系2本专题讨论：经营杠杆财务杠杆综合杠杆2019/8/31暨南大学会计学系3一、经营杠杆2019/8/31暨南大学会计学系4经营杠杆（1）经营杠杆（OperatingLeverage)说明企业在生产经营过程中，由于固定成本的存在，当销售量发生较小变动时，企业息前税前利润会产生较大的变动。它在一定程度上衡量了企业的经营风险。（一）经营杠杆的概念1。成本性态：经营杠杆的概念基础成本性态：成本变动与业务量变动之间的依存性。这里的业务量可以做广义的理解。2019/8/31暨南大学会计学系5经营杠杆（2）（1）固定成本（FixedCost)FC=aUFC=a/X（2）变动成本（VariableCost)VC=bXUVC=b相关范围（RelevantRange)的含义：特定的期间；特定的业务量水平范围（3）半变动成本（SemivariableCost)总成本函数：TC=a+bX2019/8/31暨南大学会计学系6效率（成本）与效益（市场）关系效益维持兴盛缓慢死亡迅速死亡效率2019/8/31暨南大学会计学系7经营杠杆（3）2.经营杠杆的概念息前税前利润=（p-b)X-a由于固定成本并不随着销售量的变化而变化，因此，在其他条件不变的情况下，EBIT变动的幅度大于销售量变动幅度。经营杠杆是指固定成本的存在对企业EBIT变动的影响效应。在这里，固定成本就是支点。2019/8/31暨南大学会计学系8经营杠杆（4）(二)经营杠杆的度量经营杠杆的大小通过经营杠杆程度（DegreeofOperatingLeverage，DOL)来度量。DOL=EBIT变动率/销售量变动率DOL=边际贡献/EBIT后者更加清晰地反映某一特定的销售量水平的经营杠杆程度。不同销售水平，其经营杠杆程度不同。2019/8/31暨南大学会计学系9经营杠杆（5）（三）经营杠杆与经营风险经营风险：企业因经营状况及环境的变化而影响其利润的风险。经营风险的影响因素主要包括：市场需求变化、销售价格变化、投入要素价格变化和企业经营杠杆等。实际上就是销售与成本问题。企业经营风险会影响企业资本结构和资本成本。企业经营杠杆放大了EBIT的变动性，从而放大了经营风险。经营杠杆是对“潜在风险”的衡量，而这种潜在风险只有在销售与成本存在变动性时才被“激活”。2019/8/31暨南大学会计学系10经营杠杆（6）企业类型与经营风险问题不同企业类型的成本结构不同高新技术产业：固定成本比重比较大，变动成本比重比较小，盈亏临界点比较高，但是，边际贡献比较高，因此，一旦销售规模超越盈亏临界点，盈利比较大。当然，如果销售规模达不到盈亏临界点，亏损额也比较大。劳动密集型产业：与高新技术产业的情形大致相反。高风险，高利润。2019/8/31暨南大学会计学系11讨论：如何从经营杠杆的角度理解“风险与收益形影相随”？2019/8/31暨南大学会计学系12二、财务杠杆2019/8/31暨南大学会计学系13财务杠杆（1）财务杠杆（FinancialLeverage)说明企业在筹资过程中，由于固定性财务费用的存在，长期债务的应用对每股收益额（EPS）变动的影响效应。(一)财务杠杆的概念有利财务杠杆与不利财务杠杆只有资本收益率大于债务资本成本率才会出现有利的财务杠杆。适度举债融资问题（债务增加，资本成本会提高）2019/8/31暨南大学会计学系14财务杠杆（2）（二）财务杠杆的度量通过财务杠杆程度（DegreeofFinancialLeverage，DFL)度量。DFL=EPS或EAT变动率/EBIT变动率DEL=EBIT/EBT（三）财务杠杆与财务风险财务风险是企业资本结构不同而影响企业支付本息的能力风险。财务杠杆大，财务风险高，资本成本上升。2019/8/31暨南大学会计学系15财务杠杆（3）财务风险主要表现在：举债程度债务清偿顺序现金流量匹配2019/8/31暨南大学会计学系16讨论：1。许多经济学家认为我国国有企业负债比率过高。请从财务杠杆的角度评述这种说法。2。如何理解企业适度举债经营？2019/8/31暨南大学会计学系17三、综合杠杆2019/8/31暨南大学会计学系18综合杠杆（1）在企业经营过程中同时存在经营杠杆与财务杠杆。综合杠杆描述了这两种杠杆对企业的影响。它表明业务量变化对每股收益的影响。经营杠杆：固定成本的存在，业务量EBIT财务杠杆：固定性财务费用的存在，EBITEPS综合杠杆：固定成本和固定性财务费用同时存在，业务量EPS2019/8/31暨南大学会计学系19综合杠杆（2）（二）综合杠杆的度量通过综合杠杆程度(DCL）度量综合杠杆程度=EPS变动率/销售量变动率综合杠杆程度=经营杠杆程度×财务杠杆程度综合杠杆程度=边际贡献/（边际贡献-固定成本-利息）（三)综合杠杆与企业风险