宏观经济月度分析报告12月(1)

宏观经济月度分析本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。研究员：崔红霞电话：[phone]报告日期：2005.12.2711月份的主要经济数据：进出口总值增长%19.6其中：出口增长%18.4进口增长%20.9CPI1.3PPI3.2城镇固定资产投资增长%29工业增加值增长%16.6社会消费品零售总额增长%12.4M1增速%（11月末）12.7M2增速%（11月末）18.3信贷增速%（11月末）14.1相关研究：《2005年宏观经济月度报告（11月）》2005.11《2005年宏观经济月度报告（10月）》2005.10《2005年宏观经济月度报告（9月）》2005.09《2005年宏观经济月度报告（8月）》2005.09主要经济运行数据有所反弹——宏观经济月度分析报告（12月）要点：●11月份主要的宏观经济运行指标出现一定程度的反弹，如固定资产投资增速、工业增加值增速、工业企业利润增速等。我们认为，月度数据虽有反弹，但预计并不会改变明年回落调整的态势。月度数据的波动也表明经济增速的回落幅度预计不会太大。●11月份城镇固定资产投资增速比10月份上升了1.8个百分点，其中，房地产开发投资增速一改前10个月一路下行的走势，11月份的投资增速有所反弹。与投资增速反弹相一致的是工业增加值和工业企业利润增速均有一定幅度的反弹。●11月份出口增速的回落属于预期之中。主要是由于去年同期的较高基数所至。从规模来看，依旧保持着较高的水平，11月份的出口规模达到721亿美元，是今年的月度出口最高水平。而进口规模达到了616亿美元，是今年月度进口的次高。月度顺差规模依旧超过100亿美元。●11月份的物价涨幅为1.3%，与10月份相比小幅反弹，并低于我们的预期，食品价格上涨是主要的推动因素。我们预计12月份的CPI预计与11月份涨幅相当，即1.3%左右。全年CPI涨幅预计在1.8%左右。●2004年GDP总量数据调整之后，三次产业增加值占GDP的比重有了较大变化。其中第三产业的比重有所上升，而第一、二产业的比重有所下降。经济增长中的结构性问题比调整前有所改善。但根本性问题并没有发生本质上的变化。固定资产投资增速又见反弹城镇固定资产投资增速在10月份的短暂回落之后，11月份又见反弹，月度投资增速为29%，比10月份提高了1.8个百分点。1-11月份的累计增速为27.8%，比1-10月份提高了0.2个百分点。其中，房地产开发投资增速一改前10个月一路下行的走势，11月份的投资增速有所反弹。1-11月份的累计增速反弹至1-9月份22.2%的水平，比1-10月份的累计增速提高了0.6个百分点。从项目的隶属关系看，占比最大的地方项目投资增速有所反弹。1-11月份的地方项目投资增速为29.6%，比1-10月份上升了0.3个百分点。我们认为：11月份的固定资产投资增速并未延续10月份的回落走势表明，目前投资反弹的压力依然较大，明年的固定资产投资增速虽然预计总体上仍将有所回落，但幅度也不会太大。从明年来看，对于固定资产投资在调控上仍将不会放松。坚持控制新开工项目、加强固定资产投资的调控仍然是明年经济工作的主要任务之一。图1：2004-2005.11房地产开发投资累计增速%1520253035404550552004.1-21-41-61-81-101-121-31-51-71-91-11数据来源：国研网图2：中央项目和地方项目投资增速%本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。工业增加值和工业企业利润增速有所反弹11月份，全部国有工业企业及年产品销售收入500万元以上的非国有工业企业完成增加值6590亿元，同比增长16.6%，增速比10月份上升了0.5个百分点，从工业增加值的构成看，重工业和轻工业的工业增加值增速均有所上升，其中，轻工业增加值上升的幅度较大，有0.8个百分点。与工业增加值增速反弹相一致的是工业企业利润增速也有一定幅度的反弹。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润12464亿元，比去年同期增长20.1%。增速比1-10月份上升了0.7个百分点。新增利润最多的五大行业依然是石油开采、煤炭、通用设备、农副食品加工、纺织业，与1-10月份相比，主要行业并无变化，但位次有些变化。图3：工业企业产品销售收入和利润增速出口增速的回落属于预期之中11月份的出口增速为18.4%，增速水平是今年月度的新低，比10月份下降了11.3个百分点，但这主要是由于去年同期的较高基数所至，去年的11、12月份，受人民币升值预期的影响，我国的出口规模大幅上升，月度出口规模都在600亿美元以上，而月度出口增速11月份为45.9%，12月份为32.7%。因此，受基期数据较高的影响，今年11月份的出口同比增速有了较大的回落。但从规模来看，依旧保持着较高的水平，11月份的出口规模达到721亿美元，是今年的月度出口最高水平。而进口规模达到了616亿美元，是今年月度进口的次高。月度顺差规模依旧超过100亿美元。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。受去年12月份出口规模为年度新高的影响，预计今年12月份的出口增速仍旧保持着不高于20%增速的水平。而进口增速预计也将保持在20%的水平附近。今年前11个月的贸易顺差已达908亿美元，从全年来看，预计将达到1000亿美元左右。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。图4：进出口的月度增速%小幅反弹PPI持续下行小幅反弹。反弹的主要动非食品价格涨幅看，11月份为1.2%，与10月份涨幅一致，并连续环比涨幅看，-0.3%的涨幅水平与去年同期的环比幅度一致，比近五虑季节性因素我们认为今年12月份物价环比涨幅为负的可能性不CPI11月份的物价涨幅为1.3%，与10月份相比力是食品价格。11月份食品价格涨幅为1.6%，比10月份提高了0.3个百分点，从主要类别的涨幅看，粮食价格下降的幅度有所减小，由10月份的-0.8%提高到-0.1%，鲜菜价格涨幅继续提高，11月份鲜菜价格上涨了22%，比10月份提高提升了4.5个百分点。水产品价格涨幅比10月份提高了0.3个百分点。由此看出11月份食品价格涨幅的提高主要是食品中鲜菜价格上涨的推动。从三个月维持1.2%的涨幅。但非食品价格涨幅对CPI的贡献率自10月份开始已连续两个月下降，目前在61%的水平，对11月份CPI的拉动率在0.8个百分点左右，与10月份基本相当。从年同期平均的环比涨幅0.22%低0.52个百分点。考大，从12月份的物价涨幅看，预计与11月份涨幅相当，即1.3%左右。全年CPI涨幅预计在1.8%左右。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。I继续下行。11月份的工业品出厂价格指数上涨了3.2%，涨幅比10图5：CPI与PPI的涨幅%来的上升通道中，M1增速为M2构成来看，M1增速的提高和企业存款的增长应是M2增速加快的贷投放力度有所加大。11月末,人民币贷款余额19.34万亿元，同PP月份回落了0.8个百分点，处于持续的下降通道中。从PPI的构成看，生产资料价格涨幅的回落依旧是PPI下行的主要推动力。生产资料价格涨幅为4.5%，比10月份回落了1.1个百分点。而在生产资料价格中又主要是采掘工业产品价格涨幅回落的带动，采掘工业产品价格涨幅11月份为20.1%，比10月份下降了5.8个百分点。由此可以看出：PPI的下行主要是上游原材料价格涨幅回落的影响所至。货币供应量增速创年内新高11月末的M1、M2增速继续处于8月份以12.7%，比10月末上升0.6个百分点，M2增速为18.3%，比10月末上升0.3个百分点。M1、M2上升的势头有所加快，预计全年货币供应量增速将超过17%的调控目标。从原因。M2的重要构成之一居民的储蓄存款其增速继10月份之后继续下降，11月份的居民储蓄存款余额增速为17.8%，比10月份下降了0.2个百分点。我们认为这主要是受基期数据较高的影响（去年10月底升息之后，11月份和12月份新增的人民币储蓄存款大幅上升，分别达到1617亿元和1937亿元）。信比增长14.1%，增幅比上月高0.3个百分点，比上年同期高0.6个百分点。当月新增人民币贷款2251亿元，同比多增756亿元，信贷投放的力度有所加大。从信贷结构看，主要是非金融性公司短期贷款和票据融资增加较多，同比分别多增674和591亿元。从今年前11个月的人民币贷款投放来看，规模为2.2万亿元，已完成年度人民币贷款投放目标下限2.3万亿元的96%，全年信贷投放规模预计将在2.4万亿元左右。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。图6：2000-2005.11月M1、M2增速%2004年GDP总量的调整2国2004年GDP现价总量为159878亿元，比年快报核算数增多2.3们认为，这次的调整可以主要从下面四个方面来看待：先，2004年的GDP总量增加了2.3万亿元之后，我国GDP总量在世次，经过调整后的2004年GDP数据，三次产业的比重有了较大的变1990-2004年我国三次产业对GDP增长的拉动率可以看出，第三产5101520252000.1611492712510382005.1611m1m2数据来源：WIND资讯关注12月0日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家统计局局长李德水通报了第一次全国经济普查的主要情况，特别是利用经济普查资料核算的2004年GDP数据及其使用意见。我万亿元，增加16.8%。在这多出的2.3万亿元中，第三产业增加值增加2.13万亿元，占93%。第二产业增加值增加1517亿元，占7%。第一产业因不在这次普查范围之内，仍采用年报核算数。我首界上的排名上升了一位，由第7位上升为第6位。折算成美元的GDP总量由原先的16537亿美元上升到19317亿美元。其化。第一产业增加值占GDP的比重由调整前的15.2%下降