汽车及零部件行业智能汽车改变产业格局重卡受益周期复苏20180108中金公司11页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年1月8日汽车及零部件智能汽车改变产业格局重卡受益周期复苏行业动态行业近况新年第一周汽车板块小幅上扬，沪深300指数上涨2.7%，A股汽车整车板块上涨0.7%，汽车零部件板块与上周持平。个股方面：A股方面，长城汽车以8.0%的涨幅领涨，华域汽车以7.7%的跌幅领跌。H股方面，长城汽车以9.4%的涨幅领涨，华晨中国以0.2%的跌幅领跌。评论发改委发布《智能汽车创新发展战略（征求意见稿）》，汽车行业产业链的盈利模式未来将发生深刻变化。我们认为，汽车行业产值特别大、产业链特别长，但是与TMT、医药和消费品行业相比龙头公司的市值并不算大的主要原因是：1）与TMT公司相比，汽车行业没有明显的网络经济效应和赢家通吃的特点，体现在全球范围内龙头公司的市占率也仅略超10%；2）与消费品公司相比，除了豪华品牌之外，绝大部分的车企依然是通过产品性能而不是品牌来实现，体现为强者不恒强。目前车企的盈利依然主要来自于制造环节，而未来随着智能、电动改变整个产业链，汽车产业的利润结构有可能出现巨大变化。为应对变化，预计车企将降低零部件自制率，而实施智能汽车创新发展战略有望首先从推广车联网开始。我们观察到的趋势是：1）对于车企而言，车企正在逐渐减少自制比例，将更多的资源放到服务业（如共享出行）和品牌建设（如广告费用），因此我们预计未来几年内/外饰件、齿轮等原来自制率较高或由与车企关系较为密切的供应商生产的产品，将迎来一波采购放开、行业整合的机会。2）对于政府而言，实施智能汽车创新发展战略，推广车联网有可能成为第一抓手。基础设施建设是中国的强项，到2020年“智能道路交通系统建设取得积极进展，大城市、高速公路的车用无线通讯网络（LTE-V2X）覆盖率达到90%”。估值与建议上周长城汽车在两个市场均涨幅居前，A股市场成长股有所反弹，港股市场重卡股有所反弹。本周乘联会将发布12月销量数据，预计净利润涨跌幅较大的公司也将陆续披露业绩快报。在发改委《智能汽车创新发展战略》发布之后，我们预计下周的两个热点将是：1）智能汽车；2）周期复苏背景下的重卡板块。风险乘用车行业爆发价格战，需求低于预期。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E潍柴动力-A推荐12.509.68.7华域汽车-A推荐31.0012.010.9上汽集团-A推荐36.009.88.9宇通客车-A推荐30.5012.811.6广汽集团-A推荐28.9012.911.6星宇股份-A推荐55.0024.820.8万里扬-A推荐18.0014.413.5精锻科技-A推荐22.0019.216.9广汽集团-H推荐25.508.27.3吉利汽车-H推荐33.5014.512.5中升控股-H推荐30.008.57.2中金一级行业可选消费相关研究报告•宇通客车-A|17年提高市占率18年提升净利率(2018.01.05)•风雨过后是彩虹待盈喜迎来开门红(2018.01.04)•11月交强险数据解读(2018.01.02)•期待开门红上调长城评级(2018.01.02)•长城汽车-A|哈弗攻克难关WEY持续发力毛利率重回20%(2018.01.01)•港股汽车板块超跌反弹A股关注成交额变化(2017.12.25)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部奉玮分析员[e-mail]执证编号：S0080513110002SFCCERef：BCK590921001081161241322017-012017-042017-072017-102018-01相对值(%)沪深300中金汽车及零部件中金公司研究部:2018年1月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表3:上周重点上市公司涨跌幅-A股资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表4:上周重点上市公司涨跌幅-H股资料来源：万得资讯，中金公司研究部-7.71%-6.03%-1.36%-1.03%-1.02%-0.95%-0.85%-0.64%-0.37%0.00%0.00%0.44%0.80%0.89%1.00%1.12%1.14%1.24%1.33%1.67%1.68%2.21%2.22%2.50%2.59%2.62%3.23%3.32%3.77%4.34%8.01%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%华域汽车万丰奥威长鹰信质比亚迪银轮股份江淮汽车隆鑫通用方正电机上汽集团金龙汽车大洋电机中通客车中国重汽亚太股份精锻科技广汇汽车广汽集团福耀玻璃宇通客车中原内配潍柴动力隆基机械长安汽车威孚高科东风科技天润曲轴江铃汽车宁波华翔均胜电子双林股份长城汽车-0.2%-0.1%1.3%1.4%1.7%1.7%1.7%2.0%2.6%3.5%5.5%6.5%8.2%9.4%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%华晨中国东风集团股份正通汽车北京汽车福耀H吉利汽车中升控股宝信汽车比亚迪股份敏实集团永达汽车潍柴动力中国重汽长城汽车中金公司研究部:2018年1月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表5:汽车行业细分板块涨跌幅指数名称最新点位1周涨跌幅(%)1月涨跌幅(%)3月涨跌幅(%)年初至今涨跌幅(%)上证综指3,391.82.62.51.32.6沪深3004,138.82.73.07.92.7深证成指11,342.82.73.02.32.7汽车整车6,321.00.72.6-6.00.7相对沪深300涨跌幅-2.0-0.4-13.9-2.0乘用车7,709.40.42.2-4.60.4相对沪深300涨跌幅-2.3-0.8-12.5-2.3商用载货车2,986.71.61.7-10.61.6相对沪深300涨跌幅-1.1-1.3-18.5-1.1商用载客车9,793.21.54.7-9.21.5相对沪深300涨跌幅-1.21.7-17.1-1.2汽车零部件5,780.50.01.2-6.10.0相对沪深300涨跌幅-2.7-1.8-14.0-2.7汽车服务1,071.62.30.1-7.62.3相对沪深300涨跌幅-0.4-2.9-15.5-0.4汽车与汽车零部件指数9,288.10.41.7-6.30.4相对沪深300涨跌幅-2.3-1.3-14.2-2.3资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表6:沪港通持股监测-截至1月5日资料来源：万得资讯，中金公司研究部证券代码证券简称南下资金持股比例最近一周周持股比例变动港股通持股数量（百万股）年初至今增持数量（百万股）1728.HK正通汽车14.78%1.87%131522333.HK长城汽车32.14%1.48%9974733808.HK中国重汽10.59%1.35%70471293.HK广汇宝信24.51%0.73%1631151958.HK北京汽车16.71%0.57%176-123836.HK和谐汽车8.22%0.42%59340881.HK中升控股15.32%0.32%78-181114.HK华晨汽车5.16%0.04%1501082338.HK潍柴动力0.90%0.04%18170489.HK东风集团股份3.74%0.01%98-1441828.HK大昌行3.59%0.01%29-240175.HK吉利汽车15.52%-0.02%752-2230425.HK敏实集团13.11%-0.05%91551211.HK比亚迪股份2.54%-0.05%1753606.HK福耀玻璃3.58%-0.06%1861316.HK耐世特3.32%-0.12%2722238.HK广汽集团25.18%-0.33%50544南下资金持股占港股自由流通盘比例-截至2017年1月5日（星期五）中金公司研究部:2018年1月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表7:2014年初至今乘用车板块相对大盘表现图表8:2014年初至今商用载客车板块相对大盘表现资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表9:2014年初至今商用载货车板块相对大盘表现图表10:2014年初至今汽车零部件板块相对大盘表现资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表11:本周国际汽车厂商涨跌幅资料来源：彭博资讯，中金公司研究部80%100%120%140%160%180%200%220%240%乘用车指数沪深30080%100%120%140%160%180%200%220%240%260%商用载客车指数沪深30080%100%120%140%160%180%200%220%240%260%商用载货车指数沪深30080%130%180%230%280%330%380%汽车零部件指数沪深3000.9%1.0%1.7%2.8%3.2%3.3%3.7%3.9%7.7%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%日产曼戴姆勒丰田本田大众沃尔沃福特通用本周涨跌幅中金公司研究部:2018年1月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6行业新闻再进一步广汽集团与广州公交集团合作（来源：盖世汽车网）2017年以来，广州汽车集团股份有限公司（以下简称广汽集团）陆续与腾讯公司、蔚来汽车、华为等不同领域的企业合作，加速集团产品向智能化、网联化迈进。网通社从广汽集团官方获悉，2017年12月30日，在广州市公共交通集团有限公司（以下简称广州公交集团）成立揭牌活动上，广汽集团与广州公交集团签订了战略合作协议。双方就互联网+移动出行等多方面进行深化合作。年12月汽车经销商库存预警指数回落至47.7%（来源：盖世汽车网）盖世汽车讯2018年1月3日，中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（VehicleInventoryAlertIndex）显示，2017年12月汽车经销商库存预警指数为47.7%，环比下降2.1个百分点，库存预警指数位于警戒线之下。新能源汽车密集投放谁才是年度最佳新能源车型（来源：盖世汽车网）在政策推动下，2017年中国新能源汽车产业经历了短暂的调整期后，以破竹之势进入主流视野。根据中汽协发布的数据，前11月新能源汽车产销量为63.9万辆和60.8万辆，同比增长49.7%和51.4%，中国也摇身一变成为全球最大的新能源汽车消费市场。并且随着越来越多的车企在“三电”技术领域的突破，消费者也真真切切感受到新能源汽车在各方面的产品优势。电动化、网联化已经成为未来车市的主基调。华晨宝马25%购臵税减免涉8款1.5T车型（来源：盖世汽车网）日前，我们从华晨宝马官方获悉，即日起，华晨宝马将为三款UKL平台前驱车款（1系三厢版、2系旅行车、新X1）的1.5T车型以厂家补贴的方式提供25%的购臵税减免补贴，以应对国家购臵税补贴退坡政策。东风持续抛售本田中国全部股权广汽本田将全资收购（来源：盖世汽车网）本田中国股权变动正在步入实质性阶段。1月1日，新京报记者在上海联交所网站看到，东风汽车挂牌出售本田汽车（中国）有限公司(简称“本田中国”）10%股权，价格不到1亿元。挂牌项目显示，本田中国股东均拟转让其持有的全部股权。注册信息已变更宜宾五粮液24.9亿接手凯翼（来源：盖世汽车网）网通社从奇瑞汽车官方获悉，宜宾国资委携手五粮液集团出资