PTA分析报告

PTA分析报告一、3月以来PTA市场走势回顾图1：2009年3月-2010年3月PTA期货、现货、基差走势图图11、PTA市场走势3月份PTA期货先抑后扬。上半月PTA延续2月末的跌势，3月16日跌破8000后随即探底回升，3月下半月TA1005合约主要震荡筑底。3月26日主力资金完成向1009合约移仓。随即展开一波小的上涨行情，持续到4月6日，最高冲至8766后受阻回落震荡。3月PTA期货总体小幅下跌，区间震荡特征明显。多空双方争夺激烈，持仓量在4月上旬创出上市以来新高，日内振幅降至50个点左右，春节之后PTA期货日成交量持续萎缩，显示市场对后市分歧严重。3月到4月上旬PTA的震荡走势和宏观面基本面的状况息息相关。首先,国际原油价格在80美元/桶附近横盘震荡，4月上旬突破向上达到87美元/桶，创出年内新高；其次，自3月中下旬后终端纺织传统产销旺季到来，PTA下游聚酯涤纶销售好转，库存快速下降，带动PTA出现反弹走势，但因目前全球PX产能过剩严重，亚洲市场PX价格在1000美元的地位徘徊，导致PTA毛利润不断扩大，高利润又促使国内PTA生产负荷达到93%以上，尽管部分企业停产检修，供给压力还是日益突出，交割库存量不断上升，压制了PTA期价上行空间。二、PTA基本面分析1、PX供应过剩制约价格上行空间，对PTA成本支撑力度不足图2：2009年3月-2010年3月PTA上游石化产品月均价走势图图2图3：2009年3月-2010年3月PTA、PX现货价走势图图3国际油价2010年3月份国际原油整体维持高位震荡格局，美元汇率下跌以及美国原油进口下降等多重利好因素，影响本月原油WTI期货价格的主要因素。自3月份突破80美元/桶之后，油价的上行动能逐渐削减，大部分时间维持在80-82美元/桶这个区间内波动，期间价格偶有上探，均无功而返。3月度至4月上旬，国际油价开始结束震荡盘整格局，突破向上，至4月6日WTI5月合约油价最高冲至87.09美元/吨,主要受到美元走弱和美国良好的经济数据刺激所致。4月6日原油受高库存压力再次展开回调。随着二季度传统夏季燃油消费高峰的到来，短期调整之后国际油价仍可能震荡上行。PX:由于中东新装置开出，并且货源开始进入中国市场，PX现货供应增多。据海关数据分析，1月份阿曼货源有进入，2月科威特货源进入，整体进口货源与1月基本持稳，国内PX供应充足。PX供应格局转向三足鼎立态势，市场供应过剩明显，市场份额争夺激烈。3月PX现货均价在1002.9美元/吨FOB韩国水平，较2月均价上涨了1.13美元，大部分时间维持在1000美元/吨偏上水平，波动幅度不大。PX与MX月度平均价差在120美元附近，非一体化PX装置处于亏损状态，一体化装置基本处于成本线附近，PTA利润保持较高水平，PTA工厂开率后期继续保持高位水平，但PX难有大的起色。合同价方面：3月ACP结算价在1020美元/吨CFR亚洲，美孚4月PX合同价报1100美元/吨，新日石4月PX合同价报1050美元/吨，日本日出4月PX合同价报1100美元/吨，4月结价方面，只有新日石和与下游客户初步结算在1020美元/吨，较3月持平，但美浮和出光还未出台结算价。国内中石化3月PX结算价为8250元/吨，较2月下跌150元，4月预收款为8250元/吨。随着PTA对上下游产业链的价格主导能力增强，PX-PTA之间价差明显拉大，3月国内中石化PX结算价在2月基础上下调150元至8250元/吨，以此价格粗略测算，PTA成本仅在6700元/吨附近，而3月PTA合同结价依然维持在8150-8200元/吨，新日石与其一家客户就4月份PX结算价在1020美元/吨CFR亚洲达成一致，和3月持平，折算国内4月PTA生产成本为6686元/吨。整个一季度PTA毛利率空间不断提高，目前月平均毛利维持在1500元/吨的高额水平。持续的高利润增加了PTA的供给量。福建佳龙60万吨PTA装置已于4月6日投产，到4月上旬，PTA行业综合开工率达到93%，个别企业达到100%的水平。2010年还有江阴汉邦80万吨新产能投产，合计新增PTA产能140万吨。2011-2012年有近1000万吨PTA新产能规划投产，PTA迎来新一轮投资高峰。2010年聚酯新增产能在250-300万吨左右，基本能消化新增PTA产能。但上游开工率高于下游，当前PTA社会库存处在不断增加阶段。停产检修将减缓PTA供给压力3月份，国内数套PTA装置安排停车检修，PTA产量损失预期在十三四万吨左右，即国内产量预期在104万吨附近。亚洲地区韩国、台湾等地又有为数不少的PTA装置期间也陆续安排检修，3月PTA国内供应量不超过150万吨，与之当月聚酯75—77%左右的开工相比，社会库存增加的相对不多。而进入4月份，国内PTA工厂亚东石化自4月10日起安排俩周左右的检修，洛阳石化计划半个月左右检修，逸盛（宁波）65万吨装置检修一周左右，PTA供应损失在5-6万吨左右。外盘方面，台湾中美合化6号70万吨的装置计划4月17日起安排检修至月底，BP马来西亚65万吨装置计划4月份安排半个月时间检修，台化麦寮50万吨装置4月有安排停车检修计划、韩国三南55万吨的装置计划4月检修半个月、韩国泰光计划4月12日停车进行10天的停车检修，整个4月的供应与2月相比，将会减少10万吨以上。随着3月末到4月份，聚酯需求旺季的持续，PTA需求会有较明显增加，PTA社会库存将有所下降。3月上中旬，PTA下游聚酯涤纶销售低迷，库存居高不下，对PTA现货价格形成明显打压。从下旬开始，下游纺织业传统的旺季如期来临，国各主要纺织织造基地的下游织机开机率达到2010年以来的新高，订单情况良好，终端聚酯总体产销顺畅，部分工厂订单可做到4月底五月初。在终端需求的支撑下，春节后一直持续增加的库存也在本轮稳步持续的行情中得到释放和转移，涤纶长丝率先结束了春节以后的弱势调整行情，迎来了久违的井喷行情。价格处在震荡攀升的态势中，经过4月上旬的一轮急速涨价，涤纶FDY产品利润丰厚，每吨毛利达到1000元，涤纶FDY150D春节至今上涨七百元，部分细旦涨幅超过一千，涨幅明显高于其他品种，POY每毛利200元/吨。聚酯切片每吨亏损175元。整个3月聚酯工厂的平均产销率为117%，多数聚酯工厂的库存较3月大幅降低，部分品种库存由月初的过剩变为紧张，聚酯装置负荷小幅上涨至77-77.6%。从中国轻纺城的成交量来看，3月份轻纺城成交量呈逐步上升态势，从月初的83万米稳步上升到月末的458万米，本轮行情的启动，主要缘于聚酯终端实质性需求的启动，在人民币升值的预期之下，不少国外纺织订单提前，从下而上需求支撑非常扎实，PTA因此相当抗跌。纺织工业产值大幅增加工信部消费品工业司发布的最新数据显示，今年前两个月，受市场需求回暖及库存回补等因素影响，纺织企业订单增加较多，开工率普遍上升，生产增速加快。2010年1-2月，我国规模以上纺织企业累计完成工业总产值5673亿元，同比增长27%，增速较上年同期提高了24.4个%。从主要产品情况看，1-2月，化纤产量425万吨，同比增长17.1%，增速较上年同期提高13.27%；纱产量358万吨，同比增长26.5%，增速较上年同期提高20.6%；累计布产量101亿米，同比增长51%，增速较上年同期提高56%；累计服装产量35.6亿件，同比增长17.2%，增速较上年同期提高23.76%。今年一季度，我国服装出口240.4亿美元，增长9.1%；纺织品出口152.1亿美元，增长26.6%；鞋类出口72.6亿美元，增长13.8%。服装内需消费强劲。1-2月份国内服装类商品零售额同比增长30.1%，零售量同比增长11.7%。其中零售额增速比上年同期高21.4个百分点，明显高于2007年和2008年同期水平；零售量增速比上年同期高15.1个百分点。4、化纤纺织业淘汰落后产能的影响4月6日国务院公布2010年9大行业淘汰落后产能目标，其中和PTA相关的纺织行业要求，2011年底前，淘汰74型染整生产线、使用年限超过15年的前处理设备、浴比大于1∶10的间歇式染色设备，淘汰落后型号的印花机、热熔染色机、热风布铗拉幅机、定形机，淘汰高能耗、高水耗的落后生产工艺设备；淘汰R531型酸性老式粘胶纺丝机、年产2万吨以下粘胶生产线、湿法及DMF溶剂法氨纶生产工艺、DMF溶剂法腈纶生产工艺、涤纶长丝锭轴长900毫米以下的半自动卷绕设备、间歇法聚酯设备等落后化纤产能。总来来看，淘汰化纤纺织业落后产能对PTA行业中长期偏空，将会间接减少PTA需求，凸显PTA过剩压力。5、一季度中国经济高速增长，对大宗商品需求旺盛4月15日，国家统计局将公布一季度经济运行数据。一季度中国GDP同比增长11.9%，CPI增长2.2%，PPI增5.2%。全社会固定资产投资35320亿元，同比增长25.6%，比上年同期回落3.2个百分点。一季度，社会消费品零售总额36374亿元，同比增长17.9%，比上年同期加快2.9个百分点。3月末，广义货币供应量(M2)余额65.0万亿元，同比增长22.5%，比上年末回落5.2个百分点；狭义货币供应量(M1)余额22.9万亿元，增长29.9%，回落2.4个百分点；流通中货币(M0)余额3.9万亿元，增长15.8%，加快4.0个百分点。金融机构人民币各项贷款余额42.6万亿元，比年初增加2.6万亿元，同比少增2.0万亿元；人民币各项存款余额63.8万亿元，比年初增加4.0万亿元，同比少增1.6万亿元。对外贸易加快恢复，3月份出现贸易逆差。一季度，进出口总额6178.5亿美元，同比增长44.1%，比上年四季度加快34.9个百分点。其中，出口3161.7亿美元，增长28.7%；进口3016.8亿美元，增长64.6%。进出口相抵，顺差144.9亿美元，比上年同期减少479亿美元；其中，3月份贸易逆差72.4亿美元。从一季度宏观经济数据来看，中国经济正处在强劲增长期，对大宗商品需求旺盛，商品价格仍能维持在高位。三、4月份PTA走势判断及投资策略从宏观角度来看，PTA市场处在通胀和产能过剩的复杂博弈之中；从基本面来看，PTA供给和需求同时明显增加，PTA的社会库存处在重新建立过程中，上游原料PX的过剩导致价格在成本线附近徘徊，终端纺织需求实质性的好转，部分PTA工厂的停产检修缓解了供给增加的压力，PTA期货总体处在尚有压力，下有支撑的尴尬状态，较长时间处在高位震荡。4月中下旬到5月，随着终端需求对PTA库存的持续消耗，以及原油震荡走高，PTA期货仍有可能出现缓慢振荡上涨之势。从技术上来看，PTA周K线上第一支撑位在8600附近，第二支撑位在8400附近。操作策略上当PTA期价在8600-8700区间震荡时，日内高抛低吸，尽量不要持隔夜仓。如果原油出现大幅上涨，推动PTA成本上升，期货收盘价连续三天站稳8700时，可以尝试偏中线做多，目标位9000-9200。PTA价格已经处在历史高位区，上涨空间极其有限，一旦宏观面出现利空政策，或者国际油价见顶回落时，PTA即将出现中线做空机会。总的来说，PTA的价格因为通货膨胀的压力，石油价格的提高，闲散资金的炒作等等原因，价格突破到历史的新高位。但随着政府的两会结束，会出现一些的防通胀措施，如紧缩银根，上调存款准备金等等来打压现有的物价，原料市场的价格也会因此下跌。PTA的价格有一部分是炒作起来的，其中水分是有一点的，经过政府的整治，将会很好的收缩。最后是国际原油市场，虽然利比亚边缘地区的政治因素提高了原油价格，但是微不足道，将会很快的被平息。美国是不会允许原油价格的提高。最近的一系列对利比亚的制裁，将会起到很大的影响，原油的价格也将有所回落。综上所述，PTA的价格将会回到正常的水平9000—10000之间，现在的炒作建议就是抛空保值。