新型PEG指标择股新模式二20190528方正证券17页

研究源于数据1研究创造价值[Table_Summary]新型PEG指标择股新模式（二）方正证券研究所证券研究报告专题市场策略报告市场策略研究2019.05.28[TABLE_ANALYSISINFO]首席市场分析师：赵伟执业证书编号：S1220511020009TEL：[phone]Email：[e-mail][Table_Author]联系人：相关研究[TABLE_REPORTINFO]读最后特别声明与免责条款PEG指标内涵与科创板上市要求不谋而合，以PEG模型作为投资新兴产业上市公司股票的依据具有指导意义。但目前市场普遍使用的PEG模型在指导投资上的局限性体现在Ｇ值的计算上，通过预测未来三至五年每股盈利的复合增速来确定Ｇ值其风险与不确定性都较高，我们创新性的提出使用上市公司过去两年主营业务利润复合增速计算Ｇ值，既展望未来，更面对现实。而此次基于对科创板面世之后的市场有一个良好预期，并为了使PEG指标更契合未来的科创板，我们再次对PEG指标模型进行了一些调整。根据新型PEG指标以及另外一些企业成长能力指标对2016-2017年的股票进行筛选，并将筛选出来的个股制成指数，通过比较其2018年与沪深300走势的对比图，判断其有效性。通过比较分析，我们发现新型PEG指标能够带来相当程度的超额利润，新型PEG指标又与科创板有较高的契合性，待科创板正式开放，拥有良好持续盈利能力的个股都会得到一个值得期待的估值水平，而新型PEG指标则更能准确的找到相关标的。今年以来，A股市场触底上涨，走势强劲，开启了新一轮行情。但近一段时期以来，由于中美贸易争端升级的相关影响，引发大盘的短期震荡加剧，甚至贸易争端升级至科技战，相关龙头上市公司被列入禁令名单而股价走低，但恰是科技战的升级，让国家更加重视高科技产业的发展，尤其是自主可控将是科技产业发展方向，也将被政策所支持，被市场所关注，A股市场中长期“牛市”格局不变，结构性主题投资机会将被强化，新PEG下的择股模式更能挖掘出高成长的标的。风险提示：科创板面世后市场情绪不理智；绩优成长股中期不能得到市场青睐；市场风格的不确定性专题市场策略报告研究源于数据2研究创造价值目录1PEG指标的意义及内涵.......................................................41.1科创板即将落地趋势下，PEG指标的意义............................................................................................41.2美股关于PEG指标的研究情况...............................................................................................................51.3PEG指标的内涵及其较PE指标的优越性..............................................................................................51.4旧PEG指标的局限性及指标改良依据...................................................................................................72新型PEG指标的有效性验证...................................................92.1新型PEG指标指数与大盘走势对比.......................................................................................................92.2新型PEG指标指数相对大盘波动性成因分析.....................................................................................103新型PEG指标在目前形式下的应用............................................124参考文献..................................................................16专题市场策略报告研究源于数据3研究创造价值图表目录图表1：科创板上市条件...................................................................................................................................4图表2：旧PEG指标筛选结果（1）.................................................................................................................6图表3：旧PEG指标筛选结果（2）.................................................................................................................6图表4：旧PEG指标与沪深300走势对比图...................................................................................................7图表5：2016-2017年符合新型PEG指标个股（1）.......................................................................................8图表6：2016-2017年符合新型PEG指标个股（2）.......................................................................................9图表7：新型PEG指标与沪深300走势对比图...............................................................................................9图表8：三年期PEG指标与沪深300走势对比图.........................................................................................10图表9：万德白马股指数与沪深300走势对比图.........................................................................................10图表10：新型PEG指标、白马股及大盘走势对比图（18/01-19/01）....................................................11图表11：新、旧PEG指标及沪深300走势对比图（18/02-18/10）........................................................11图表12：2018两年期新型PEG指标筛选个股行业分布图........................................................................12图表13：2018新型PEG指标筛选医药生物行业标的................................................................................13图表14：2018新型PEG指标筛选电子行业标的........................................................................................13图表15：2018新型PEG指标筛选公用事业行业标的................................................................................13图表16：2018新型PEG指标筛选食品饮料行业标的................................................................................14图表17：2018新型PEG指标筛选机械设备标的........................................................................................14图表18：2018新型PEG指标筛选其他行业标的........................................................................................14图表19：两年期新型PEG指标与大盘以及白马股指数走势对比图（2019年年初至5月15日）......15专题市场策略报告研究源于数据4研究创造价值择股逻辑1.去年四季度，我们提出A股市场十年“黄金周期”理论，逻辑在于经济动能转换的“补短板”，新兴产业将占据A股市场主导地位，为在未来投资中寻找出真正具有成长性股票，达到投资有效性的目的，我们在寻找一种行之有效的投资策略。2.美股市场各投资大师关于PEG指标的研究结果，证明低PEG值组合拥有较高投资回报，因此我们尝试将其引入作为A股市场的投资策略。3.科创板政策即将落地，其将更注重有较好盈利能力及成长能力的企业，因此PEG指标作为择股策略将有更好的前景。4.通过比较使用旧PEG指标筛选出的个股制成指数并与沪深300指数后，验证其对A股市场是否具有有效性5.通过在现有旧PEG指标的基础上对PEG指标进行改良，创设新型PEG指标，使其更能真实反映企业盈利能力及成长能力，并将其与沪深300指数进行比较，验证新型PEG指标择股收益是否超越沪深300。6.在之前计算的基础上，基于我们对科创板面世之后的市场有一个良好的预期，其将带动中国经济动能转换，由此新兴的高成长企业将有一个更加良好的估值，考虑到以往的数据的收集期若为三年的话，数据存在一定的滞后性，因此此次我们将数据收集期由三年调整为两年，其将对企业的成长能力变动有更快速的反应；另一方面为了契合科创版的面世，我们将周期性股票中，涉及到新能源、新材料等新兴概念的个股重新纳入了指数。7.通过对新PEG指标的表现进行分析，并引入白马股指数进行辅助分析择股来达到规避市场风格变换风险的目的8.最后，根据新型PEG指标进行股票筛选，得出拥有良好盈利能力及成长能力的标的。1PEG指标的意义及内涵1.1科创板即将落地趋势下，PEG指标的意义目前，科创板落地时间窗口愈来愈临近。1月23日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第六次会议，会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。从2018年11月5日宣布决定设立科创板到2019年1月23日深改委会议审议通过有关实施方案，仅用了79天，速度之快历史罕见。而截至2019年5月11日，上交所受理企业达108家，85家的审核状态为“已问询”。作为2019年首次深改委会议的审议