汽车行业2019年中期投资策略智能驾驭电动未来淘尽黄沙20190617招商证券47页

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告工业|汽车推荐（维持）“智能驾驭，电动未来”淘尽黄沙2019年06月17日汽车行业2019年中期投资策略上证指数2882行业规模占比%股票家数（只）1865.1总市值（亿元）175873.4流通市值（亿元）139173.3行业指数%1m6m12m绝对表现-5.33.2-19.7相对表现-5.6-12.2-16.6资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《三重维度，汽车行业迎来左侧布局机会—汽车行业最新观点》2019-05-282、《4月同比-17.4%，品牌表现显著分化—2019年4月乘用车销量点评》2019-05-193、《智能驾驭进展加速，拥抱万亿级市场—“智能驾驭，电动未来”系列之智能化》2019-05-09汪刘胜S1090511040037寸思敏S1090518090003马良旭S1090519010005杨献宇S1090519030001研究助理李懿洋[e-mail]从成长到成熟期，增速放缓将逐步改变行业竞争格局。汽车行业经历痛苦的调整期，无效产能将逐步退出，龙头企业优势更加明显。“电动化、智能化、国际化”为行业发展大势所趋，优质零部件企业也将迎来“高端化、模块化、国际化”的发展机遇。行业仍然存在确定性投资方向，维持“推荐”评级。销量拐点最早于9月出现，集中度持续提高。19年1-5月汽车行业销量1026.6万辆，同比下降13.0%，延续自18年6月以来的下滑态势。短期，对行业产销继续维持审慎观点，伴随7月1日65%销量地区国六切换，行业批发、零售、库存开始逐步进入恢复向上区间。结合基数效应、行业自身周期，预计销量增速拐点最早于9月显现。“智能驾驭，电动未来”是行业大趋势。1、整车：电动化、智能化、国际化。以电动化为平台推进智能化产品是发展方向。补贴退坡加上产品升级使得2018年成为私人新能源汽车消费元年，19年随着大量市场化产品的投放，新能源汽车销售将持续升温，而新能源汽车产品的逐步成熟，也带来大量智能化配置的应用改变整个产品的形态。2、零部件：高端化、模块化、国际化。零部件企业受行业不景气影响，18年资本性开支普遍低于预期。未来拓展业务的方向仍然以三化趋势为主，利用车企平台化战略，逐步实现模块化供应，积极开拓新产品、走国际化发展才是实现收入利润增长的主要路径。投资策略：1）受益行业趋势重点推荐整车企业上汽集团、吉利汽车、广汽集团（H），客车龙头企业宇通客车；2）智能电动领域，受益电动化浪潮加速重点推荐比亚迪，推荐热管理企业三花智控,智能化先发优势企业均胜电子。3）受益重卡行业周期弱化及国六来临，推荐潍柴动力，关注威孚高科；4）推荐零部件三化趋势企业福耀玻璃、华域汽车、中鼎股份，大众周期受益标的一汽富维、星宇股份等。风险提示：1）经济不景气；2）新能源成本下降低于预期;3）汽车销量下滑重点公司主要财务指标股价18EPS19EPS20EPS18PE19PEPB评级上汽集团24.743.083.113.508.08.01.2强烈推荐-A广汽集团10.851.071.121.1910.19.71.4强烈推荐-A华域汽车21.122.552.282.408.39.31.4强烈推荐-A福耀玻璃21.931.641.471.6113.414.92.7强烈推荐-A一汽富维11.210.971.141.4811.69.81.1强烈推荐-A中鼎股份9.630.910.921.0710.610.51.4强烈推荐-A星宇股份71.392.212.763.3932.325.94.3强烈推荐-A比亚迪50.751.021.501.8549.833.82.6强烈推荐-A潍柴动力12.401.081.101.1611.511.32.3强烈推荐-A威孚高科19.722.372.182.128.39.01.2强烈推荐-A宇通客车12.651.041.141.3012.211.11.8强烈推荐-A资料来源：公司数据、招商证券-30-20-1001020Jun/18Oct/18Jan/19May/19(%)汽车沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、投资摘要................................................................................................................6二、行业现状：拐点最早于9月出现...........................................................................7（一）行业维持第二增长阶段，差异分化、强者更强..................................................7（二）乘用车：销售承压较重，拐点最早于9月出现..................................................8（三）客车：行业集中度提升，有望率先推广燃料电池技术.....................................13（四）新能源客车出口有望进入快速增长期...............................................................18（五）燃料电池汽车技术有望率先在客车领域推广....................................................195.1国内外企业加码燃料电池车..................................................................................195.2国内乘用车与海外差距大，商用车或先推广.........................................................21（六）重卡：依然是19H2持续演绎的行情...............................................................226.1行业现状与预判....................................................................................................226.2行业周期性减弱，行业换新窗口...........................................................................236.3投资角度优选重卡零部件厂商...............................................................................25三、电动化：浪潮加速袭来，自主势起......................................................................26(一)新能源乘用车：新品节奏布局加快，消费者需求风渐起.....................................261.1中国成为电动车全球最大市场，行业进入高速成长期.........................................261.2分级别：新品布局节奏加快，爆款车成为增长新引擎.........................................27（二）全球化分析：自主先发优势明显，德系最为激进............................................30四、智能化：智能驾驭进展加速，拥抱万亿级市场....................................................34（一）政策推动及车企规划........................................................................................34（二）智能驾驶的投资机会........................................................................................36五、零部件：高端化、模块化、国际化......................................................................38（一）高端化：从制造到设计.....................................................................................38（二）模块化：整车平台化要求零部件集成化...........................................................392.1整车平台化：降低采购成本，缩短生命周期........................................................392.2平台化对于零部件的机遇：模块化能力增强........................................................40（三）国际化：零部件率先走向全球市场..................................................................42六、投资策略..............................................................................................................44图表目录行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图1：日本历史千人保有量以及销量............................................................................8图2：韩国历史千人保有量以及销量............................................................................8图3：美国历史千人保有量以及销量............................................................................8图4：中国历史千人保有量以及销量............................................................................8图5：前4月乘用车销量累计同比下滑14.6%.............................................................9图6：2018年7月以来批发端同比增速持续为负........................................................9图7：19年1-4月促销情况火热................................................................................10图8：19年3、4月零售端降幅收窄..........................................................................10图9：19年1-4月库存均处历史高位.........................................................