房地产行业大数据探究地产竣工趋势交付回暖看好后周期链20190714长江证券33页

请阅读最后评级说明和重要声明1/33[Table_MainInfo]┃研究报告┃2019-7-14大数据探究地产竣工趋势，交付回暖看好后周期链跨小组报告┃行业深度报告要点房天下样本数据印证竣工推迟逻辑由于信贷资金偏紧、施工流程审批趋严、精装修比例提升、土地增值税区间税率较高导致统计局竣工上报数量较少（竣工数据为地产企业上报统计局）等诸多因素，商品房竣工数据和销售数据最近两年偏离度持续扩大。我们考虑通过其他指标来拟合实际竣工情况，长江环保组提供数据支持，通过跟踪房天下2014-2021年全国614个城市4.6万条交房楼盘数据，结合每个楼盘预售合同交房时间约束，综合算法拟合探究2014-2021年全国、1-3线城市及各个省份交房竣工面积、交房户数、历史竣工时间差、精装修比例变化趋势等。样本数据竣工大幅回升，后续统计局数据或交相印证样本数据覆盖较为全面，有六个视角的结论：①推算2019年竣工面积同比增长16%，一二三线城市交房面积同比增长21%；②2019年精装修交付增速35%，精装修占比持续攀升；③一线精装比例较高（50%），二线快速提高(36%)，三四五线城市发展空间广阔；④广东、河南、江苏、山东及河北交房面积位居前列，海南、重庆及广东人均交房位居前列；⑤行业前三精装修比例维持高位，其他地产龙头精装修比例持续提升(40%)；⑥预售到交房时间差逐步拉长(2014年16.4个月变为2019年23.3个月)，侧面印证数据回归逻辑。复盘历史，地产产业链销售影响估值，竣工影响业绩家居行业：估值同步于地产销售，收入滞后于竣工。家具行业营收增速与竣工增速相关性较强，受制于竣工结算到实际交付，再到硬/软装的时间延迟效应，家具行业营收增速变化通常滞后于竣工面积增速变化半年至一年维度。家装建材：管材、涂料、石膏板、板材等建材用在房屋装修阶段，对于精装房在竣工之前进行，对于毛坯房则在竣工之后进行。从房屋竣工面积累计增速与伟星新材、北新建材等后端建材的收入累计增速来看，具备一定相关性。预计Q4竣工加速，继续看好竣工产业链相关标的建材：份额强势提升有望与行业复苏共振；随着竣工复苏，龙头企业收入增长有望加速，板块估值也有望迎来修复。看好伟星新材、北新建材、三棵树等标的。轻工：家居企业受精装趋势及竣工影响，下半年业绩回暖有望带来板块整体估值修复。建议关注①B端业务放量，业绩弹性率先体现，江山欧派等受B端业务放量的影响显著②零售龙头多渠道运营带来的优于行业的增长，欧派家居、顾家家居、尚品宅配、索菲亚、志邦家居等头部企业。[Table_Author]分析师凌润东（8621）61118721执业证书编号：S0490517100002分析师吕聪021-61118713执业证书编号：S0490519060004分析师范超（8621）61118709执业证书编号：S0490513080001分析师鄢鹏（8621）61118723执业证书编号：S0490517110003分析师赵伟（8621）61118798执业证书编号：S0490516050002分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师分析师风险提示：1.行业调控政策或存在一定不确定性；2.宏观经济波动可能对地产竣工产生一定影响。87129请阅读最后评级说明和重要声明2/33跨小组报告┃行业深度目录大数据分析——地产真实交房趋势...............................................................................................5为什么使用房天下交房数据？.................................................................................................................................5合同约束下的楼盘竣工交付逻辑.............................................................................................................................6视角一：2019年竣工面积同比增长16%，一二三线城市交房面积同比增长21%.................................................6视角二：2019年精装房交付增速为35%，精装房占比攀升.................................................................................10视角三：一线城市精装比例较高，二线城市快速提高，三四五线城市发展空间广阔...........................................11视角四：广东、河南、江苏、山东及河北交房面积居前，海南、重庆及广东人均交房位居前列.........................12视角五：行业前三精装修比例维持高位，其他地产龙头精装修比例持续提升......................................................14视角六：从预售到交房的时间差逐步拉长.............................................................................................................16产业链股价走势角度：销售影响估值，竣工影响业绩.................................................................18地产及后周期各板块的估值分位水平对比.............................................................................................................18家居行业——估值同步于地产销售，收入滞后于竣工...........................................................................................19家装建材——竣工影响业绩，销售影响估值.........................................................................................................21基本面角度：地产销售与竣工的展望分析...................................................................................23地产销售是竣工的先行指标..................................................................................................................................23地产销售的展望分析.............................................................................................................................................23龙头房企竣工计划较为乐观，2019年竣工面积或将回升.....................................................................................28政策环境分析——以稳为主，一城一策精准施策..................................................................................................28投资建议：关注6月及Q4竣工高峰业绩催化............................................................................30地产行业投资策略：积极关注布局都市圈的龙头房企...........................................................................................30建材行业投资策略：份额强势提升有望与行业复苏共振.......................................................................................30家居行业投资策略：看好下半年业绩估值修复行情，中长期零售能力强者胜出...................................................32图表目录图1：房天下每月交房楼盘数据...................................................................................................................................5图2：房天下某小区楼盘情况跟踪................................................................................................................................5图3：房天下某小区楼盘情况跟踪................................................................................................................................5图4：地产链上下游相关行业示意图............................................................................................................................6图5：2014-2021年房天下年度交房面积（单位：亿平米）........................................................................................7图6：2014-2021年房天下季度交房数据（单位：万平米）........................................................................................7图7：2014-2021年房天下月度交房数据（单位：万平米）........................................................................................8图8：统计局月度竣工数据..........................................................................................................................................8图9：房天下预计月度交房面积.......................................