交通运输行业10月月度报告PDF10过度下跌为上涨提供空间(1)

过度下跌为上涨提供空间交通运输行业10月月度报告行业投资评级：看好中中性性看淡维持评级本月，交通运输板块指数下跌9.03％，超过上证综指6.47％的跌幅。市场担心未来几年国民经济增速放缓将导致交通量的减少。我们认为未来经济与交通增速将放缓，但仍维持较高增长。由于行业增速放缓，我们维持行业“中性”评级，但对于其中优秀的上市公司，我们认为市场前期的下跌提供了良好的买入时机。燃油税对公路公司的负面影响有限，我们的分析显示一类客车流量减少5％对赣粤高速和现代投资的EPS影响为0.02元。而征收燃油税将会诱使部分普通公路上的车转走高速公路。9月份，港口、水路、公路的客、货运输继续维持了较高的增长势速度，但增速回落现象也继续延续。水路货运周转量同比、环比均大幅增长，显示内贸活力依旧。中国对铁矿石与大豆的需求持续增长，但两者的价格面临不确定因素，因此预期BDI指数在未来几个月将呈现振荡走势，国际油轮运价因冬季的到来会有较好表现。国际油价在过去一个月中仍然处于高位，国际能源署释出石油储备平衡了石油的供需，燃料油价格上涨超过原油。61家交通运输类公司前三季度收入同比增长30.44％，但净利润下降0.4％。且大都是由经营利润下滑导致的，表明行业整体的盈利能力在下降。利润下降的公司主要集中在运输类企业而非基础设施行业，表明油价上涨导致的成本上升极大地影响到了企业的盈利能力，目前国内的汽、柴油价格尚未跟国际接轨，如果油价继续上升，这类公司的业绩将进一步恶化。重点公司盈利预测及投资评级04EPS05EPS（预测）06EPS（预测）报告日股价投资评级现代投资0.270.440.839.65增持赣粤高速0.470.630.738.76增持中海发展0.570.820.865.97增持上港集箱0.640.720.8510.91增持天津港0.480.356.09增持宁沪高速0.1640.150.286.32观望行业研究/交通运输报告日期：2005年10月31日研究员：陆从珍021－50367888＃[e-mail]相关研究报告《交通运输行业6月月报》2005年6月《交通运输行业7月月报》2005年7月《交通运输行业8月月报》2005年8月一年来行业指数走势联系人：平坷021－50367888＃[e-mail]东方证券研究所地址：上海市浦东大道720号电话：[phone]传真：[phone]网址：、交通运输总量维持良好增长势头05年9月份，我国规模以上港口的货物、外贸货物、集装箱和旅客吞吐量增幅较8月份的增幅平均下降2个百分点。环比而言，货物吞吐量较8月上升2.5％，而外贸货物、集装箱吞吐量与8月份持平，旅客吞吐量稍有下降。当月的水路货物周转量同比上升27％，增速较8月份上升22个百分点，环比上升16％。其余水路、公路的运输量增长率与8月份相比相差不大。表105年9月交通运输概况当月完成为去年同期（％）自年初累计累计为04年同期（％）04同期累计为03同期（％）规模以上港口货物吞吐量（万吨）33,907116.9287,980118.3125.7外贸货物吞吐量（万吨）11,148118.899,962.0119.2119.8集装箱吞吐量（万TEU）666121.15,423123.9127.2旅客吞吐量(万人)66695.16,57599.5117.6水路货运量（万吨）17,535114.4150,658116.3119.2货物周转量（万吨公里）42,130,136127.0345,623,124119.8127.8客运量（万人）1,641103.714,477106.4113.5旅客周转量（万人公里）55,712103.8492,57896.1117.3公路货运量（万吨）111,995110.8959,579109.0112.6货运周转量（万吨公里）7,291,902113.462,168,985112.4113.3客运量（万人）137,912102.01,256,551103.8116.9旅客周转量（万人公里）7,466,526102.669,367,551105.9120.1表2集装箱吞吐量主要港口集装箱吞吐量(万TEU)自年初累计当月完成累计为04年同期（%）04年1-7月/03同期（%）1.沿海合计5,103.06627.11124.1124.4大连196.922.4126.5128.4天津353.3542.5125.8125.4青岛466.8155.24123.8123.7上海1,332.64156125.9126.8宁波375.2550.31130.1129.5厦门248.728.03115.6116.5深圳1,187.52151.22120.2121.2广州325.143.53140.7139.72.内河合计320.4238.84120.8120.2资料来源：交通部交通运输行业月度报告2、预期四季度国际海运价格好于三季度预期四季度BDI指数呈振荡走势BDI指数在8月初跌至1747点的低位后，近几个月持续反弹，目前为3116点。我们认为四季度的国际干散货运价将呈振荡走势。年初至今的BDI均值为3413点，预期全年均值为3150点左右，低于04年均值4510点。由于钢铁产能过剩和钢材价格下跌，中国主要钢铁生产商决定四季度减产5％，而据国外媒体报道，2006年国际铁矿石供应量将再增加7600万吨。中国钢铁生产商为联手打压明年国际铁矿石供应价进一步抬高，在两大地区市场的铁矿石订盘量持续减少，但上周以来铁矿石订盘已有回升。禽流感疫情曾导致大豆交易出现恐慌性抛盘，目前已有企稳迹象。中国对铁矿石和大豆的需求继续上升，预计06年中国铁矿石需求量增加7000万吨，其中进口铁矿石需求增加量为4000-4500万吨，但价格存在不确定因素，因此将使国际干散货运输市场呈现振荡走势。图1：BDI指数与中东－新加坡油轮运价指数资料来源：Bloomberg国际石油运输市场保持旺盛正如我们预期，随着冬季的到来，北半球进入油品消耗旺季，油轮运力需求增加导致运输价格上升。远东至新加坡油轮运价指数较8月的低点61点上升90％。目前VLCC运输市场成交火热，运力日趋紧张，未来30天的可用运力估计仅55艘。西非至美湾航线11月下旬货盘的运价已涨到WS170，超过2月初WS160峰值，创今年新高。海湾东、西行航线分别升到WS130和WS120。苏伊士型油轮的走势也相当火爆，阿芙拉型油轮和成品油轮运输市场相对平稳。我们预期11、12月份的石油运输市场将保持旺盛。0100200300400J-00M-00O-00F-01J-01N-01A-02A-02J-03M-03O-03M-04J-04D-04A-05A-05500150025003500450055006500WS指数BDI指数交通运输行业月度报告3、油价高位振荡受卡特里娜飓风影响，美国原油价格在九月份曾到达每桶70美元的高点，布伦特原油也到达67.5美元。国际能源署释放石油储备使得9月以后的原油价格回调，但由于飓风摧毁的炼油设施无法在短期内恢复，燃料油的价格并没有跟随原油回落，9月1日至今的新加坡380燃料油均价为每吨321美元，较8月份的278美元上升15.5％。IMF调高今年和明年的平均油价预期，05年的平均油价由原来的46.5美元上调到51美元，06年由原来的43.75美元跳高到53美元，因此油价将继续维持高位，运输企业的燃油成本压力在06年仍不能得到有效缓解。图2布伦特原油与新加坡IF380燃油价格资料来源：Bloomberg对国内11、12月份的船用燃油成本，我们持谨慎乐观态度。目前国内的燃料油价格已经市场化，广东省燃油电厂的需求是推动燃料油价格的主要因素之一，冬季，广东对燃料油的需求将季节性下降，燃油供需情况将改善。而政府限制成品油出口的政策在接下来的两个月将继续发挥作用，进一步缓解供给压力。4、三季报数据：收入上升、利润下降一至三季度，交通运输类61家公司的主营业务收入合计上升30.44％，但净利润下降0.4％。利润下降的公司是21家，除现代投资因计提减值准备、宁沪高速因本年扩建公路这类非正常因素导致利润下滑外，其他19家公司都是经营利润的下滑，表明行业整体的盈利能力在下降。如果扣减四家航空公司因汇率上升导致的汇兑收益，则净利润下降幅度更大。我们发现利润下降的公司主要集中在运输类企业而非基础设施行业，表明油价上涨导致的成本上升极大地影响到了企业的盈利能力，目前国内的汽、柴油价格尚未跟国际接轨，如果油价继续上升，这类公司的业绩将进一步恶化。253545556575J-04F-04A-04M-04J-04A-04O-04D-04J-05M-05A-05J-05J-05S-05135185235285335布伦特油新加坡380燃料油交通运输行业月度报告表：2005年1-3季度经营数据证券代码证券简称主营收入（百万）净利润（百万）EPS（元）BPS（元）主营收入增长率（％）净利润增长率（％）000022深赤湾Ａ482.38173.260.813.1930.6033.59000088盐田港Ａ155.04151.640.372.531.31-9.56000089深圳机场246.2786.930.333.757.580.85000099中信海直112.2920.250.122.358.75-12.35000421南京中北242.76-30.68-0.361.3332.19-1084.80000429粤高速Ａ255.7288.910.212.9615.1539.85000548湖南投资42.01-11.38-0.103.26-39.43-261.78000582北海港27.122.110.032.33-10.64-134.36000753漳州发展160.94-55.26-0.462.07413.07-780.27000776延边公路21.525.050.081.2124.49123.30000828东莞控股115.6562.160.162.1519.1728.24000900现代投资261.6438.730.296.4822.05-25.17000905厦门港务180.1234.260.354.0556.5531.63000916华北高速174.3754.210.152.795.09-11.21000996捷利股份33.421.080.033.1715.17553.80002040南京港48.9315.610.303.09#DIV/0!#DIV/0!600003东北高速151.0344.250.112.614.99115.09600004白云机场506.8064.480.193.9139.02-26.51600009上海机场648.54344.580.544.5413.615.07600012皖通高速381.11139.560.252.6534.4448.79600018Ｇ上港1118.39322.310.543.9913.049.25600020中原高速371.48152.220.433.9033.8220.17600026中海发展2122.31718.730.653.0533.7858.35600029南方航空9818.003.000.002.6764.55-98.34600033福建高速314.58113.170.343.1912.2312.16600035楚天高速126.7929.870.102.2943.37-9.55600087南京水运260.7858.820.342.7131.3645.90600106重庆路桥44.6022.910.223.597.6564.04600115东方航空6109.6187.570.051.2322.14-70.21600125铁龙物流133.4130.710.202.2339.4624.33600190锦州港134.3837.120.121