通信互联网车联网深度系列报告之二美国汽车后市场行业研究牛股齐飞20年50倍

请阅读最后一页信息披露和重要声明行业研究行业研究报告证券研究报告＃industryId＃通信&互联网＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司14EPS15EPS评级四维图新0.20.29增持荣之联0.510.68增持千方科技0.50.65增持盛路通信0.280.71增持隆基机械0.240.34增持金固股份0.40.78增持京天利0.460.64增持＃relatedReport＃相关报告《车险费率改革，UBI千亿市场启动——车联网深度系列报告之一》2015-02-27《车险市场化改革开启，车险互联网大幕拉开》2015-02-04＃emailAuthor＃分析师：李明杰[e-mail]0190512080002＃assAuthor＃研究助理：许炎[e-mail]感谢王冠然对本文的突出贡献投资要点＃summary＃通过研究美国市场发现，汽车后市场快速发展得益于平均车龄延长。随着我国车龄逐步增大，将促进汽车后市场的稳步发展，相关企业正处于最佳发展机遇期。美国汽车后市场的壮大发展与政策支撑密不可分。我国自去年起已多个部门已出台多个法案破除后市场的垄断现状，这意味着汽车后市场发展的政策障碍被逐渐扫除，中国汽车后市场将迎来发展的黄金十年！美国的汽车后市场，先后经历了连锁化与互联网化，目前四大第三方汽配连锁巨头AutoZone、AdvancedAutoParts、O’Reilly、NAPA占据后市场30%份额，成为行业主导，而汽车经销商仅占据25%以下的份额。我们分析认为，规模效应、供应链管理能力和物流体系是四大巨头核心竞争优势。正是基于后服务市场稳定的增长性，同时四大公司壁垒较高，利润常年保持稳定快速增长，四大巨头股价平均20年上涨50倍，涨幅最大的公司是O’Reilly，20年时间上涨了100倍！中美公司对比，金固股份对标AutoZone，隆基机械对标NAPA。中国当前的后市场现状，是连锁化还未完成，但互联网环境已经成熟，因此我们认为中国不会经历美国先数十年连锁化后数年互联网化的过程，而是连锁化和互联网化融合进行，从上市公司角度来看，我们认为隆基机械可对标NAPA、金固股份可对标AutoZone，二者分别挑选了两个最容易成功的方式，通过互联网来改造后市场，未来发展均有强大潜力。经验总结：参考美国后市场的发展经验，我们得出的几点结论：1、汽车后服务市场空间巨大，稳定增长，是诞生牛股的沃土，美国四大连锁平均20年上涨50倍，目前市值均在1000亿人民币量级，反观国内，相关公司均不到100亿市值，后续成长空间巨大；2、对于如此垂直重点领域，最后能够成功的公司一定不是纯粹的互联网企业，它一方面需要有互联网思维，另一方面一定要有充足的行业经验，未来的后市场巨头不可能是目前的BAT（百度、阿里与腾讯）或者京东；3、目前国内后服务市场商业模式众多，但最终都会殊途同归，其中供应链体系的建设，未来公司的供应链建设水平将决定汽车后市场最终的赢家。风险提示：行业发展初期，公司商业模式不成熟＃title＃美国汽车后市场行业研究：牛股齐飞，20年50倍！——车联网深度系列报告之二＃createTime1＃2015年03月12日请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-行业研究报告目录1、美国后市场由独立厂商主导，DIFM成为主要趋势........................................-3-2、美国汽配维修的政策完善，质量保障体系健全...............................................-4-3、现状：四大连锁整合产业链，供应链金融配套完善.......................................-6-4、规模效应、供应链管理能力和物流体系是四大巨头核心竞争优势...............-9-5、他山之石，美国模式对中国指导意义显著.....................................................-11-6、中美对标，隆基、金固均有强大潜力............................................................-13-7、经验总结............................................................................................................-15-8、受益标的............................................................................................................-15-8.1隆基机械：集后服务、供应链金融、车险控费于一身............................-15-8.2金固股份：轮胎电商爆发增长，参股语境实现数据价值........................-16-图1、美国汽车平均使用年限.................................................................................-3-图2、美国汽车后市场规模.....................................................................................-3-图3、DIY和DIFM市场增长率.............................................................................-4-图4、CAPA认证流程图..........................................................................................-6-图5、CAPA认证网站（）........................................-6-图6、美国后汽车市场汽修配件销售产业链..........................................................-7-图7、AutoZone零售店............................................................................................-8-图8、AutoZone的O2O模式..................................................................................-8-图9、AdvanceAutoParts提供的机械师选择平台.................................................-8-图10、AdvanceAutoParts提供的融资服务平台...................................................-8-图11、四大连锁20年平均涨幅50倍....................................................................-9-图12、AdvanceAutoParts财务数据......................................................................-9-图13、AutoZone财务数据......................................................................................-9-图14、汽车配件销售增长和连锁门店增长.........................................................-10-图15、ORLY、AAP、AZO分销中心及覆盖门店数..........................................-11-图16、ORLY、AAP、AZO的PE走势图...........................................................-11-图17、ORLY、AAP、AZO的PS走势图...........................................................-11-图18、中美汽车后市场产业对比.........................................................................-12-图19、特维轮服务流程.........................................................................................-13-图20、特维轮网站.................................................................................................-13-图21、车易安业务流程.........................................................................................-14-图22、车易安网站.................................................................................................-14-表1、美国汽配维修市场份额分布.........................................................................-3-表2、主要汽车零配件销售企业业务.....................................................................-4-表3、美国汽车后市场主要产业政策.....................................................................-5-表4、主要企业的市盈率及市值.............................................................................-7-表5、近年来美国汽配销售厂商主要并购案........................................................-10-请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-行业研究报告1、美国后市场由独立厂商主导，DIFM成为主要趋势汽车使用年限变长，汽车后市场发展稳定美国的自经济危机以来，平均汽车的使用年限不断上升。根据ACA（AutoCareAssociation，原美国AAIA）数据，美国汽车的平均使用年限已达到11.4年，持续上涨的汽车使用年限对汽车后服务市场起到了推动作用，尤其是对汽配维修产业。根据ACA《Factbook2015》预测，美国汽车后市场总额在2017达到3625.9亿美元，年均复合增长率3.4%，低于预期GDP增长率1.5个百分点。图1、美国汽车平均使用年限图2、美国汽车后市场规模317.20327.98339.14350.67362.