积极布局未来聚焦5G长景气周期赛道20190817广发证券27页行业报告5G通信

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/27[Table_Page]深度分析|电子证券研究报告[Table_Title]电子行业积极布局未来，聚焦5G长景气周期赛道[Table_Summary]核心观点：5G：基站、终端、数通市场三轮驱动下的长景气周期即将到来的5G是电子行业未来的重要风口，5G催生了众多电子产业链的投资机会。通过构建5G投资版图，我们认为，5G是通信基站、智能终端与数通市场三重周期叠加的长景气周期，对于未来投资机会的把握，我们认为一方面要把握整体“量”的逻辑，另一方面要在量能的基础上寻找“价”能，关注细分子行业具有边际变化与业绩弹性的具体品种，最后优中选优选择优质赛道的优质标的。当前阶段，我们认为核心的关注点在于智能终端的机会，建议关注FPC、射频前端、物联网、摄像头、导热材料，同时，我们也建议关注基站/数通领域的PCB。5G智能终端：5G换机潮，关注边际变化成长点回顾历史，通信制式变化显著带动智能手机换机潮。展望未来，5G手机将快速起量，5G终端市场将快速成长，带来重要投资机会。对于5G终端，我们建议关注以下板块：（1）FPC方面，天线&传输线数量增多促进FPC渗透率提升，同时MPI/LCP替代PI软板带来FPCASP提升，建议关注鹏鼎控股和东山精密，电连技术，弘信电子；（2）射频前端方面，5G高频高速时代带来射频前端用量大幅增长与市场规模提升，建议关注卓胜微，三安光电，信维通信，顺络电子；（3）终端物联网方面，5G万物互联世代，AirPods为代表的TWS耳机、以AppleWatch为代表的智能手表以及AR眼镜等非手机终端有望崛起，建议关注立讯精密，汇顶科技，歌尔股份和水晶光电；（4）摄像头方面，5G高速传输促进摄像头技术升级，朝向多摄与高像素方向发展，行业迎来量价齐升好光景，建议关注韦尔股份，联创电子；（5）导热材料方面，5G时代叠加创新应用致终端功耗增加，对石墨/均热板/热导管等散热方案的需求大幅增长，建议关注中石科技。5G基站/数通市场：关注底层元器件PCB基站与数通市场也将在5G时代迎来“量能”机遇，基站与服务器出货量将有望迎来高景气的成长。同时，对于基站与数通市场，重点关注PCB领域，一方面5G高频带来基站数量增多与基站结构集成化，明显提升PCB面积，另一方面数通PCB市场受益于未来下游市场的高景气度。我们建议关注沪电股份，生益科技。风险提示中美贸易摩擦带来的行业经营环境不确定性风险；行业景气度下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下滑对行业需求端的压制风险等。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-08-17[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：许兴军SAC执证号：[e-mail]分析师：王亮SAC执证号：[e-mail]分析师：王璐SAC执证号：[e-mail]分析师：余高SAC执证号：[e-mail]请注意，王亮,王璐,余高并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：电子行业:5G浪潮开启，聚焦景气赛道，积极布局未来2019-08-14[Table_Contacts]联系人：蔡锐帆[e-mail]-22%-12%-2%8%18%28%08/1810/1812/1802/1904/1906/19电子沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/27[Table_PageText]深度分析|电子[Table_impcom]重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E汇顶科技603160CNY177.452019/04/14买入132.903.694.2748.0941.5650.8345.9529.025.1韦尔股份603501CNY72.662019/07/28买入85.640.340.71213.71102.34120.4165.968.815.3卓胜微300782CNY2822019/07/14买入226.103.234.5487.3162.1180.8057.7919.321.3兆易创新603986CNY96.332019/05/14买入107.101.532.0262.9647.6958.7043.4917.418.7大族激光002008CNY31.182019/05/06买入52.731.342.2023.2714.1722.8513.1114.819.5立讯精密002475CNY23.52019/07/14买入23.040.721.0132.6423.2725.2518.4318.820.9电连技术300679CNY39.62019/04/18买入53.701.351.8729.3321.1833.0023.667.89.8信维通信300136CNY32.42019/07/23买入29.501.181.4427.4622.5020.0215.4123.822.5领益智造002600CNY6.952019/07/04买入7.820.340.3820.4418.2916.9613.5419.117.5欣旺达300207CNY13.22019/03/01买入14.000.560.7123.5718.5920.4516.1618.318.8海康威视002415CNY30.012019/07/21买入34.501.381.7321.7517.3521.2516.9127.829.5大华股份002236CNY16.692019/07/30买入21.001.051.3115.9012.7415.0512.2719.920.0东山精密002384CNY19.322019/08/11买入23.250.931.2220.7715.847.846.4515.016.6鹏鼎控股002938CNY38.582019/08/14买入41.401.381.6327.9623.6714.2618.3815.115.2沪电股份002463CNY18.262019/07/09买入16.200.540.6733.8127.2522.8218.8020.221.2景旺电子603228CNY45.122019/05/06买入70.282.513.2717.9813.8017.6813.4818.721.0生益科技600183CNY20.612019/08/12买入24.400.610.7533.7927.4820.9617.9118.018.0三安光电600703CNY11.592019/04/28买入17.250.690.9416.8012.3311.388.9113.715.0洲明科技300232CNY8.262019/07/14买入12.200.610.7813.5410.599.357.3319.019.5利亚德300296CNY6.582019/03/27买入11.880.660.909.977.317.465.7017.819.6顺络电子002138CNY23.472019/04/19买入24.820.730.9932.1523.7121.0515.7812.114.1法拉电子600563CNY41.022019/04/08买入61.002.282.5917.9915.8414.8712.8919.119.7数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/27[Table_PageText]深度分析|电子目录索引5G：基站、终端、数通市场三轮驱动下的长景气周期.......................................................55G智能终端：5G换机潮，关注边际变化成长点...............................................................6通信制式变化显著带动智能手机换机潮，5G智能终端成长可期...............................6终端FPC：天线&传输线数量+渗透率+ASP三重提升，5G终端FPC价值量提升..7终端射频前端：5G带来射频前端市场规模快速增长...............................................11终端物联网：万物互联时代，非手机终端有望崛起.................................................14终端摄像头：受益5G高速传输，迎来量价齐升好光景...........................................17终端导热材料：5G时代迎来增长机遇.....................................................................195G基站/数通市场：关注底层元器件PCB........................................................................225G基站数量将达4G时代的1.3-1.5倍，数通服务器有望维持高景气度................22基站/数通PCB：5G建设带来基站PCB价值量提升...............................................23风险提示...........................................................................................................................25识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/27[Table_PageText]深度分析|电子图表索引图1：5G的三轮投资机会：通信基站—智能终端—数通市场...............................5图2：全球市场各世代手机出货量..........................................................................6图3：5G基站新增数量预计在2020~2021年高速增长，带动5G换机潮............7图4：MassiveMIMO对应手机中的阵列天线.......................................................8图5：历年iPhone主流机型天线阶数变化............................................................8图6：LCP软板替代天线传输线可以明显减小厚度...............................................8图7：iPhone的“一体化LCP天线设计”...............................................................9图8：5G时代射频前端空间大，市场规模增速快................................................12图9：未来射频前端各细分领域市场规模高速增长.................