2019下半年电子行业投资策略企业上肥下瘦半导体5G及服务器仍为题材20190709申万宏源

企业上肥下瘦，半导体5G及服务器仍为题材——2019下半年电子行业投资策略证券分析师：骆思远：A0230517100006邮箱：[e-mail]梁爽：A0230518080008杨海燕：A0230518070003研究支持：谈必成2019.7.9主要内容1.电子凛冽寒冬，静待春燕归来2.苹果黯淡，安卓发力3.真正5G将委由云端服务器主掌计算4.先进制程、5G、服务器，仍为2019题材5.结论：2019投资月历及重点推荐标的2半导体景气正处近卅年第三次巨幅下滑电子产业趋势，包括电子零组件，从最上游半导体景气走势，即可窥知一二而北美半导体设备出货金额，则为半导体景气权威指标近30年来北美半导体设备出货金额出现过数次下滑，其中有三次是巨幅下滑第一次是2000年网络泡沫，第二次是2008年金融海啸第三次就是4Q18到现在，电子凛冽寒冬持续，年底静待春燕归来05001,0001,5002,0002,5003,0001992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019北美半导体设备出货金额(单位：百万美元)资料来源：SEMI、申万宏源研究网络泡沫金融海啸景气寒冬每年下半年零件旺季，8寸晶圆为领先指标一季度二季度三季度四季度一季度二季度零组件半导体零组件传统旺季：每年3Q~4Q，正常情况下，上下半年比例为4:6半导体传统旺季：每年2Q~3Q正常情况下…每年3Q同时囊括零组件传统旺季、半导体传统旺季每年4Q此时仍是零组件传统旺季、半导体却是淡季每年半导体传统旺季早于零组件→8寸晶圆产能利用率成为景气观察指标8寸晶圆for成熟、标准化、计算难度不高、单价不贵的IC芯片指纹识别、MOSFET、无线充电、电源管理ICType-C、Lightning、NFC、MCU、DriverIC64资料来源：申万宏源研究8寸晶圆对应囊括大宗零组件电子凛冽寒冬，静待春燕归来一季度二季度三季度四季度一季度二季度零组件半导体8寸晶圆2Q18连续满载、3Q18涨价→争夺产能、重复下单假性需求抽单→4Q18景气下滑、旺季不旺→减产裁员、步入寒冬外部环境压力下，苹果撤离、产能转移→4Q18固定需求未能满足圣诞节、元旦，8寸晶圆产能利用率突然提升华为积极备货→春节之后启动拉货潮1Q19~2Q19递延需求回补华为储备库存→90天宽限期、G20暂达共识2Q19~3Q19部分零件更加积极备货，部分则否资料来源：申万宏源研究电子凛冽寒冬，静待春燕归来5G决战未来，但2020大年恐将推迟2019底~2020起进入大年?→2020底~2021起才可能进入真正大年2019原本的题材苹果2019表现不佳，华为、国产安卓顺势上扬，指纹识别跃上台面不只5G基站铺设，服务器Server也有新增采购潮半导体先进制程、5G相关产业、Cloud云端服务器相关，为2019亮点外部环境压力下增添些许不确定性苹果2019依旧不好，华为时有变数，其他国产安卓暂时安全，三星最大赢家指纹识别2019全年无虞，2020亦可续扬5G基站继续铺设，服务器Server采购持续进行半导体先进制程、5G相关产业、Cloud云端服务器相关，仍然为2019题材大陆供应链呈「上肥下瘦」，部分业绩可期凛冽寒冬虽至，春燕归来可期8寸晶圆产能3Q18松动，4Q18旺季不旺→关厂歇业、减产裁员、景气寒冬圣诞节、元旦，8寸晶圆产能上扬→递延需求回补，景气似有复苏电子凛冽寒冬，静待春燕归来华为提前布局，积极储备库存；90天宽限期、G20后美国恢复供货→积极备货，部分配套企业2Q19~3Q19业绩可望增温→但部分零件若囤积过多，年底仍有料号过时风险→部分零组件拉货力度可能下降，影响投资信心大陆供应链出现「上肥下瘦」现象：上游半导体→资金愿意介入(较为偏多)（上肥下瘦指产业链上游盈利能力优于下游）中游零组件→部分选择观望(多空交战)华为供应链出现「上肥下瘦」现象：下游组装厂→最易遭到遗弃(较为偏空)主要内容1.电子凛冽寒冬，静待春燕归来2.苹果黯淡，安卓发力3.真正5G将委由云端服务器主掌计算4.先进制程、5G、服务器，仍为2019题材5.结论：2019投资月历及重点推荐标的8黯淡，国产安卓发力长期以来，三星稳坐宝位苹果波动颇剧，几度威胁三星但终究未果，近期表现黯淡长期以来，国产安卓持续发力华为持续高增，Oppo、Vivo、小米亦处增长态势各品牌手机出货量(单位：百万部)资料来源：IDC，申万宏源研究苹果华为三星小米VIVOOPPO0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.01Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19黯淡，国产安卓发力长期以来，三星稳坐宝位苹果波动颇剧，几度威胁三星但终究未果，近期江河日下长期以来，国产安卓持续发力华为持续高增，Oppo、Vivo、小米亦处增长态势各品牌手机出货量(单位：百万部)资料来源：IDC，申万宏源研究华为小米VIVOOPPO0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.01Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19黯淡，国产安卓发力苹果iPhone表现不佳3Q18以来寄托iPhone新机效应iPhone新机「规格没有革新、价格却高于预期」iPhone新机买气降温，拉货力道未能衔接、4Q18旺季不旺国产安卓趁势上扬、抢占市场不会花几千块钱去买末代4G手机，除非性价比高→国产安卓机趁势上扬2019年苹果依然不佳，国产安卓机仍有机会华为目前正在积极储备库存春节之后启动零组件备货，2Q19继续启动自主战略研发计划90天宽限期持续进货，G20后美国亦恢复供货再次强调，部分配套企业2Q19~3Q19业绩可望因此增温华为积极囤积战备库存，受益标的众多华为仍积极储备库存：春节之后启动零组件备货90天宽限期持续进货，G20后美国恢复供货华为台资供应商包括：台积电、鸿海、大立光、联发科、日月光投控旺宏、南亚科、晶技、华通、欣兴、京元电大毅、华新科、联咏、嘉联益华为大陆供应商包括：长电科技、汇顶科技、沪电股份、深南电路、生益科技蓝思科技、立讯精密、欧菲光、歌尔股份京东方A、深天马A、光弘科技中芯国际(港股)、比亚迪电子(港股)、瑞声科技(港股)舜宇光学科技(港股)、信利国际(港股)、通达集团(港股)丘钛科技(港股)、高伟电子(港股)主要内容1.电子凛冽寒冬，静待春燕归来2.苹果黯淡，安卓发力3.真正5G将委由云端服务器主掌计算4.先进制程、5G、服务器，仍为2019题材5.结论：2019投资月历及重点推荐标的13完善，才能引发大换机潮下一个大年主要看5G、看物联网…5G→物联网→车联网5G→智能家居→智慧城市2020底~2021年起「新品问世+大换机潮」景气可望大幅上扬5G手机及电脑大换机潮「眼镜+手表」可穿戴设备真正流行VR/AR/MR开始盛行物联网/车联网、智能家居/智慧城市雏形架构涌现2023~2024年起车联网架构初步现身高频5G极速、低时延，诸多终端应用趋于成熟物联网/车联网相对成熟下一个大年预计连续好很多年下一个大年有赖5G完善天线前提…5G的速度是4G的10~100倍，上传及下载瞬间完成手机和电脑，计算速度再怎么快，也快不过服务器Server手机和电脑，部分计算功能，丢到Cloud云端后台，委由服务器Server代劳所以…5G手机不是只有在4G基础上，再放上5G天线而已5G手机有些零件会直接消失，或被整合到“模组化”零件里不是只有5G基站的铺设，服务器Server也将面临大采购潮然后…有的关键零组件，会变得很重要5G天线&射频器件、玻璃&塑料&碳纤维机壳前后置3DSensing、多颗摄像头、电池模组、PCB、记忆体内存…服务器大采购潮的布局，服务器存在较大预期差台股服务器概念2019展望仍佳广达、英业达、纬颖、华硕、微星、技嘉、嘉泽、川湖、振跃、智邦、明泰、双鸿、超众A股计算机服务器概念存在较多预期差神州数码、光环新网、太极股份、紫光股份浪潮信息、中科曙光、泛微网络、石基信息、广联达A股电子服务器概念基本面仍持续向上沪电股份、深南电路、通富微电持续受惠服务器大采购潮、多颗摄像头欧菲光、舜宇光学科技、瑞声科技韦尔股份、立讯精密、信利国际、水晶光电简单的结论…5G手机部分计算功能丢到Cloud后台委由服务器Server代劳5G手机部分零组件会消失或被整合到“模组化”零件里173.4真正5G手机委由后台计算，零件彼此整合资料来源：申万宏源研究记忆体、内存Flash兆易创新5电池模组德赛电池、欣旺达235G让零件“模组化”趋势更为明显，未来大者恒大、强者恒强5G天线、射频器件三安光电、长电科技信维通信、立讯精密、电连技术顺络电子、麦捷科技、硕贝德PCB电路板相关沪电股份、深南电路、超声电子鹏鼎控股、生益科技41基站天线基站射频小微基站/室内分布通信网络设备(SND/NFV)光纤光缆光模块网络规划运维应用场景系统集成与系统服务基带芯片通信模块天线/射频基站系统网络架构终端设备5G产业链环节183.5预估5G产业链各环节进程资料来源：申万宏源研究主要内容1.电子凛冽寒冬，静待春燕归来2.苹果黯淡，安卓发力3.真正5G将委由云端服务器主掌计算4.先进制程、5G、服务器，仍为2019题材5.结论：2019投资月历及重点推荐标的19电子下游终端需求不旺，产业出现两极分化2019题材：半导体先进制程、5G相关产业、Cloud云端相关高频5G频段下，5G天线及射频，创造半导体先进制程需求半导体先进制程Cloud云端相关5G产业天线及射频ABCD4.1先进制程、5G、Cloud，仍为2019题材资料来源：申万宏源研究5G天线&射频器件三安光电、长电科技、信维通信电连技术、立讯精密、硕贝德、顺络电子、麦捷科技武汉凡谷、大富科技先进制程封装长电科技通富微电华天科技云计算神州数码、光环新网、太极股份服务器浪潮信息、紫光股份、中科曙光泛微网络、石基信息、广联达沪电股份、深南电路、鹏鼎控股说明：交集A代表为长电科技交集B代表为沪电股份、深南电路交集C代表为通富微电交集D国内暂无标的