上市公司财务分析经典案例

2019/9/11《财务分析经典案例》任何人接触一个新学科都是从零开始！兴趣是最好的老师，只要你有兴趣学习，就没有学不会的东西！2019/9/12上市公司的概念及其状况•(一).上市公司概念•上市公司又称为公众公司，是指公司发行的股票必须经过国家证券监督管理部门批准，可以在证券交易所挂牌交易的股份有限公司。在我国，国务院授权的证券监管部门是中国证券监督管理委员会，简称中国证监会，缩写为CSRC。•从上市公司定义看,它必须满足的条件是:•1.首先必须是股份有限公司•2.公司发行的股票必须经过证券监管部门批准2019/9/13•(二).目前我国上市公司数量和规模•统计数据2008年1月19日我国上市公司的基本情况是：•A/B家数A家数B家数A市盈率B市盈率平均股价•上交所8958415451.7151.1516.94•深交所7306755567.5065.4520.43•中小板21521579.112019/9/14第一部分会计常识2019/9/15•1．以原始凭证记录企业各项经济活动中发生的财务数据；•2．以会计科目对原始凭证进行分类和汇总；•3．以会计政策与会计估计对一定会计期间的经营成果、财务状况及现金流量加以计量；•4．以财务报告的形式报告相应的计量结果。•向投资者公开披露财务报告是上市公司的法定•义务，也是上市公司会计工作的一项重要内容。会计是指记录、分类、汇总、计量和报告发生在企业经济活动当中的财务数据的行为。具体说来指以下过程：2019/9/16会计功用•1．“合法”是指依法履行会计责任与审计责任；•2．“公允”是指确保财务报告的编制与列报满足充分公平竞争前提下的真实性要求；•3．“一贯”是指在企业持续经营期间内一个会计期间与下一个会计期间保持会计行为的前后一致性。•对于上市公司来说，担当会计责任的是董事会，担当审计责任的是证监会特许开展上市公司独立审计业务的会计师事务所一般功用——会计的一般功用是指合法、公允、一贯地记录与反映企业各项经济活动。2019/9/17•1．公司股票、债券发行以公开披露财务报告为前提条件，发行价格以公司财务报告体现的投资价值为依据。•2．上市公司利润分配、股权转让、资产及债务重组等重大财务活动以财务报告提供的合法、公允、一贯的财务数据为依据。•3．二级市场股票交易价格以上市公司的公允价值为基础，投资者所面对的市场波动实际上是股价受供求关系左右围绕公允价值展开的上下波动。当股价过度背离上市公司公允价值的时候，无论是过高，还是过低，都会向公允价值回归。•4．价值、帐面价值、交易价值、市场价值，或者股票投资价值，从会计的角度讲，它们的本质都应当是公允价值。在证券市场的功用——是证券市场的价值衡量工具2019/9/18会计准则•《企业会计准则》（CAS）•在编制补充财务报告时还应当遵循民间国际组织——国际会计准则委员会（IASC）制订、发布的《国际会计准则》（IAS）2019/9/19财务报告2019/9/1102019/9/111资产负债表•资产负债表就象给公司拍摄的一张“照片”，基本反应了公司在某一特定日期的财产分布景象，但对于这一日期之前和之后的财产状况无法揭示。投资者从这张“照片”中，可以清楚看到公司拥有的各种资产、负债以及公司所有者能够拥有的权益。资产负债表是总括反映公司在一定日期全部资产、负债和所有者权益信息的会计报表。它表明公司在某一特定日期所拥有的经济资源、所承担的经济义务和公司所有者对净资产的要求权。2019/9/112主要项目理解•资产指由企业支配的、能够为企业带来未来经济利益、能以货币计量的经济资源。它包括财产、债权、其他权力等。资产表现的形式有多种：货币资金、应收帐款、存货、固定资产等。2019/9/113短期资产与长期资产•短期资产•又称流动资产，是指现金及预期能在一年或者超过一年的一个经营周期内全部转变为现金或者运用的资产。包括：•货币资金、短期投资、应收票据、应收股利、应•收利息、应收帐款、其他应收款、预付帐款、应收补贴款、存货、待摊费用、待处理流动资产损失、一年内到期的长期债权投资、其他流动资产。2019/9/114长期资产•长期资产是不可能在一年内全部转变为现金的资产，包括：•长期投资•固定资产•无形资产•递延资产2019/9/115分析要点•1．在流动资产当中，凡是超过一年而不能转变为现金的资产，如帐龄超过一年的应收帐款、其他应收款、预付帐款等，可能具有不良资产的性质，而且帐龄越长，不良程度越高。•2．长期资产中，如果在约定的期限内不能为企业带来经济利益，同样可能具有不良资产的性质。比如，迟迟不能按计划竣工的在建工程，就是不良资产，其中可能存在减值因素，应当将可变现净值低于历史成本的金额确认为费用或减值准备，减计本期利润。2019/9/116短期投资与长期投资分析要点•较高的投资收益在一定程度上反映了公司良好的投资业绩与管理。但是，若公司过于依赖投资收益来维持公司的业绩，那么就会有“不务正业”的嫌疑。例如，上海某一上市公司2000年主业亏损5千多万，但依赖巨额的委托投资收益反而实现了0.22元/股的收益。这种依靠短期投资行为来维持公司生计的经营方式，能否实现公司的长远发展呢？显然，投资者应对此打上一个大大的问号。高的投资收益一定是好事吗？2019/9/117应收款项分析•应收帐款收回也是有风险的，按照国际惯例，一年以上的应收帐款和其他应收款，有较大的坏帐可能，容易产生财务状况恶化的不良后果。此外，公司也可能因为债务人的死亡或破产而无法收回其债权。•如果存在巨额重大回收风险的应收款项，注册会计师往往会就此对公司出具非标准审计报告。例如，2000年年报中，注册会计师就在审计报告中对北京中燕、ST琼华侨、ST幸福、东海股份、亚通股份、兴业房产等上市公司的应收帐款的回收性提出了质疑。因此，投资者可以从审计报告中获得一些蛛丝马迹。此外，应收帐款的大幅增加可以使“流动资产”的大幅度增加，会使公司的总资产相应增加，从而导致股东权益即净资产也相应的增加，使得上市公司的资产负债率与每股净资产变得十分好看，而事实上这里面有不良资产的“水分”（因为可能存在巨额无法收回的应收帐款）。••投资者在分析上市公司资产负债表时，应注意应收帐款占销售额的比例、应收帐款的帐龄情况等。2019/9/118投资者在分析应收帐款时应注意辨别以下几点：•1．关注公司对会计政策运用的合理性；•2．注意对以前年度损益的调整，尤其是各年间利润波动的走势；•3．对年报的关注，不能仅仅局限于当期每股收益、净资产收益率几个指标，数字背后的隐情不可不察；•4．对现金流加强认识，毕竟，多提准备不会减少现金，冲回准备也不会增加现金，有时候现金流量表更能说明问题。2019/9/119负债•负债是上市公司所承担的能以货币计量、需以资产或劳务偿付的债务，亦指企业承担的现时义务，履行该义务意味着资产的减少。2019/9/120流动负债与长期负债•流动负债通常是需要在一年内偿还的负债，包括短期借款、应付票据、应付帐款、预收帐款、应付工资、应付福利费、应付股利、应交税金、其他应交款、其他应付款、预提费用、一年内到期的长期负债、其他流动负债等。•长期负债是可以超过一年偿还的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款等。2019/9/121股东权益•股东权益是指资产负债表资产合计减负债合计的剩余金额，它表示除去所有债务后公司的净值，反映了全体股东所拥有的资产净值的情况。•股东权益分缴入资本和留存收益两部分。•缴入资本是指股东出资，包括股本、资本公积；•留存收益是指公司过去已创造的、尚未向股东支付，而重新投资于公司的那部分收益，包括盈余公积、未分配利润。它反映了股东对公司资源权益的增加。2019/9/122股东权益的来源2019/9/123资产负债表的作用•1．资产负债表向投资者揭示了企业拥有或控制的能用货币表现的经济资源，即资产的总规模及具体的分布形态。•由于不同形态的资产对企业的经营活动有不同的影响，因而对企业资产结构的分析可以对企业的资产质量作出一定的判断。2019/9/124资产负债表的作用•2．把流动资产（一年内可以或准备转化为现金的资产）、速动资产（流动资产中变现能力较强的货币资金、债权、短期投资等）与流动负债（一年内应清偿的债务责任）联系起来分析，可以评价企业的短期偿债能力。这种能力对企业的短期债权人尤为重要。2019/9/125资产负债表的作用•3．通过对企业债务规模、债务结构及与所有者权益的对比，可以对企业的长期偿债能力及举债能力（潜力）作出评价。一般而言，企业的所有者权益占负债与所有者权益的比重越大，企业清偿长期债务的能力越强，企业进一步举借债务的潜力也就越大。2019/9/126资产负债表的作用•4．通过对企业不同时点资产负债表的比较，可以对企业财务状况的发展趋势作出判断。可以肯定地说，企业某一特定日期（时点）的资产负债表对信息使用者的作用极其有限。只有把不同时点的资产负债表结合起来分析，才能把握企业财务状况的发展趋势。同样，将同行业不同企业同一时点的资产负债表进行对比，还可对同行业不同企业的财务状况作出对比评价。2019/9/127资产负债表的作用•5．通过对资产负债表与损益表有关项目的比较，可以对企业各种资源的利用情况作出评价。如可以考察资产利润率，资本报酬率、存货周转率、应收帐款周转率等。2019/9/128常见问题•企业流动资金如何循环的？2019/9/129货币资金分析的要点有哪些？•（1）上市公司的资产规模、业务规模。上市公司资产总额越大，相应的货币资金规模也越大；业务越频繁，货币资产也会越多。•（2）公司筹集资金能力。公司信誉好，向银行借款或发行股票、债券都会比较顺利。公司就可以适当减少持有的货币资金数量。•（3）公司对货币资金的运用能力。货币资金的运用也存在“效率”与“效益”的问题。上市公司运用货币资金的能力越强，资金在公司内部周转很快，公司就没有必要保留过多的货币资金。•（4）公司的行业特点。对于不同行业的公司，合理的货币资金规模会有差异。有一些历史的经验数据，投资者可以通过网络或统计年鉴查询。2019/9/130上市公司利用应收帐款操纵利润途径：•1．利用权责发生制的特点，在年底搞虚假出售，对方并不需要支付产品的款项，公司则将这些“售出”产品的收入计作当年收入，同时将其挂在应收帐款名下。•2．通过坏帐准备的计提，间接调控当年管理费用，从而调节当年的净利润。2019/9/131大股东侵占上市公司资金有哪些形式？•1．无偿借用。•比如PT东海，该公司2000年报披露，其原第一大股东海南大东海集团公司占用PT东海资金达到532.4亿多元且已超过3年，由于对方不认可欠款金额，PT东海只好全额计提坏帐准备。另外，其关联企业海南大东海旅业股份公司至2000年底共欠PT东海8699多万元，欠款时间也在3年以上，由于对方难以支付，也只好全额计提坏帐准备。•2．在经营来往中迟迟拖欠应付款项。•3．让上市公司为大股东借款提供担保。2019/9/132公司存货是否越少越好？•存货是上市公司流动资产中重要的项目。它所占的金额通常占流动资产的大部分，一般可达到流动资产金额的50%-80%。但存货是流动资产中变现能力较差的一种。存货过多，会影响上市公司资金的使用效益和利润的可靠性；存货过少，又会影响公司的生产经营。因此，为了提高公司效益，满足经营的需要，必须确定一个合理的存货量。2019/9/133对上市公司固定资产分析有哪些要点？•固定资产分析中，我们主要分析固定资产的折旧，因为固定资产折旧方式的不同，将直接影响公司的盈利，影响每股的收益。•作为投资者在分析公司固定资产时，一要看固定资产采用什么样的折旧法。加速折旧法能较快收回公司的投资，减少固定资产的无形损耗，但这种方法增加了公司成本、费用的支出，一定程度上减少了同期的上市公司利润和税收支出。二要看固定资产使用年限的确定是否合理，有时由于公司经营不善，导致利润减少。如果人为延长固定资产折旧年限，就意味减少了每期的折旧额，从而减少了成本费用的支出，