宏观经济月度报告（10月）(PDF10)投资增速略有反弹(1)

宏观月度报告投资增速略有反弹回落基础尚需稳固研究员：崔红霞电话：[phone]报告日期：2006.10.279月份的主要经济数据%：进出口总值增长26.6社会消费品零售总额增长13.9城镇固定资产投资增长23.6工业增加值增长16.1CPI1.5工业品出厂价格涨幅3.5原材料、燃料、动力购进价格涨幅6.9M1增速（9月末）15.7M2增速（9月末）16.83信贷增速（9月末）15.23相关研究：《2006年宏观经济月度报告（9月）》2006.9《2006年宏观经济月度报告（8月）》2006.8《2006年宏观经济月度报告（7月）》2006.7——宏观经济月度报告（10月）要点：●9月份的宏观经济数据显示：固定资产投资和工业增加值增速有所反弹，月度顺差规模虽然比上月略有减少但仍处于高位，消费增长的步伐进一步加快，工业企业利润增长依旧强劲。主要价格指数略有反弹。信贷增速继续放缓，但信贷结构仍难乐观。●9月份，城镇固定资产投资增速为23.6%，比8月份提高了2.1个百分点。全国规模以上工业完成增加值7754亿元，增长16.1%，增速比上月提高了0.4个百分点，目前固定资产投资增速回落的基础还并不稳固，前期投资增速的回落行政手段起了主要作用，因此在四季度应重点防止固定资产投资的反弹，巩固前期的调控成果。●9月份，进出口顺差153亿美元，增长101.9%。顺差规模较之8月份的188亿美元有所减少，但仍属于月度顺差规模的次高水平。出口退税率政策的调整对今年全年的出口增长并无明显影响，影响预计将主要从明年有所体现。●8、9月份以来，CPI涨幅连续反弹，从原因来分析主要是食品价格涨幅反弹的影响所至。进一步的，食品价格涨幅的持续反弹主要是由于去年同期基数的影响，去年8、9月份的食品价格涨幅仅有0.9%和0.3%，其中9月份0.3%的食品价格涨幅更是2004年以来的月度新低。●综合来看，虽然三季度经济降温明显，但回落的基础还尚不十分的稳固。这意味着，一方面进一步紧缩的预期有所缓解，短时期内加大紧缩政策力度的可能性较小。另一方面，现有的政策力度仍不会放松，巩固成效、防止反弹将是四季度宏观调控的重要任务。我们认为，10月份经济数据的走向如何将影响到四季度相关政策会否继续跟进。●前三季度我国的GDP增速为10.7%，预计全年增速在10.5%左右。19月份的宏观经济数据显示：固定资产投资和工业增加值增速有所反弹，月度顺差规模虽然比上月略有减少但仍处于高位，消费增长的步伐进一步加快，工业企业利润增长依旧强劲。主要价格指数略有反弹。信贷增速继续放缓，但信贷结构仍难乐观。月度顺差规模略有减少但仍处于高位9月份，全国进出口总值为1679.8亿美元，同比增长26.6%，月度进出口总值创近年来的月度新高。出口916.4亿美元，增长30.6%；进口763.4亿美元，增长22%；进出口顺差153亿美元，增长101.9%。顺差规模较之8月份的188亿美元有所减少，但仍属于月度顺差规模的次高水平。从今年前9个月累计的数据变化情况看，实现进出口总额12726亿美元，同比增长24.3%，增速比上年同期加快0.6个百分点。其中，出口6912.3亿美元，增长26.5%，回落4.8个百分点；进口5813.8亿美元，增长21.7%，加快5.7个百分点。进出口相抵，贸易顺差1098.5亿美元，已超过去年全年水平。9月14日，国家财政部、发改委、商务部、海关总署、国家税务总局联合发布了《关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知》，对部分出口商品的出口退税率进行了调整。具体来看，取消出口退税率的商品主要涉及一些资源性产品以及初级产品。如非金属类矿产品、煤炭、天然气、有色金属及废料等。降低出口退税率的商品主要涉及一些高耗能高污染的产品以及出口附加值不高的产品。如钢材、水泥、玻璃、纺织等。而提高出口退税率的商品主要涉及一些国家重点扶持的农产品以及高科技产品。如重大技术装备、部分IT产品、生物医药等。受两方面因素的影响，出口退税率政策的调整对今年全年的出口增长并无明显影响。一方面，此次出口退税率政策的调整是结构性调整，在取消及适当降低部分产品出口退税率的同时，还对国家重点鼓励和扶持产品的出口退税率进行了上调。另一方面，此次调整在具体的执行时间上有一定的缓冲期，影响预计将主要从明年有所体现。表1：今年前三季度我国进出口增长情况1-9月份（亿美元）增速%去年同期增速%增速同比（百分点）进出口总值1272624.323.7+0.6出口总值6912.326.531.3-4.8进口总值5813.821.716+5.7数据来源：国家统计局2图1：我国月度顺差规模（单位：亿美元）-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002004.1-24681012246810122468数据来源：WIND资讯、商务部固定资产投资增速略有反弹9月份，城镇固定资产投资增速为23.6%，比8月份提高了2.1个百分点。自7月份开始固定资产投资增速连续两个月的下行暂时停下了脚步。具体来看，今年前9个月房地产开发完成投资12902亿元，增长24.3%，增速比前8个月提高了0.3个百分点。从新开工项目个数来看，9月份有2.09万个，不仅高出8月份0.47万个，还高出2004、2005年9月份的同期水平。从前三季度固定资产投资增长的累计增速看，28.2%的增速仍属较高水平，与去年同期相比还高出0.5个百分点。我们看到，目前固定资产投资增速回落的基础还并不稳固，前期投资增速的回落行政手段起了主要作用，因此在四季度应重点防止固定资产投资的再度反弹，巩固前期的调控成果。表2：1-9月全国城镇固定资产投资增长情况金额（亿元）增长%增速与前8个月相比（个百分点）城镇固定资产投资6188028.2-0.9其中：中央项目投资671229.60.2地方项目投资5516828.1-1其中：第一产业投资66537.0%-1.2第二产业投资2669930.1%-1.9第三产业投资3451626.7%-0.1数据来源：国家统计局3图2：月度新开工项目个数（万个）00.511.522.533.51-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200420052006数据来源：根据国家统计局数据计算整理。图3：房地产开发投资累计增速%1520253035404550552004.1-21-41-61-81-101-121-31-51-71-91-112006.1-21-41-61-8数据来源：国家统计局消费增长稳步加快9月份，我国实现社会消费品零售总额6554亿元，增长13.9%，增速比8月份提高0.1个百分点。今年前三季度，实现社会消费品零售总额55091亿元，同比增长13.5%，与去年同期相比加快0.5个百分点，扣除价格因素后的实际增速为12.6%，同比加快0.5个百分点。从消费的增长态势看，累计增速呈现出稳步加快的态势。消费增长的稳步加快与居民收入的较快增长有关。今年前三季度，城镇居民人均可支配收入为8799元，实际增长10.0%，增速比上年同期加快0.2个百分点，农民人均现金收入2762元，实际增长11.4%，与上年同期基本持平。4图4：社会消费品零售额的累计名义增速%11.51212.51313.514前2个月前3个月前4个月前5个月前6个月前7个月前8个月前9个月前10个月前11个月前12个月2005年2006年数据来源：国家统计局工业增加值增速有所反弹9月份全国规模以上工业完成增加值7754亿元，增长16.1%，增速比上月提高了0.4个百分点，从轻、重工业增加值增长情况看，其增速分别为13%、17.6%，均比上月有所回升，回升幅度分别为0.3、0.5个百分点，轻、重工业增加值增速之间的差距9月份为4.6个百分点，比去年同期扩大3.2个百分点。从累计增速看，前9个月全国规模以上工业企业完成增加值62221亿元，同比增长17.2%，比上年同期加快0.9个百分点，比上半年回落0.5个百分点。工业增加值累计增速自7月份开始持续下行。图5：工业增加值累计增速%15.015.516.016.517.017.518.01-21-31-41-51-61-71-81-91-101-111-122005年2006年数据来源：国家统计局。5工业企业实现利润稳步增长前三季度，全国规模以上工业企业实现利润13019亿元，比去年同期增长29.6%。利润增长速度较之上半年提高了1.6个百分点，工业企业实现利润稳步增长。从主要行业利润增长情况看，除了上半年利润增长较快的行业如有色金属冶炼及压延加工、交通运输设备制造业、电力、电子通信、专用设备制造业等继续保持稳步增长之外，煤炭、钢铁和化工行业利润增长正稳步回升。而石油和天然气开采业利润增长势头正逐渐减弱。表3：主要行业今年前9个月利润增长情况行业名称今年一季度利润同比增长%今年前6个月利润同比增长%今年前9个月利润同比增长%石油和天然气开采业64.548.935.5有色金属冶炼及压延加工业96.599.3105.9交通运输设备制造业87.761.152.3电力行业53.337.536.7电子通信行业增长46.726.630.1煤炭行业6.213.314.2钢铁行业-63.3-205.9化工行业-6.913.715.6数据来源：根据国家统计局数据整理。食品价格带动CPI继续反弹9月份的CPI涨幅为1.5%，比8月份的1.3%提高了0.2个百分点，基本符合市场预期。分类别看，食品类价格涨幅比上月有所提高，9月份的食品价格涨幅为2.4%，比上月提高1个百分点。具体来看，在食品类别当中，粮食价格涨幅为3.4%，比上月提高0.3个百分点，鲜蛋和鲜菜价格本月涨幅与上月相比变化幅度比较大，均由上月的负增长变为正增长，价格上涨幅度比8月份分别提高了4.8和7.9个百分点，而油脂和肉禽及其制品9月份的降幅较之8月有所减小。9月份食品价格涨幅对CPI涨幅的贡献率为54%，比上月上升了18个百分点，带动CPI上涨0.81个百分点。6非食品价格涨幅9月份为1.1%，比上月下降0.2个百分点，分类别看，烟酒及用品、家庭设备用品及维修服务、交通通信、居住类价格涨幅比上月有所扩大。衣着类价格降幅与上月持平，医疗保健及个人用品价格涨幅比上月略有回落，娱乐教育文化用品及服务的价格降幅比上月略有扩大。非食品价格涨幅对CPI涨幅的贡献率为49%，比上月下降了17个百分点，带动CPI上涨0.74个百分点。我们看到，8、9月份以来，CPI涨幅连续反弹，从原因来分析主要是食品价格涨幅反弹的影响所至。进一步的，食品价格涨幅的持续反弹主要是由于去年同期基数的影响，去年8、9月份的食品价格涨幅仅有0.9%和0.3%，其中9月份0.3%的食品价格涨幅更是2004年以来的月度新低，受基期涨幅较低的影响，今年8、9月份的食品价格涨幅持续反弹。从10月份的物价涨幅情况分析，一方面，去年10月份开始物价涨幅逐月反弹，基期数据有所抬高。另一方面，10月份的环比涨幅一般较之9月份有所减小，从2001年以来的平均水平看，10月份的环比平均涨幅在0.36%左右，比9月份的环比平均涨幅低0.62个百分点左右。两方面的综合作用，预计今年10月份的物价涨幅以平稳为主，继续持续反弹的可能性不大，涨幅预计在1.5%左右，高于1.5%的可能性并不大。从全年CPI涨幅看，预计不超过1.5%的水平。表4：9月份分类别CPI上涨情况及与上月的比较9月份涨幅（%）涨幅与上月相比（百分点）食品2.41其中：粮食3.40.3油脂-0.21.7肉禽及其制品-0.52.6鲜蛋0.84.8水产品1.2-1.2鲜菜7.87.9非食品1.1-0.2其中：烟酒及用品0.80.2衣着-0.5持平家庭设备用品及维修服务1.70.2医疗保健及个人用品1.3-0.2交通和通信0.20.1娱乐教育文化用品及服务-1.4-1.3居住50.2数据来源：根据国家统计局数据整理。7图6：我国CPI、食品及非食品价格涨幅%-41611162004.