通信行业讯石研讨会及光电博览会调研报告光通信行业拐点确立5G和数通双轮驱动20190909招

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业点评报告通信|通信推荐（维持）光通信行业拐点确立，5G和数通双轮驱动2019年09月09日讯石研讨会及光电博览会调研报告上证指数3000行业规模占比%股票家数（只）1203.3总市值（亿元）144092.6流通市值（亿元）98862.2行业指数%1m6m12m绝对表现9.2-4.921.1相对表现0.7-7.50.1资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《招商通信周周谈（2019年第36周）从讯石论坛和光博会看光通信：行业拐点确立，5G和数通双轮驱动》2019-09-082、《【招商通信周周谈（2019年第35周）：通信中报及二季报总结：无线、IDC、物联网增速居前，光通信下半年逐步起量】》2019-09-023、《招商通信周周谈（2019年第34周）：运营商半年报总结：收入略有下滑，新业务增长态势良好;5G投资节奏加快，带来运营商转型机遇》2019-08-25本篇报告主要对上周举行的讯石研讨会和深圳光电博览会上业界新动态进行了全面的介绍，并重点分析了运营商关于5G承载网最新技术方案和演进路线，从产业需求和发展趋势分析，我们看好行业未来5G和数据中心带来的光通信设备及器件模块投资机会，建议继续把握下半年开始的光通信行业拐点机遇。❑运营商传输网络逐渐清晰，5G提升对光模块需求。本周深圳讯石光研讨会和光博会拉开帷幕，光研讨会上三大运营商分别对各自5G时代的传输网进行了介绍，各家技术方案逐渐清晰，技术方案上三大运营商具有较大差别，传输网络的融合和下沉将成为5G时代传输网新的趋势，大带宽大容量的传输设备和高速率长距离光模块将逐渐成为市场主流，同时软硬件解耦开放和运营商直采光模块等新变化将对传输设备和光模块的市场格局产生影响。针对5G潜在的多种前传方式，业界的光模块技术均可提供成熟的商用方案，加上中回传的相关需求，5G传输网对光模块的需求已基本明确，25G和100G将成为主流，预计5G前传将带来至少3000万个25G光模块需求。❑海外云巨头资本开支逐步回暖，400G出货量逐步提升，明年400G有望成为主流。进入2019年二季度，云巨头资本开支增速有所回升，亚马逊、谷歌、苹果、微软资本开支增速分别从2019年Q1的6.2%、-36.5%、-47.3%、-12.6%提升至2019年Q2的9.8%、11.8%、-0.1%、1.8%，我们预计未来几个季度全球云巨头资本开支有望逐步回暖，明年有望回复到正常水平。目前海外云计算巨头100G光模块需求已快速提升，同时400G需求逐步提升，大部分云计算巨头预计在明年恢复正常建设节奏，预计明年将进入400G时代，400G光模块需求有望得到快速提升。❑投资建议：随着运营商5G传输网络标准的成熟和传输网络建设方案的细化明朗，5G传输网对光模块的需求已基本明确；同时海外云巨头资本开支的逐步回暖，明年400G光模块需求有望得到快速提升；5G+数据中心双轮驱动，从下半年开始，光通信产业有望迎来发展机遇。重点推荐：【中兴通讯】【烽火通信】【天孚通信】【中际旭创】【新易盛】；建议关注：【太辰光】【华工科技】❑风险提示：运营商5G建设不及预期，中美贸易摩擦升级余俊[e-mail]1090518070002研究助理欧子兴[e-mail]重点公司主要财务指标股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB评级中兴通讯33.49-1.671.221.6327.4520.555.8强烈推荐-A烽火通信28.880.720.861.0433.5827.773.4强烈推荐-A天孚通信39.380.680.91.1843.7633.377.3强烈推荐-A中际旭创48.111.310.881.2854.6737.595.3强烈推荐-A资料来源：公司数据、招商证券-20-1001020304050Sep/18Jan/19Apr/19Aug/19(%)通信沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、运营商传输网架构逐渐明晰，新技术新变化值得期待...........................................41、中国移动以SPN网络作为革新性的5G传输网......................................................42、中国电信推出全光网2.0，打造云网协同新传输.....................................................73、中国联通下沉大容量DWDM，更好承载上层业务网络.........................................9二、光模块商用方案成熟，5G前传和数据中心需求提升..........................................111、5G前传光模块受前传方式决定，预计可带来至少3000万个规模需求................112、云计算回暖，支撑数据中心打开400G光模块需求..............................................15三、投资建议..............................................................................................................16图表目录图1：SPN网络层级架构示意图...................................................................................5图2：5GC-RAN规模预计占比....................................................................................5图3：Open-WDM方案架构图.....................................................................................6图4：CWDM前6波接收机探测器选择方案...............................................................6图5：中国电信5G承载组网架构.................................................................................7图6：200GPM-16QAM1100km+传输试验示意图.....................................................8图7：5G前传无源WDM方案.....................................................................................8图8：WDM-PON点对多点WDM前传网络架构.........................................................8图9：100GPAM4BIDI光模块结构图.........................................................................9图10：中国联通承载组网架构.....................................................................................9图11：头端为有源设备，尾端简化为增强型光模块和无源WDM的PAB-WDM系统10图12：5G前传光纤直驱（双纤双向）方案...............................................................12图13：5G前传光纤直驱（单纤双向）方案...............................................................13图14：5G前传点对点WDM/OTN方案.....................................................................13图15：5G前传无源CWDM方案..............................................................................14图16：北美云计算资本开支触底反弹........................................................................16表1：中国移动近年PTN采购情况..............................................................................7表2：5G承载光模块应用场景及需求分析.................................................................11表3：5G多种前传方案关键特性的对比.....................................................................12行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3表4：各种5G前传的25G光模块需求情况...............................................................14表5：近期运营商光模块采购情况..............................................................................15表6：国内光模块厂商400G光模块生产能力............................................................16行业研究敬请阅读末页的重要说明Page4一、运营商传输网架构逐渐明晰，新技术新变化值得期待在本次讯石研讨会上，三大运营商均对各自的传输网络的相关情况进行了介绍，总体而言，呈现以下几个特点：⚫运营商5G传输网技术方案不一，差别较大，光模块的需求明确。针对5G承载的应用场景，各运营商均提出了自己的组网架构、前传方案和光模块选择等技术细节，相互间差别较大。中国移动坚持以SPN标准为承载网的主要技术，计划在原PTN的基础上进行改造；中国电信则提出全光网2.0的融合性网络，采用扁平化的架构，将城域网WDM/OTN下沉到边缘，接入5G前传进行承载；中国联通在接入层使用IPRAN技术，采用10GE接入，未来升级到25/50G，核心汇聚层则采用路由交换技术，目标实现100G组网。在相关交流中，运营商主要是对相关组网技术进行介绍，相关详细的技术选择方案和建设节奏尚未明确，但对前传25G，中回传50G/100G/200G/400G光模块的需求较为明朗。⚫5G传输网建设思路倾向快速部署，后续迭代升级。5G商用牌照提前发布，运营商为抢占先发优势，都在积极建设5G网络，争取早日实现5G商用。在提速降费降本增效的大背景下，运营商的5G建设倾向于先快速部署实现重点城市重点区域的连续覆盖，后期再扩大范围实现全网连续覆盖。传输网的建设也有类似趋势，运营商目前的传输网建设方案也着重实现低成本的快速部署，如重用成熟的已有光模块光器件产业链，通过微创新实现多波长传输等。⚫传输大融合趋势显现,高速长距光模块需求逐渐提升。从中国电信和中国联通的传输网技术方案来看，未来传输网发展将呈现大融合的趋势。中国电信的全光网2.0将实现架构扁平化，促进骨干