行业景气度观察6月PMI未见改善房地产信托降温20190707中信建投40页

6月PMI未见改善，房地产信托降温证券研究报告行业景气度观察分析师：张玉龙[e-mail]010-65608189执业证书编号：S1440518070002研究助理：甘洋科[e-mail]010-86451232发布日期：2019年7月7日摘要：6月PMI未见改善，房地产信托降温•6月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，与上月持平，非制造业PMI为54.2，前值54.3。从制造业来看，中国投资活动仍然下行，延续了2019年4月以来经济回落的趋势，非制造业PMI指数仍然处于扩张的过程中。经济仍然处在左侧探底的过程。•南北船战略性重组标志着军工行业重组序幕的拉开，相关主题和板块回升势头猛，军工企业有望持续向好。•房地产监管基调未放松，房地产信托融资大幅缩水，后续地产融资依然偏紧，融资渠道多样化成为趋势。•国五库存消化改善6月乘用车零售，6月零售有望正增长。不过随着库存清理的节奏放缓，叠加汽车淡季的来临，7月汽车销量压力或加大，下滑趋势或延续。•新能源汽车行业步入“后补贴时代”，7月1日免征购置税继续实施，有望对冲补贴退坡。•目前在外部环境因素缓和，内部经济形势依旧下行的情况下，资金流动性宽裕，需求端的改善将成为政策发力的重要着力点，近期行业配置关注中报业绩超预期板块。•本周BDI指数继续大幅上涨，航运景气向上趋势基本确立。•猪价涨势减缓，鲜果价格开始回落，通胀压力缓解。2目录3•本周关注宏观环境：6月PMI未见改善，经济下行压力犹存，制造业延续不佳，左侧下行继续探底南北船战略重组：军工行业重组序幕拉开，资产整合带动军工板块及相关主题受益房地产信托降温：监管踩刹车，房地产信托大幅缩水6月乘用车零售正增长：国五库存消化，6月乘用车零售有望正增长新能源车继续免征购置税：新能源汽车继续免征购置税，对冲补贴退坡•中游景气钢铁：上周钢材价格普遍反弹，中钢协喊话打击铁矿石乱涨建材：玻璃价格回落，水泥价格继续下行交通运输：BDI连续大幅上涨，航运复苏可期•下游消费食品饮料：白酒价格保持稳定，啤酒指数回落农业：猪价继续上涨，鲜果价格回落；本周CBOT农产品期货下跌影视传媒：上周电影观影人次和收入回暖电子：内存价格与半导体指数走势继续分化•金融地产房地产：三线城市商品房成交面积下滑证券：市场成交金额持续下滑，投资者情绪依旧偏谨慎；北向资金本周净流入银行：隔夜利率继续下行，国债收益率下行外汇：人民币汇率结束下跌，比特币小幅上涨•上游原材料煤炭：动力煤期价下跌，焦煤价格回落；6月发电耗煤量同比-10.12%，增速环比改善有色金属：工业金属期价普遍回落，LME铜库存大增；美元指数反弹，黄金高位调整石油化工：原油价格下跌，纤维原材料价格普遍上涨宏观环境：6月PMI未见改善，经济下行压力犹存•制造业延续不佳，左侧下行继续探底：6月份，中国采购经理指数（PMI）为49.4%，与上月持平，连续连个月处于临界点以下，内外需持续疲弱仍是PMI未见改善的重要原因。•财新PMI低于预期：6月财新中国制造业PMI降至49.4，服务业PMI录得52，较5月回落0.7个百分点，为今年3月以来最低，拖累6月财新中国综合PMI录得50.6，低于5月0.9个百分点。4图：PMI分项数据数据来源：wind，中信建投研究发展部图：财新PMI数据来源：wind，中信建投研究发展部44464850525456生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格主要原材料购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期2019-062019-05444648505254562017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06财新中国PMI月%财新中国服务业PMI:经营活动指数月%财新中国综合PMI:产出指数月%政策动向：南北船战略重组，军工行业重组序幕拉开•南北船战略重组，军工资产整合：7月1日晚，中国船舶重工集团有限公司和中国船舶工业集团有限公司旗下多家上市公司发布公告称，中船重工集团正与中船工业集团筹划战略性重组。军工行业资产证券化大潮开启，军工企业的订单和业绩有望持续向好。•军工板块及相关主题受益：截止7月4日，国防军工指数收盘于1201.97，本周涨幅达到7.8%。南北船合并指数收盘于932.7226，本周大涨16.5%。5图：2018年至今国防军工行业重大重组事件数据来源：wind，中信建投研究发展部图：国防军工及南北船合并指数数据来源：wind，中信建投研究发展部股票代码股票名称最新披露日期首次披露日期重组进度重组形式重组目的601989.SH中国重工2019-06-272018-12-28董事会预案发行股份购买资产横向整合002190.SZ*ST集成2019-06-262019-04-23进行中其他资产调整600764.SH中国海防2019-06-132018-09-15证监会反馈意见发行股份购买资产整体上市600562.SH国睿科技2019-06-112018-11-05国资委批准发行股份购买资产横向整合600072.SH中船科技2019-04-092019-03-20董事会预案发行股份购买资产战略合作600685.SH中船防务2019-04-052018-02-27董事会预案资产置换横向整合300424.SZ航新科技2018-04-252018-01-04完成协议收购横向整合0200400600800100012001400国防军工(申万)801740.SI南北船合并指数8841080.WI政策动向：监管踩刹车，房地产信托大幅缩水•监管降温，房地产信托开始缩水：5月份“23号文”的出台严格规范了房地产信托业务，监管升级，释放出房地产信托业务降温的信号。6月份房地产信托成立规模465.83亿元，环比5月缩水227.61亿元，降幅达32.82%。。•融资收紧，渠道多样化：随着监管的降温，房地产信托募资规模或进一步下降，融资收紧将成为趋势。地产企业通过海外发债等其他方式募集资金降拓展融资渠道多样化。6图：2019年6月份信托产品投资领域情况（按产品成立日期）数据来源：wind，中信建投研究发展部图：2019年上半年房地产信托发行规模（按产品成立日期）数据来源：wind，中信建投研究发展部240.84465.83217.1445.2877.2900.10.20.30.40.5050100150200250300350400450500金融房地产基础产业工商企业其他规模(亿元)数量(个)规模占比(右轴)数量占比(右轴)555303580515492349661.36383.3792.48637.98693.44465.8301002003004005006007008009002019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月数量总数(个)规模总计(亿元)汽车：国五库存消化，6月乘用车零售有望正增长•6月乘用车零售有望超预期：乘联会数据显示，6月前三周厂家零售日均分别为2.5、5.1、5.5万台，同比分别增长-24%、25%、8.7%，零售走势逐步改善。前三周累计增速为3.3%，较5月走势改善。上周零售增长8.4%，国五强力去库存的效果显现，6月全月零售有望超预期，实现5%正增长。•7月汽车销量仍将下滑：6月全国经销商开始集中清理库存，6月销量有望改善。但伴随着节奏的放缓，7月份汽车销量压力或加大，下滑态势或继续。7图：乘联会厂家零售数据数据来源：乘联会，中信建投研究发展部图：汽车销量数据数据来源：wind，中信建投研究发展部-30-20-100102030405060销量:乘用车:当月同比月%销量:商用车:当月同比月%-0.3-0.2-0.100.10.20.301000020000300004000050000600007000080000900001000001-9日10-16日17-23日24-31日1-3周累计月度17年18年19年18年19年19年5月同比汽车：新能源汽车继续免征购置税，对冲补贴退坡•国补减半，地补取消：补贴新政过渡期于6月25日结束，新能源汽车国补减半，地补陆续取消。新能源汽车行业进入“后补贴时代”。•免征购置税继续实施：7月1日，新能源汽车继续免征购置税正式实施，公告宣布从2018年1月1日至2020年12月31日期间，继续对购置新能源汽车免征车辆购置税，这意味着新能源汽车将连续六年免征购置税，政策有望对冲补贴退坡。8图：新能源车销量情况数据来源：wind，中信建投研究发展部图：新能源汽车产销及增速数据来源：wind，中信建投研究发展部050000100000150000200000250000销量:新能源汽车:纯电动:当月值月辆销量:新能源汽车:插电式混动:当月值月辆0204060801001201401600510152025销量:新能源汽车:当月值月万辆产量:新能源汽车:当月值月万辆销量:新能源汽车:当月值:同比月%(右轴)产量:新能源汽车:当月同比月%(右轴)外汇：人民币汇率结束下跌，比特币小幅上涨•人民币小幅调升：7月5日人民币兑美元中间价调升至6.8697，本周调升50个BP，人民币汇率结束两连跌。•比特币价格回归上涨：7月4日比特币收盘价11146.34美元/个，本周上涨3.59%；在上周出现上演大涨大跌之后，行情回归正常，成交量出现下滑。9图：美元兑人民币中间价数据来源：wind，中信建投研究发展部图：比特币收盘价及成交量数据来源：wind，中信建投研究发展部6.56.556.66.656.76.756.86.856.96.957中间价:美元兑人民币日05000100001500020000250003000035000400004500002000400060008000100001200014000成交量:比特币:Bitstamp(USD)日个收盘价:比特币:Bitstamp(USD)日美元/个证券：市场成交金额持续下滑，投资者情绪依旧偏谨慎•市场成交额持续下滑：7月4日,两市成交额为4405.5亿元，本周市场成交金额持续下滑。•投资者情绪依旧偏谨慎：7月4日市场融资买入额为342.79亿元，环比上周继续减少，其在A股成交金额中的占比也进一步下降至7.78%，目前国内经济下行压力下股市上行驱动力不清晰，投资者情绪偏谨慎。10图：市场成交金融变化数据来源：wind，中信建投研究发展部图：融资买入额占比数据来源：wind，中信建投研究发展部02000400060008000100001200014000市场总成交金额日亿元市场总成交金额:5日移动平均日亿元024681012融资买入额/A股成交额日%证券：北向资金本周净流入•北向资金持续流出：7月4日,北向资金净流入38.39亿元，结束连续3天的净流出。•本周累计净流入20.37亿元：截止7月5日，陆股通累计买入成交额为7401.39亿元，本周北向资金净流入20.37亿元。11图：北向资金持续流入数据来源：wind，中信建投研究发展部图：北向资金累计买入成交额（截止6月27日）数据来源：wind，中信建投研究发展部-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00-150-100-50050100150200陆股通:当日买入成交净额(人民币)日亿元市场总成交金额占比日%0100020003000400050006000700080009000陆股通:累计买入成交净额(人民币)日亿元银行：隔夜利率继续下行，国债收益率下行•银行间隔