通信行业2019年中期投资策略报告拥抱5G时代20190605国泰君安35页

拥抱5G时代2019年06月05日通信行业2019年中期投资策略报告行业评级：增持证券研究报告2019年中期投资策略报告会姓名：黄子健（分析师）姓名：马天诣（分析师）邮箱：[e-mail]邮箱：[e-mail]电话：[phone]电话：[phone]证书编号：S0880518100002证书编号：S0880518120002诚信·责任·亲和·专业·创新2国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明015G制造侧中国已在全球舞台站稳脚跟要点：5G主要的设备制造产业链，中国已实现不同程度的国产替代，唯余高端芯片及器件级制造能力有待补强020304投资要点（行业评级：增持）5G应用侧中国目标引领全球要点：中国将5G摆在国之重器的地位，目标实为推动生产力提升5G+视频与产业的结合重在沟通效率的提升要点：视频+行业可提升沟通效率，更多场景需要5G技术落地；云视频会议企业掌握核心编解码技术，中国企业正追赶5G+物联网与产业的结合重在生产效率的提升要点：工业互联网增强工厂大规模管理能力；车联网提升全社会出行效率目录/CONTENTS5G制造侧中国已在全球舞台站稳脚跟015G应用侧中国目标引领全球02推荐及受益标的034诚信·责任·亲和·专业·创新国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明运营商-拥第一大客户群芯片及器件级-需加强光通信-国产替换在发生主设备-竞争力不断上升015G制造侧中国已在全球舞台站稳脚跟诚信·责任·亲和·专业·创新5国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明0102468102015201620172018中国移动中国电信中国联通VERIZONAT&T西班牙电信由于5G代际更替中国将与全球同步，而中国运营商（尤其是中国移动）拥有全球第一大客户群，我们可通过全球最大体量的5G投资规模，决定最初的5G标准到设备的技术路线，让本土企业得以密切跟踪、领先开发，从需求侧拉动中国5G产业链竞争力提升。中国运营商拥有全球第一大客户群5G制造侧中国已在全球舞台站稳脚跟01数据来源：三大运营商年报、其他运营商年报图1：中外运营商用户数对比（亿户）诚信·责任·亲和·专业·创新6国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明华为中兴全球竞争力不断上升5G制造侧中国已在全球舞台站稳脚跟01系统厂商NSA核心网3.5GHz4.9GHzIoDTR16NSA基站功能射频（传导&OTANSA外场组网NSA基站功能射频（传导&OTANSA外场组网华为●●●●●●●●●中兴●●●●●●●●1/4中国信科集团●●●●●●●●诺基亚贝尔●●●3/4●●●●爱立信●●●●三星○•如下表工信部第三阶段NSA测试整体完成情况，华为、中兴、中国信科集团均完成了NSA在3.5/4.9GHz频段测试内容，爱立信只是主要完成测试了NSA在3.5GHz频段的内容，诺基亚贝尔也几乎完成两个频段下的测试内容。•中国主设备厂商，尤其是华为及中兴领衔5G系统测试结果数据来源：IMT-2020(5G)推进组表1：工信部第三阶段NSA测试整体完成情况诚信·责任·亲和·专业·创新7国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明华为中兴全球竞争力不断上升5G制造侧中国已在全球舞台站稳脚跟01•如下图通信设备商市场份额历史及预测所示，华为中兴在全球的市场份额在过去十年里不断上升，且维持着上升态势，意味着华为中兴等中国主设备厂商技术和市场的全球竞争力不断上升。数据来源：中国报告网图2：全球主要通信设备商市场份额诚信·责任·亲和·专业·创新8国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明01光纤光缆是我国光通信产业中竞争力最强的子产业，中国光纤光缆企业在棒、纤、缆的生产工艺技术方面实现了全面的掌握。光通信领域国产替换趋势明显5G制造侧中国已在全球舞台站稳脚跟01数据来源：三大运营商集采公告、各光纤光缆上市公司公告、国泰君安证券研究2016A2017A2018E2019E2020E供给（单位：吨）产量年底产能产量年底产能产量年底产能产量年底产能产量年底产能长飞光纤1800190020502400258030003150350035003500亨通光电1377150016502000224028002950330033603500中天科技800100011501500165020002150250025002500杭州富通（富通住电）8009009301000100010001000100010001000烽火通信（烽火藤仓）60060066080095013001360150015001500通鼎互联100200230300300300300300300300法尔胜100100100100100100100100100100海南康宁300300300300420700790100010001000青海中利100100100100100100160300360500光棒产能合计597766007170850093401130011960135001362013900需求（单位：万芯公里）招标量实际需求招标量实际需求招标量实际需求招标量实际需求招标量实际需求中国移动950014500128001800020000200001050013000-15600中国电信220045003500550054006000-6000-8000中国联通250033002900350029004000-4500-5000其他-2000-2500-3000-4000-5000需求合计2430029500330002750033600对应光棒需求/吨7364893910000833310182国内产能自给率81%80%93%144%134%表2：中国光纤预制棒供需平衡预测表诚信·责任·亲和·专业·创新9国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明01•国产光传输设备虽然已经做到基本占领了国内市场，同时在国际市场也有很强的竞争力，但是设备中两大核心器件：ASIC和光芯片依然受制于人：•国产设备商华为尽管拥有很强的ASIC自给能力，仍需进口国外高端芯片。•主流传输设备厂商都有自己的芯片设计公司，但是流片加工大部分依然交由第三方晶圆厂。•我国光器件产业存在恶性循环，产品集中在中低端，高端产品基本上被国外垄断，导致中国光器件市场占用率低下、产品利润低，使得企业生产困难，难以留住高端工艺和创新人才，进一步拖延了高端光器件高端化升级，尤其是关键的高端光/电芯片自主化。高端芯片和器件制造有待增强竞争力5G制造侧中国已在全球舞台站稳脚跟01数据来源：IMT-2020(5G)推进组表3：5G承载典型光模块产品化能力10诚信·责任·亲和·专业·创新国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明中国将5G摆在国之重器的地位，目标实为推动生产力提升5G+物联网与产业的结合重在生产效率的提升5G+视频与产业的结合重在沟通效率的提升025G应用侧中国目标引领全球诚信·责任·亲和·专业·创新11国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明01•提到5G，人们最先想到的是它给手机和通讯带来的推动，率先从人们常用的无线互联上面发现5G的价值。这其实仍是4G时代延续下来的惯性思维。•事实上5G远远不只是助推手机产业的发展利器，而是将置身于一个广阔无数倍的技术与产业格局中，与众多垂直行业融合发展，产生极为广泛的经济和社会效应。中国将5G摆在国之重器的地位5G应用侧中国目标引领全球02数据来源：英特尔•未来，机器不仅是生产商品的工具，它们必须有智慧能思考，甚至会说话能交流。驱动社会前进的能量是以数据来支撑。回望4G时代，网络的提速仅是在无线互联当中寻求速度的突破，是移动通讯范围领域里的渐进式的技术演变。而5G将消除物理世界与数字世界之间的界限，实现一个完全移动、互联的社会，达到新一轮工业革命目的。•而中国之所以将5G摆在国之重器的地位，目标同样为推动生产力提升。5G的驱动力，目前主要有两个典型应用，一个是高清视频；一个是物联网，包括工业互联网和车联网。图3：5G是第四次工业革命的基石诚信·责任·亲和·专业·创新12国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明015G+视频与产业的结合重在沟通效率的提升5G应用侧中国目标引领全球2.1我国的视频行业发展迅速我国的视频行业发展迅速，视频行业市场规模增长速度快，2014年来，我国视频行业市场规模增长率保持在30%以上，预计到2020年，视频行业市场规模将高达3300亿元。我国高度重视5G的战略地位，政府大力推进5G技术、标准和产业发展，在网络强国、制造强国、“十三五”规划、信息化发展战略等战略规划中，均对推动5G发展做出了明确部署。而5G网络的部署则会进一步加大云视频会议的市场规模，高达10Gb/s的传输速度、1毫秒的超低时延将让云视频会议成为未来主流的办公方式。5G的超高速率给视频会议行业带来需求增长潜力图4：5G的超高速率给视频会议行业带来需求增长潜力资料来源：工信部5G白皮书诚信·责任·亲和·专业·创新13国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明01视频会议企业掌握视频应用核心底层技术5G应用侧中国目标引领全球2.1视频编解码是网络视讯行业最重要的核心技术之一，对图像质量起决定性作用视频编解码主要遵循国际标准化组织（ISO）、国际电工委员会(IEC)、国际电信联盟（ITU-T）三个组织制订的相关基础标准，目前市场上主流的视频编解码标准为ITU-T和ISO联合制订的H.264标准，其可实现视频的高压缩比，有利于在网络中的分组传输，支持网络视频流媒体传输，支持不同网络资源下的分级编码传输，从而获得平稳的图像质量。如何对视频编解码标准进行算法优化是行业内公司研发的重点领域，也是行业内厂商之间技术差异的主要体现。算法水平的提高可使在相同的硬件处理能力和带宽条件下，网络视讯设备可以处理、传输更大的数据，如指令系统优化、自适应码率控制、分布式编解码优化、跨平台移植、并行处理技术等。目前行业内企业的视音频编解码算法大多以公开的算法标准为基础，根据自身技术水平和产品特点加以优化。但免费的视频质量没有保障，主要原因是编解码技术不一样。比如实现将多个图像合并进行会议讨论，实现不同分辨率、编码协议的终端同时入会，实现会议数据、监控数据与业务数据的同步传输，实现多路监控图像的同时呈现等多样化需求。目前行业内公司在视频编解码算法技术基础上，通过对分辨率匹配、多通道编解码、多通道适配等难点的钻研，开发了多画面合成技术、多码流适配技术、双流技术等先进的编解码技术，支持丰富多样的应用扩展。在行业级应用中，需要对视频编解码有着更为深层次的开发诚信·责任·亲和·专业·创新14国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明01专网视频国产替代，云视频中国力求引领5G应用侧中国目标引领全球2.1图5：视频会议的解决方案形式资料来源：国泰君安证券研究诚信·责任·亲和·专业·创新15国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明01•中国视频会议如华为、中兴通讯、苏州科达在专网视频会议方案下已实现了国产替代；新一轮云视频的浪潮中，中国企业如小鱼易连、会畅通讯、亿联网络力求全球引领。专网视频国产替代，云视频中国力求引领5G应用侧中国目标引领全球2.119世纪到20世纪上半叶1970-80年代现代1990-2015年代1930年的可视电话亭模拟电视会议（ISDN解决方案）基于IP网络视频会议（H.320）云视频会议统一管控平台图6：视频会议技术历史资料来源：国泰君安证券研究诚信·责任·亲和·专业·创新16国泰君安证券2019年中期投资策略会请参阅附注免责声明015G+视频+教育的结合5G应用侧中国目标引领全球2.1视频会议携手双师课堂，开启视频通信千亿市场我国在线教育市场广阔，预计2018年市场规模总计达到3098.6亿元。在线教育的飞速发展带来教育行业