通信设备及服务行业通信网络生命周期系列之铁塔篇铁塔行业5G时代共享模式助力行业腾飞201901

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.01.27铁塔行业：5G时代共享模式助力行业腾飞——通信网络生命周期系列之铁塔篇黄子健（分析师）马天诣（分析师）[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880518100002S0880518120002本报告导读：受4G扩建及5G提前部署的影响，铁塔需求持续扩张，共享率有望进一步提升，铁塔行业规模预计实现大幅增长。摘要：[Table_Summary]铁塔属于通信基础设施，受益于5G通信技术革命带动，行业规模将实现持续增长。5G网络建设需求显著高于4G。5G全面商用后，宏站的需求量将是4G的1-1.5倍，而微站将是4G的1.5-2倍。随着运营商资本开支的增加，铁塔行业规模增长被一致看好。全球三大运营模式，独立铁塔公司共享模式凸显。全球的铁塔企业营运模式一般分为三类：1）运营商主营的铁塔公司，运营商股份占比51%以上，以亚太地区为代表。2）独立铁塔公司，即以北美地区为代表的，第三方公司独立运营。3）合资基础设施公司，由两家及以上的移动网络运营商将设备投入到第三方公司进行管理。近年来，运营商逐渐将铁塔资产分拆，独立铁塔企业市场占比不断增加。5G基站叠加共享率提升，降本增效打开利润空间。铁塔企业主要通过收取租赁费用来获得收入。支出方面固定资产的折旧和摊销、土地成本、运维成本和建造成本占了很大一部分。减少支出主要是通过在现有社会杆塔资源基础上进行改造，将社会塔变为通信塔，以减少新建塔址的开支；同时延长折旧年限并进行电池的升级换代。增加收入方面一是增加租户数量；二是拓展业务，跨行业合作，通过提高单个铁塔的共享率增加边际收入。技术迭代带来新需求，共享竞合模式初步形成。5G时期的技术迭代升级，即新型室分取代传统室分，有望拉动微站需求，进而为铁塔发展带来新的上升动力；共享是指铁塔设施由原来电信企业自建自用，变为一家拥有、多家使用，实现共享利用、集约发展，使用价值极大提升，行业整体受益。竞合是指一方面中国铁塔建设运营的是后端通信基础设施，不涉及前端业务开发运营，不影响通信市场竞争；另一方面是指在共享理念下，电信企业前端竞争，后端合作，存量资产得到盘活，资源使用效率改善，边际效益提升，促进形成理性的竞合关系。受益标的：中国铁塔（00788.HK）、数知科技（300038.SZ）、北讯集团（002359.SZ）风险提示：5G建设及共享率不及预期、室分及跨行业拓展延缓、定价协议调整。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级设备增持[Table_Report]相关报告通信设备及服务：《华为2月底推出5G手机，2019研发投入有望突破150亿元美金》2019.01.24通信设备及服务：《主设备商持仓提升明显，上游关注度回升——》2019.01.24通信设备及服务：《国内需求难以拉动，出口带来潜在增长》2019.01.22通信设备及服务：《5G自动驾驶开启测试，全球首个5G电话打通》2019.01.20通信设备及服务：《工信部将发放5G临时牌照，中国移动与华为合作开通首例5G室内数字系统》2019.01.14行业专题研究通信设备及服务股票研究证券研究报告行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of33图表目录表1：铁塔的应用场景...............................................................................................................................................5表2：铁塔站址主要分类...........................................................................................................................................6表3：铁塔站址构成要件...........................................................................................................................................7表4：全球20家上市铁塔企业汇总.........................................................................................................................7表5：全球超过2万座铁塔公司统计.......................................................................................................................8表6：美洲超过1万座铁塔的国家.........................................................................................................................10表7：CCI公司历史沿革..........................................................................................................................................14表8：CCI公司2014-2019年财报数据..................................................................................................................14表9：欧洲超过2万座铁塔的国家.........................................................................................................................15表10：Cellnex公司2014-2017年的财务数据....................................................................................................18表11：EITowers的财务数据................................................................................................................................19表12：亚太地区超过3万座铁塔的国家...............................................................................................................20表13：亚太地区各国对无源基础设施设备和服务的需求........................................21表14：中国铁塔2015-2018财务数据........................................................25表15：2015-2017年公司租户比逐渐提升....................................................25表16：2008年国内主要的独立铁塔企业及市场份额............................................25表17：2009-2013年铁塔需求量（万座）....................................................26表18：2017年铁塔行业市场格局...........................................................26表19：国内每户的年均使用数据流量...................................................................................................................27表20：2005-2015年AMT与CCI折旧指标对比....................................................................................................27表21：非洲超过5000座铁塔的国家.....................................................................................................................28表22：2017年全球主要铁塔企业对比..................................................................................................................31图1：地面塔站址与楼面塔站址示意图...................................................................................................................7图2：全球铁塔运营模式中运营商主营铁塔公司占比过半...................................................................................9图3：中国铁塔运营模式以运营商主营的铁塔公司为主.......................................................................................9图4：印度铁塔运营模式相对多元化.......................................................................................................................9图5：欧洲的铁塔运营模式中以运营商注资的基站模式为主.............................................................................10图6：美国和加拿大的铁塔运营模式以独立铁塔公司模式为主.........................................................................10图7：通信铁塔基础设施行业产业链.....................................................................................................................10图8：美国铁塔市场格局.................