5G景气周期产业升级细分龙头及低估值白马电子行业2019年投资策略20181218国信证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告IT硬件与设备[Table_IndustryInfo]电子行业2019年投资策略超配（维持评级）2018年12月18日一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略5G景气周期、产业升级细分龙头及低估值白马寻找行业驱动源动力，5G将成为产业新一轮升级的起点电子行业作为整个科技行业的基础，构建起了全世界的IT基础设施，硬件终端等“硬”基础环境。5G以及由延伸出的物联网将有利于提升整个社会效率，支持5G发展将需要硬件终端的大创新，5G带来的创新将是电子行业成长的主要驱动力，从基站天线、元器件、滤波器等泛射频领域都将迎来重大的变革机遇。PCB迎来5G新机遇，国内企业有望弯道超车基于效率和成本优势，PCB产业伴随全球电子产业往国内转移的大趋势持续转移，目前中国区域产值已为全球最大。PCB新的行业机会将来自于5G建设的行业红利，扎根中国自主品牌强劲需求土壤，国内企业有望弯道超车。激光加工与安防行业，提升社会生产效率是行业增长的核心动力激光加工产业以提升生产效率为导向持续创新带动行业快速增长，同时国产替代逐步往向上游延伸，国内具有自主可控的龙头企业将享受行业增长和进口替代双重驱动力。安防行业增速放缓，融合AI赋能物联是下一个趋势。进一步打开B端和C端市场，强者恒强依然是安防行业的主旋律。半导体行业进入下行周期，关注竞争格局相对稳固的产业链环节半导体行业整体虽然进入了下行周期，但是仍然可以从行业中上游寻找竞争格局相对稳固的产业链环节，主要包括大硅片、存储器和功率半导体三大板块。上游的设备和材料国产替代逻辑进入实证阶段。LED去库存去产能，面板行业供给端有望出清LED行业进入去库存去产能，19年需求端有望回升，面板行业产能过剩，19年年中供给端进一步出清，同时上游材料国产化进入实质性阶段。看好5G时代电子行业的发展机遇，给予行业“超配”评级重点推荐：深南电路、洁美科技、锐科激光、大族激光、海康威视、沪电股份、飞荣达。给予行业“超配”评级。风险提示第一、宏观经济波动影响电子行业下游需求不达预期；第二、产能扩张过快带来的产能过剩风险；第三、行业增速放缓，新增需求不达预期；第四，5G建设进展不达预期；第五，全球贸易战等不安定因素。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2018E2019E2018E2019E002415海康威视买入28.22602.11.231.5222.9318.55002008大族激光买入32.49346.71.722.218.8914.77002859洁美科技买入32.0882.01.181.6227.1919.80002916深南电路买入77.2216.22.242.9534.4626.17300747锐科激光买入147.25188.54.736.9631.1321.16002463沪电股份买入7.33126.010.340.421.5618.33300602飞荣达买入34.4170.260.91.4138.2324.40资料来源：国信证券经济研究所预测相关研究报告：《行业重大事件快评：电子行业上市公司商誉的影响分析》——2018-11-23《电子行业11月份投资策略及三季报总结：优选超跌龙头及景气度较好的成长性公司》——2018-11-08《光纤激光器专题报告：光纤激光器：迈向高效率生产的利器》——2018-10-09《电子行业18年半年报总结及9月份投资策略：强者恒强趋势明显，选择景气周期向上行业中的优质龙头公司》——2018-09-10《PCB行业专题报告：产业升级新周期，关注具备自主技术，附加值高的优秀公司》——2018-08-27证券分析师：欧阳仕华电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002证券分析师：唐泓翼电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001证券分析师：高峰电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004联系人：许亮电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明0.60.70.80.91.01.11.2D/17F/18A/18J/18A/18O/18IT硬件与设备上证综指请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2投资摘要关键结论与投资建议2018年A股电子板块跌幅相对较多，仅少数个股走出独立行情，主要原因是过去十年行业主要增长动力的智能手机出货量增速放缓。针对2019年的年度策略，我们站在新的起点之上，重新梳理电子行业的本质增长动力，寻找电子行业下一阶段成长的主要驱动力。我们认为5G的建设将带动电子行业细分领域的新一轮景气周期。除此之外，我们再次强调沿着电子产业链上游寻找技术壁垒高，掌握核心技术，商业模式好的细分领域的标的。推荐：大族激光、海康威视、深南电路、洁美科技、锐科激光、沪电股份、飞荣达。核心假设或逻辑第一，我们预计全球半导体将在2020年以后再次迎来景气向上期。未来5G以及由延伸出的物联网将是未来电子行业成长的主要驱动力。同时我们再次强调沿着电子产业链上游寻找技术壁垒高，掌握核心技术，商业模式好的细分领域的标的。第二，5G作为电子行业下一轮创新的核心动力。我们认为从天线、元器件、滤波器等泛射频领域都将迎来重大的变革机遇。PCB迎来5G建设的红利，全球电子产业中心向东迁移，驱动全球PCB产业向中国转移。扎根中国自主品牌强劲需求土壤，中国PCB企业获得“进口替代”契机。第三，我们认为半导体行业整体虽然进入了下行周期，但是仍然可以从行业中上游寻找竞争格局相对稳固的产业链环节，主要包括大硅片、存储器和功率半导体三大板块。第四，激光加工产业国产替代向上游延伸，我们看好国内具有自主可控的龙头企业逐步实现激光器的国产化替代。安防行业增速放缓，融合AI赋能物联是下一个趋势。进一步打开B端和C端市场，强者恒强依然是安防行业的主旋律。第五，LED行业进入去库存去产能，19年需求端有望回升，面板行业产能过剩，19年供给端进一步出清，同时上游材料国产化进入实质性阶段。与市场预期不同之处我们首次提出科技金字塔的理论，列举出电子行业持续成长的五个主要驱动力，沿着新一轮景气周期寻找细分领域的投资机会是我们明年投资策略的主线。我们认为5G以及由延伸出的物联网将是未来电子行业成长的主要驱动力。除此之外，我们再次强调沿着电子产业链上游寻找技术壁垒高，掌握核心技术，商业模式好的细分领域的标的。股价变化的催化因素第一，宏观经济稳中向好，贸易战等不安定因素解除。第二，供给侧去产能带动供需反转，5G建设推动超预期。核心假设或逻辑的主要风险第一、宏观经济波动影响电子行业下游需求不达预期；第二、产能扩张过快带来的产能过剩风险；第三、行业增速放缓，新增需求不达预期；第四，5G建设进展不达预期；第五，全球贸易战等不安定因素。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3内容目录寻找行业发展的核心驱动力.........................................................................................62018年电子行业A股市场表现回顾....................................................................6遵循科技金字塔，寻找行业发展的核心驱动力.....................................................8迎接5G时代，走向产业升级............................................................................105G时代，新一轮变革的起点.....................................................................................125G是新一轮的投资驱动机会.............................................................................125G细分领域的机会...........................................................................................135G铸就PCB行业新机遇..........................................................................................225G的推动将对通信类PCB产业带来重大的推动作用.......................................22中国PCB企业迎来“进口替代”契机....................................................................23半导体行业进入下行周期，关注竞争格局相对稳固的产业链环节..............................25大硅片：半导体产持续向大陆转移，硅片七年景气周期持.................................25存储器：竞争格局稳固抵御行业风险，国产替代迫在眉睫.................................29功率半导体：量价齐升享受行业景气红利，新能源车打开行业增长空间...........30激光加工与安防行业：持续提升生产效率是行业发展源动力.....................................32激光加工：国产替代向上游延伸，看好技术自主可控的龙头企业......................32安防行业的机遇，融合AI，赋能物联..............................................................34LED去库存仍在进行，19年需求端有望回升............................................................38LED上游扩产较快，下游整体价格平稳.............................................................3819年行业需要降低库存，或将迎来以价换量.....................................................392018年LED板块估值处于低位，2019年年中将迎来企稳回升........................40面板行业：19年供给端进一步出清，关注国产替代机遇...........................................43国内面板产能持续释放，19年年中供给端有望进一步出清...............................43上游材料国产化替代步入实质性阶段.................................................................45国信证券投资评级...................................