汽车行业2018年中期投资策略智能驾驭电动未来十年巨变20180625招商证券49页

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告工业|汽车推荐（维持）“智能驾驭，电动未来”十年巨变2018年06月25日汽车行业2018年中期投资策略上证指数2859行业规模占比%股票家数（只）1845.2总市值（亿元）201354.0流通市值（亿元）159254.0行业指数%1m6m12m绝对表现-9.6-13.9-17.4相对表现-2.0-2.9-17.9资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《新能源过渡期结束，下半年有望刮起消费大风—汽车行业周报》2018-06-202、《5月销量同比增长8.9%，二季度销量持续超预期—2018年5月乘用车销量点评》2018-06-133、《产品升级势渐明，消费风起正当时—新能源汽车系列深度报告第七卷》2018-06-12未来十年将是行业变革的十年，“电动化、智能化、国际化”是大趋势，产品形态及行业竞争格局都将发生重大变化，优质自主以及零部件企业将会在变化中完成积累并形成全球竞争力。行业从成长到成熟期，资源逐步将向优质企业集中。维持行业“推荐”评级。❑上半年整体表现超预期，下半年仍将温和增长。1-5月，行业销量1179万辆（+5.4%），超出预期。其中乘用车销972万辆（+6.2%），自主集中度提升，上汽自主+广汽自主+吉利份额由17年4.4%上升至5.8%；重卡销56万辆（+15%）超出预期，大中客销5.3万（+39.5%）；新能源汽车销28.2万辆（+144%）。维持全年行业增长5.2%不变。❑“智能驾驭，电动未来”行业大趋势。1、整车：电动化、智能化、国际化。以电动化为平台推进智能化产品是发展方向，，补贴退坡倒逼车企产品结构升级使得18下半年有望成为个人新能源汽车消费崛起元年。随着进口关税下降以及新能源汽车股比2019年、传统汽车2022的放开，未来中国市场更加国际化，国内汽车工业既面临国际化的冲击，更有面向国际化市场的机遇。2、零部件：高端化、模块化、国际化。推荐符合三化趋势零部件及18H2正式进入超级周期的一汽大众产业链。零部件通过持续研发投入，从制造到设计，实现微笑曲线升级；整车平台化、车型周期缩短提升零部件模块化要求；受益规模经济零部件制造成本全球最低，将会有更多企业走向全球。❑投资策略：1）受益行业发展趋势重点推荐整车企业上汽集团、吉利汽车（H）、广汽集团（H），客车龙头企业宇通客车；2）受益重卡行业周期弱化，推荐潍柴动力、威孚高科、中国重汽（H）；3）推荐零部件三化趋势企业福耀玻璃、华域汽车、中鼎股份，大众超级周期受益标的一汽富维、星宇股份；受益自主强大零部件企业宁波高发、新泉股份；4）智能电动领域，推荐热管理企业三花智控、银轮股份，下半年重点推荐上游资源钴、关注锂和正极材料。❑风险提示：1）经济不景气；2）新能源汽车成本下降低于预期。汪刘胜[e-mail]1090511040037研究助理寸思敏[e-mail]研究助理李懿洋[e-mail]重点公司主要财务指标股价17EPS18EPS19EPS18PE19PEPB评级上汽集团35.152.953.173.4911.110.11.7强烈推荐-A广汽集团11.801.481.331.568.97.62.4强烈推荐-A华域汽车24.872.082.502.549.99.81.5强烈推荐-A福耀玻璃25.951.261.511.7917.214.52.7强烈推荐-A一汽富维12.101.111.071.4911.38.11.4强烈推荐-A中鼎股份14.000.911.081.2813.010.92.4强烈推荐-A星宇股份60.211.702.272.9526.520.43.6强烈推荐-A银轮股份9.000.410.510.6417.614.12.2强烈推荐-A宁波高发24.581.421.281.6119.215.33.1强烈推荐-A潍柴动力8.850.851.051.108.48.01.6强烈推荐-A威孚高科22.402.552.712.788.38.11.3强烈推荐-A宇通客车20.501.411.581.7513.011.72.6强烈推荐-A资料来源：公司数据、招商证券-30-20-100102030Jun/17Oct/17Jan/18May/18(%)汽车沪深300ßœø[e-mail]ł行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、投资摘要................................................................................................................6二、汽车行业十年变化：电动化、智能化、国际化.....................................................7（一）电动化................................................................................................................71、电动化——动力系统升级+全车控制通用接口.........................................................72、新能源汽车迎来全球化布局热潮.............................................................................93、中国企业已经具备先发优势，自发需求有望崛起..................................................11（二）智能化..............................................................................................................151、智能驾驶：感知和执行最先产业化........................................................................152.座舱电子：自主开始发力，关注智能化加速投资机会...........................................18（三）国际化：零部件率先走向全球市场..................................................................19三、乘用车：行业成熟期，自主成长期......................................................................22（一）行业增长：步入为期8年稳增长阶段，中枢5%.............................................22（二）行业格局：集中度提升，自主崛起不会轻易覆灭............................................23（三）18H2：销量温和增长，大众周期正式启动......................................................25四、商用车..................................................................................................................29（一）客车：集中度提升，出口打开更大空间...........................................................291.公交车：保有量仍有提升空间，行业集中有望继续提高.....................................302.座位客车：结构发生变化，新能源渗透率提升空间大.........................................323.校车：销量稳定，龙头市占率高..........................................................................334.卧铺及其他：以小型车为主.................................................................................335.出口：为优秀企业打开更大的成长空间...............................................................33（二）货车：周期性减弱，行业盈利能力增强...........................................................341.行业现状与预判......................................................................................................342.供需关系重构，行业体现弱周期............................................................................35五、零部件：高端化、模块化、国际化......................................................................39（一）高端化：从制造到设计.....................................................................................39（二）模块化：整车平台化要求零部件集成化...........................................................411.整车平台化：降低采购成本，缩短生命周期..........................................................41（三）国际化：零部件率先走向世界..........................................................................45行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3六、投资策略..............................................................................................................47图表目录图1特斯拉锂电池包结构..............................................................................................7图2特斯拉整车结构更为简化......................................................................................7图3革命性的Autopliot智能辅助驾驶系统（ADAS）...............................................8图4通用接口——一屏控制全车的集成化控制系统.....................................................8图5电动汽车与传统汽车结构比较.................