策略问道产业系列之华为产业链为5G而生华为周期有望开启20190515华泰证券24页

1证券研究报告策略研究/专题研究2019年05月15日张馨元执业证书编号：S0570517080005研究员[e-mail]钱海执业证书编号：S0570518060002研究员[e-mail]藕文执业证书编号：S0570517080001研究员[e-mail]陈莉敏执业证书编号：S0570517070003研究员[e-mail]胡健联系人[e-mail]1《策略:中美关系对行业的影响》2019.052《策略:利润表或将二次下探，资产负债表已二次减压》2019.053《策略:金融机构有价证券净投资增速持续回升》2019.04为5G而生，华为周期有望开启策略问道产业系列之华为产业链3G/4G时代造就苹果，5G时代看华为3/4G时代的苹果公司牢牢把握住了移动互联网的红利，以iPhone系列的智能手机为核心，逐步延伸发展，形成苹果特有的生态体系，苹果公司也发展成为全球的消费电子龙头。而在5G时代，核心是万物互联，以做通信设备起家的华为在“物的链接”方面拥有独有的优势，而当前华为在战略层面也是对物联网相关领域布局较早，并且积累已久，如智能家居、汽车ICT等，我们认为在5G时代，华为的增长周期有望开启，并带动华为产业链崛起。在标的选择上，建议关注行业格局稳定，从事基础元器件的核心金牌供应商，如：生益科技、沪电股份、立讯精密、京东方A等。崛起中的华为和华为产业链以5G为核心全方位战略布局，华为未来的增长潜力或进一步释放。华为2018年销售收入中，消费者业务板块增速最快，实现销售收入3489亿元人民币，同比增长了45.1％，已经成为权重最大的增长极。2019年以来，随着5G商用的临近，华为加快了增长的步伐，根据最新财报披露，2019年一季度，华为实现销售收入1,797亿人民币，同比增长39%，相对2018年的19.5%增速进一步加快。而目前华为正围绕5G的前瞻性的布局新场景切入口：智能家居、智能电视、折叠屏手机、VR设备等，我们认为，未来在5G时代，华为增长潜力有望进一步释放。华为品牌在全球范围的市场得到认可通信设备领域：凭借低成本、高质量的产品品质，2017年华为在通信设备领域市场份额就已经成为世界第一（2018年受中美贸易摩擦影响下滑至第二），已经成为全球的巨头。消费电子领域：2018年Q4国内智能手机市场份额已经牢牢占据第一，而在海外欧洲市场份额也快速增长；可穿戴设备市场份额2018Q4逆势增长，仅次于小米；2015年成立的方舟实验室意图构建智能家居的生态。当前围绕5G时代物联网核心，华为正在大力打造生态体系。而今年下半年华为有望推出5G智能手机、高清智能电视、颠覆性的VR设备等系列新品。历史借鉴：3/4G时代苹果公司和苹果产业链崛起自2007年苹果发布第一台颠覆性的智能手机以来，苹果凭借其优异的产品性能和用户体验，发展成为全球的消费电子龙头。虽然苹果公司对产业链的议价能力较强，国内的供应商毛利率普遍不高，如歌尔股份、立讯精密的毛利率基本维持在25%以下。但苹果的业务体量给产业链带来很大的规模优势，使得供应链公司营收规模都进入快速扩张期，业绩也快速增长，以歌尔股份和立讯精密为例，2009-2018营收和净利润规模扩张都超过20倍，股价的最高涨幅均达到20倍。因此，对于华为产业链来说，虽然也存在压缩供应商利润的问题，但这不是主要矛盾，规模效应才是关键。投资逻辑：为5G而生，华为周期有望开启华为凭借在通信领域的技术优势，在物联网时代的重要涉及领域广泛布局，我们认为5G时代是属于华为的重要发展机遇，而华为产业链的公司有望充分受益。在标的选择上，从受益确定性角度考虑，建议长期关注行业格局稳定的核心金牌供应商，如：生益科技（PCB）、立讯精密（连接器）、沪电股份（PCB）、京东方A（面板）等；从股价弹性考虑，建议关注新进入供应链的公司，如：韦尔股份（手机摄像头芯片）、硕贝德（手机天线）等。从投资节奏的来看，华为下半年有望陆续发布系列新品，有望短期对主题估值形成提振，因此，我们认为当前时点是比较好的布局窗口期。风险提示：中美贸易摩擦加剧，美国制裁华为，导致华为短期经营受冲击；5G受到关键技术或政策的阻碍，推进速度不达预期；国内宏观经济、货币政策边际收紧、海外市场波动、汇率等因素导致的市场系统性风险。相关研究策略研究/专题研究|2019年05月15日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录崛起中的华为和华为产业链..............................................................................................4我国制造业的楷模——华为的崛起历程............................................................................5华为的发展历程梳理..................................................................................................5三大业务同步并进，消费业务增长较快.....................................................................5快速崛起的华为在全球范围内得到认可............................................................................7通信设备业务：逐步成长为全球巨头........................................................................7美国态度的重大转变：主动加入5G竞争..........................................................7华为技术领先诺基亚、爱立信...................................................................................8消费电子业务：市场份额快速提升............................................................................9智能手机：国内市占率第一，并且在欧洲的市场份额快速提升.........................9智能家居：方舟实验室打造IOT平台..............................................................10可穿戴设备：2018年逆势增长，市场份额仅次于小米...................................11高清智能电视：抓住家庭互联网的重要入口....................................................11VR设备：下半年有望推出颠覆性VR设备.....................................................12汽车ICT：消费电子之后的新蓝海..........................................................................13不可忽视华为的成长性，5G时代有望更进一步.............................................................15近年来华为一直保持相对快速稳健增长...................................................................15华为供应链中国内公司占比仅次于美国...................................................................16以史为鉴：3/4G时代的苹果跃居全球消费电子龙头...............................................17苹果公司把握了3/4G时代移动互联网机遇.....................................................17苹果公司增长周期与苹果产业链的快速崛起....................................................18毛利率不是主要矛盾，规模效应才是关键.......................................................20投资逻辑：为5G而生，华为周期有望开启....................................................................21策略研究/专题研究|2019年05月15日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3图表目录图表1：华为的成长历程大致梳理..................................................................................5图表2：2018年华为三大业务营收占比.........................................................................6图表3：全球主要通信设备厂商的市场份额....................................................................7图表4：截至2018年底5G标准必要专利数量排名（件）............................................8图表5：华为在消费电子领域的布局...............................................................................9图表6：2018年国内市场各大智能手机品牌市场份额..................................................10图表7：2018Q4欧洲市场各大手机品牌出货量及市场份额比较..................................10图表8：华为IOT业务规模目标...................................................................................11图表9：2018年Q4华为可穿戴设备出货量仅次于小米...............................................11图表10：我国各种智能设备连接互联网的数量（亿台）..............................................12图表11：华为的VR2眼镜+3dof手柄+华为手机...................................................13图表12：华为在汽车电子领域的四大解决方案............................................................13图表13：2008年以来华为营收同比增速每年都保持正增长........................................15图表14：2011年以来华为净利润同比增速每年都保持正增长........