电子行业5G电子产业链系列深度之六5G手机初启征途万物互联星辰大海20191010华西证券

华西证券电子团队—5G*电子产业链系列深度之六孙远峰/张大印/王海维/王臣复SACNO：S1120519080005SACNO：S11205190900055G手机初启征途，万物互联星辰大海2019年10月10日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告引言：5G升级超级周期，最先持久受益的是高附加值产品供应链1.信息时代的代际变化，通常孕育丰富的技术、产品、应用、系统和环境等逻辑顺序演进下的产业机遇，未来3-5年将是硬件产品创新，增存量市场发力的黄金时期，有但不仅限于手机、可穿戴、便携计算、VR/AR、各类IoT等终端形态；2.超级周期适逢大陆进口替代关键期，国内供应链迎来自主可控背景下的超速渗透机遇，有但不仅限于芯片、射频、光电（显示和光学器件）、功率和材料等产品形态，依托于包括但不仅限于消费电子、家电、汽车、工控、军工和航天等重要领域；3.关注具备一定创新纵深的高附加值产品领域，市场持续旺盛的需求将给予这些：饱满存量需求和弹性增量价值，下面我们将进行全面一一展开！2目录•一图看懂5G关键指标•2019是5G手机元年，2020开启换机潮，增量有多少？•5GSub-6GHz，手机价值增量体现在哪里？•天线量价齐升，竞争格局重构•连接器适配性增长，射频细分领域是重点•FPCvsLCPvsMPI，区别到底是什么？•射频前端芯片，模组化大趋势，国内厂商如何突围？•基带芯片，巨头的纷争•大功率快速充电成必须，产业链全面受益•散热形式多样，厂商各显神通•5G毫米波，手机价值增量体现在哪里？•毫米波还有多远？•射频前端与天线的融合，新名词：AiP与AiA•高频低损，LCP的真正机会•毫米波与GaN3目录•5G手机价值量全梳理•车联网大势所趋，车规级元器件门槛高、价格弹性大•汽车V2X，又一个以“亿”为数量单位的联网市场•ADAS的明珠，毫米波雷达•云VR/AR，有望成为5G第一个杀手级应用•用5G的速度，解决4G的问题•鸿蒙面市，打响5G生态之争•万物互联，星辰大海•受益公司4IHS预计，2020–2035年全球实际GDP的CAGR为2.9%，其中0.2%的增长来源于5G资料来源：IHS，华西证券研究所5一张图看懂5G指标资料来源：Yole，华西证券研究所6一张图看懂5G应用资料来源：Yole，华西证券研究所7一图看懂5G关键技术资料来源：Yole，华西证券研究所8根据香农公式，要实现更快的数据传输速率，我们需要：•增加带宽（B）•增加MIMO阶数（M，路径数量）•增加发射功率（S）•降低噪音（N）并提高接收（Rx）灵敏度在3GPP所有可用的技术中，获得更高数据速率的关键与四个主要类别相关：•增加网络密度（S/N）•采用载波聚合增加信道带宽（B）•利用高阶调制或增加每符号比特数量（S/N）•利用MIMO来增加数据流数量（M）5G新技术，什么是MIMO、CA、QAM?资料来源：Qorvo，Skyworks，华西证券研究所图：香农公式、MIMO图：高阶调制图：载波聚合5GSub-6GHz扩容提速，毫米波热点加强10资料来源：Yole，华西证券研究所目录•一图看懂5G关键指标•2019是5G手机元年，2020开启换机潮，增量有多少？•5GSub-6GHz，手机价值增量体现在哪里？•天线量价齐升，竞争格局重构•连接器适配性增长，射频细分领域是重点•FPCvsLCPvsMPI，区别到底是什么？•射频前端芯片，模组化大趋势，国内厂商如何突围？•基带芯片，巨头的纷争•大功率快速充电成必须，产业链全面受益•散热形式多样，厂商各显神通•5G毫米波，手机价值增量体现在哪里？•毫米波还有多远？•射频前端与天线的融合，新名词：AiP与AiA•高频低损，LCP的真正机会•毫米波与GaN11Yole数据显示，2018年全球智能手机销售额4220亿美元（约合3万亿元人民币），以出货量14亿部计算，智能手机平均售价达到301美元（约合2000元人民币）。参考iPhoneX、三星S9Plus零组件bom成本分别占售价的37%、45%，我们估算全行业bom成本/售价=40%，2018年全球智能手机供应链市场空间约为1.2万亿元人民币。智能手机市场规模大，供应链成长天花板高资料来源：Yole，IDC，华西证券研究所图：2018年各品牌智能机市场份额图：2018年各品牌智能机出货量（百万部）12IDC数据显示，2017年全球智能手机出货量14.655亿部，10年来同比首次负增长，2018年继续衰退。我们判断主要原因是智能手机阶段性创新乏力、性能过剩导致的换机周期拉长，手机市场急需新动力。近两年：创新乏力，换机推迟，总出货量增长乏力资料来源：IDC，华西证券研究所图：2007~2018年全球智能机出货量125.0151.4174.2305.0494.5725.31,019.41,301.11,437.21,473.01,465.51,404.955.3%21.1%15.1%75.1%62.1%46.7%40.5%27.6%10.5%2.5%-0.5%-4.1%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008001000120014001600200720082009201020112012201320142015201620172018全球智能手机出货量（百万台）同比增速13IDC数据显示，全球智能手机前五名出货量占比已经从2016Q1的58%达到2018Q4的69%，行业集中度快速提升。苹果：设计能力领先，稳定把持高端市场，过去3年出货量在2亿部上下浮动三星：从显示屏到芯片的全产业链优势，过去3年出货量在3亿部上下浮动华为、小米、OPPO、vivo：“成功经验不可复制，产品升级不进则退”，更加积极的寻求差异化创新以实现市场突围。格局集中竞争加剧，品牌博弈急需创新突围资料来源：IDC，华西证券研究所图：2016年1季度各品牌按出货量市场份额图：2018年1季度各品牌按出货量市场份额14激烈的市场竞争倒逼手机厂商快速引入新技术，5G手机最核心的变化在于modem（调制解调）芯片要支持5G功能，射频前端、天线做适应性配套，在这一点上，各家手机厂商起点相似，均需要依托高通的modem芯片，因此5G手机各大手机品牌的起跑线相近。值得注意的是，华为依托于自身通信设备商和芯片设计实力，有能力开发自己的5Gmodem芯片，意味着在5G手机赛道上，华为有更多的成本优势。5G全新起跑线，品牌差距缩小，发力的机遇资料来源：华西证券研究所图：智能手机无线通信原理示意图15更快的处理器、更大的显示屏、更高清的摄像头产生更多数据，数据进一步刺激硬件升级。YouTube视频分享网站上传视频正从低保真向HD甚至ultraHD4K视频迁移，与设备和网络升级相当。爱立信的报告显示，大多数消费者需要视频缓冲时间小于6秒，才会给出积极体验。消费者希望瞬间访问到信息，无论是一天当中的哪个时刻，无论他们处在世界的哪个角落，也无论环境如何。消费者不关心这些幕后发生了什么，但是对于快速响应的体验要求甚高。“数据飞轮”效应显现，“缓冲轮”倒逼硬件升级资料来源：爱立信，Skyworks，华西证券研究所图：数据飞轮效应图：缓冲轮效应16高通&诺基亚全球调研数据显示：86%的消费者需要更快速的连接50%的消费者希望成为5G早期应用者50%的消费者需要无限流量套餐消费者愿意为5G手机额外支付50美元对于5G手机，消费者已经迫不及待资料来源：Qualcomm，华西证券研究所图：5G消费者调研数据17除苹果外，全球领先智能手机品牌全部在2019年发布5G手机。华为，7月26日，华为正式发布华为Mate20X5G，成为国内首款商用支持SA/NSA5G双模组网的5G手机，官方售价6199元；中兴，第一款5G手机Axon10Pro5G版8月5日正式开售,售价为4999元；vivo，子品牌iQOO手机宣布将于8月22日在北京正式发布iQOOPro5G版；小米，一款型号为M1908F1XE的小米5G手机已经通过了3C认证；OPPO、一加，5G手机已在海外市场率先发布，国内版本已经获得3C认证；三星，已发布S105G版本和Note105G版本。全球领先品牌全面启动，2019是5G手机元年18爱立信数据显示，2018年全球智能手机存量50亿部。参考IDC近几年智能手机出货数据，我们测算全球智能手机换机周期已经从2016年的2.8年拉长到2018年的3.5年。展望2020年，50亿部存量中正常换机需求14亿部，在5G新机带动下，其余36亿部存量手机中，假设分别有3%（悲观）、5%（中性）、10%（乐观）的用户提前换机，出货量将新增1.08亿（悲观）、1.8亿（中性）、3.6亿（乐观），对应智能手机出货量将整体增长8%（悲观）、13%（中性）、26%（乐观）。爱立信预计到2024年全球智能手机存量将达到72亿部，预计2023年已经成为5G换机末期，假设换机周期再次拉长至3.5年，预计2024年智能手机出货量将达到20亿部。5G刺激换机，预计2020年将迎来出货大反弹资料来源：IDC，爱立信，华西证券研究所（中性假设）191465.51404.91400158420000500100015002000250020172018201920202024E全球智能手机出货量推算（百万部）4050722.83.53.522.22.42.62.833.23.43.63.8401020304050607080201620182024E全球智能手机存量（亿部）换机周期（年）目录•一图看懂5G关键指标•2019是5G手机元年，2020开启换机潮，增量有多少？•5GSub-6GHz，手机价值增量体现在哪里？•天线量价齐升，竞争格局重构•连接器适配性增长，射频细分领域是重点•FPCvsLCPvsMPI，区别到底是什么？•射频前端芯片，模组化大趋势，国内厂商如何突围？•基带芯片，巨头的纷争•大功率快速充电成必须，产业链全面受益•散热形式多样，厂商各显神通•5G毫米波，手机价值增量体现在哪里？•毫米波还有多远？•射频前端与天线的融合，新名词：AiP与AiA•高频低损，LCP的真正机会•毫米波与GaN202019年6月6日，工信部正式发放5G商用牌照，5G时代开启。7月26日，华为正式发布华为Mate20X5G，成为国内首款商用支持SA/NSA5G双模组网的5G手机，官方售价6199元。截止8月7日，华为Mate20X（5G）在各大线上电商平台参加预约数已突破65万。华为加速5GSA手机进程，中国5G市场将引领全球资料来源：华为，华西证券研究所图：华为Mate20X5G手机21由于2019年可选方案有限、主芯片供应不足、射频模块化、供应链集中等原因，华为之外的安卓品牌首批面向商用的5G手机主要为NSA产品。从中国移动要求看，5GNSA模式要求支持1T4R，1路发射4路接收，SA模式要求支持2T4R，2路发射4路接收。采用高通平台的品牌NSA产品打头阵资料来源：中国移动，华西证券研究所图：中国移动关于预商用5G终端产品要求222017年12月份NSA（非独立组网）第一版标准完成，2018年6月SA（独立组网）第一版标准完成。全球运营商的5G网络布局大多采用的是NSA架构，从成本的角度考虑，非独立组网则可以基于4G-LTE的核心网和接入网，只需在数据层做5G的基站部署，因此成本占有很大优势。独立组网所有的核心网，从接入网数据层面、控制层面、语音层面都是纯粹的基于5G-NR新标准。从功能性上考虑，非独立组网还不能算作完整的5G网络，只是中间的过渡形式，最终全球绝大部分国家商用5G网络都会过渡到SA。NSA与SA的差别资料来源：Qorvo，华西证券研究所23移动版本：要支持n41和n79频段的1T4R，预计新增1个n41收发模组（内含1T2R，1路发射2路接收），1个n41接收模组（内含2R，2路接收），1个n79收发模组（内含1T2R），1个n79接收模组（内含2R）。联通/电信版本：要支持n77频段的1T4R，