农林牧渔行业2018第8期两会或催化板块热度重点配置乡村振兴20180305国联证券12页

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业研究简报Table_First|Table_Summary两会或催化板块热度，重点配置乡村振兴农林牧渔行业2018年第8期投资要点：我国终止对美国进口白羽肉鸡产品征收双反税中国商务部发布公告，决定终止对原产于美国的进口白羽肉鸡产品征收反倾销税和反补贴税。我们认为，本次终止双反税的征收，短期内对国内白羽肉鸡行业影响有限。从2015年起，受高致病性禽流感影响，美国禽类及相关产品被禁止进口，2016年、2017年美国禽肉进口量皆为零，进口禽肉渠道转向巴西，从巴西的进口禽肉的比重逐渐提高，2017年占比接近85%。我们认为，高致病性禽流感才是主导美国禽肉进口的关键因素，若高致病性禽流感疫病得不到消除，中国仍处于对美国封关状态，则进口量仍难打开，何时对美国复关为关键时间点。同时，建议关注巴西双反调查落地情况，若调查落地，将对国内需求形成有力推动。白羽肉鸡板块是我们在2018年重点推荐的板块，我们认为，行业在经历了2017年上半年亏损严重以后，行业的上下游均出现了较为明显的供给出清状况，未来有望迎来一至两年的景气复苏期。在上游，祖代引种经历了连续三年低于均衡值，这种状况预计在今年也较难打破，祖代更新不足，将从上游向下游传导，父母代、商品代供给有望逐渐收缩，我们认为未来供给预计将呈偏紧状态。从终端库存看，冻品库存经历了一年多的消化之后，估计重回较低位置，近期冻品价格强于毛鸡价格，我们认为也反映出终端库存较轻的状况。当前白鸡板块上市公司的估值处在历史较低位置，圣农发展是我们在该板块首推标的。根据公司近期披露的业绩快报，2017年实现归母净利润3.11亿元，在预披露范围以内。同时我们看好公司一季度业绩表现，根据估算，冻品价格应该在10000~10500元/吨，对应单季度盈利应该在1个亿到2亿元，加上圣农食品的业绩，一季度盈利或在2亿元以上。农林牧渔板块企稳，两会或催化板块热度本周，上证指数跌1.05%，报收3254.53点，农林牧渔板块涨0.63%，报收2730.01点。其中农业综合、渔业板块同比上涨8.60%、3.26%，而畜禽养殖块同比下跌1.27%。本周两会召开，农林牧渔板块或受两会召开催化，投资热度提升，我们建议关注乡村振兴及精准扶贫方向。农林牧渔板块当前估值较低，节前调整幅度大，调整未反应农业节约化趋势，未来十年有望成为行业发展的黄金十年。我们认为乡村振兴作为国家长期坚持的战略之一，在十九大报告中首次提出，存在重要的战略意义，建议关注苏垦农发（601952.SH）和象屿股份（600057.SH）。风险提示1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害Table_First|Table_ReportDate2017年03月05日Table_First|Table_Rating投资建议：中性上次建议：中性Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author王承分析师执业证书编号：S0590513090004电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_Contacter马立研究助理电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_RelateReport相关报告1、《真金不怕火炼，板块调整凸显配置价值》《农林牧渔》2018.02.132、《一号文件正式发布，催化农业配置价值》《农林牧渔》2018.02.073、《政府粮拍卖提前，优质玉米仍较缺乏》《农林牧渔》2018.02.05请务必阅读报告末页的重要声明-30%-13%4%21%2017-032017-072017-102018-02农林牧渔沪深3002请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报本周主要观点：推荐白鸡板块、乡村振兴、后周期1、一周行情回顾及估值跟踪1.1一周行情回顾本周，上证指数跌1.05%，报收3254.53点，农林牧渔板块涨0.63%，报收2730.01点。其中农业综合、渔业板块同比上涨8.60%、3.26%，而畜禽养殖块同比下跌1.27%。图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况来源：wind国联证券研究所图表2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅涨幅前十名涨幅后十名代码简称涨幅（%）代码简称涨幅（%）002234.SZ民和股份15.72%600695.SH绿庭投资-1.00%002746.SZ仙坛股份15.42%002868.SZ绿康生化-1.46%002458.SZ益生股份12.76%002688.SZ金河生物-1.60%300087.SZ荃银高科11.65%002286.SZ保龄宝-2.32%300021.SZ大禹节水10.77%300498.SZ温氏股份-2.63%600540.SH*ST新赛9.23%002124.SZ天邦股份-2.89%000972.SZ*ST中基8.90%600298.SH安琪酵母-3.33%000713.SZ丰乐种业8.46%900919.SH绿庭B股-6.92%000735.SZ罗牛山8.10%002714.SZ牧原股份-8.07%002447.SZ晨鑫科技7.93%300143.SZ星普医科-10.00%数据来源：wind国联证券研究所-2%0%2%4%6%8%10%上周涨跌幅本周涨跌幅3请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报1.2估值跟踪我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为27.86，较上周跌6.28%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为36.77）。图表3：农林牧渔板块估值情况来源：wind国联证券研究所从各细分子板块来看，畜禽养殖、饲料行业估值低于农林牧渔板块整体估值，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。从历史估值来看，畜禽养殖较大幅度低于历史平均估值，农产品加工业、渔业、种植业、饲料、动物保健估值低于历史平均估值，而林业则大幅高于历史平均估值。图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较来源：wind国联证券研究所来源：wind国联证券研究所01020304050607080901002011-12-162012-03-232012-06-212012-09-212012-12-282013-04-032013-07-052013-09-302014-01-032014-04-042014-07-042014-09-302014-12-312015-04-032015-07-032015-09-302015-12-312016-04-082016-07-082016-10-142017-01-132017-04-142017-07-142017-10-202018-1-19全部A股SW农林牧渔050100150200250300350上周本周0%50%100%150%200%250%050100150200250300350目前值五年平均值目前值/五年均值4请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报2、重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐重点覆盖股票估值情况及动态跟踪：图表6：重点覆盖个股估值跟踪证券代码证券简称当前价格EPS（2017E）EPS（2018E）P/E（2017E)P/E（2018E)603609.SH禾丰牧业8.620.500.6417.3313.50603566.SH普莱柯20.700.570.9236.4122.57601952.SH苏垦农发12.830.550.6223.3820.64600598.SH北大荒10.950.470.5323.4820.61600201.SH生物股份28.500.961.2429.7923.00600195.SH中牧股份20.100.861.0423.4519.36300498.SZ温氏股份22.181.271.4917.4014.85002714.SZ牧原股份48.632.282.5321.3619.23002458.SZ益生股份13.52-0.750.95-17.9814.25002321.SZ华英农业8.460.180.4147.2620.60002311.SZ海大集团22.600.760.9829.7522.96002299.SZ圣农发展14.150.290.7848.6618.04002041.SZ登海种业11.460.320.4235.6727.26资料来源：wind国联证券研究所温氏股份（300498）公司实现营业收入556.57亿元，同比下降6.23%；归属于上市公司股东的净利润67.70亿元，同比下降42.58%。海大集团（002311）公司实现营业收入329.51亿元，同比增长21.21%；归属于上市公司股东的净利润12.01亿元，同比增长40.38%。登海种业（002041）公司实现营业收入8.15亿元，同比下降49.16%；实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元，同比下降61.89%。行业重点新闻：1、我国终止对美国进口白羽肉鸡产品征收双反税。中国商务部发布公告，决定自今日起终止对原产于美国的进口白羽肉鸡产品征收反倾销税和反补贴税。2、浙江生猪存栏量将恢复至700万头，养殖场原则上不再关停。根据浙江省畜牧兽医工作会议的要求，全省生猪存栏将恢复并稳定在700万头以上。全省根据环境消纳总量和养殖场治污能力，科学确定养殖规模，对目前保留的养殖场，原则上不再关停，不再减量。国联投资观点:畜禽养殖行业：5请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报生猪：本周仔猪现货平均价达到29.19元/公斤，较上周跌0.34%；生猪平均价为13.43元/公斤，较上周跌0.52%。为保障春节的肉食供应，政府在全国各地陆续投放储备肉，增加了猪肉供给，我们认为节前的供需不匹配是暂时，随着春节的到来，屠宰场停工放假，且需求回升，供需有望迎来再平衡。我们对于全年猪价的判断，基本处在14.0元至14.5元这个区间，相对于去年全年15元左右的平均价格，下跌空间有限。因环保去产能因素，行业壁垒提高，集团养殖有望是最大受益方，建议关注牧原股份（002714）和温氏股份（300498）。家禽：本周，烟台鸡苗价格为3.50元/羽，较上周跌5.40%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价3.55元/斤，较上周跌7.19%。白羽肉鸡的引种出现连续三年的下降，从2015年至2017年的海外引种量因高致病性禽流感陆续封关，我们认为，2018年的美法等主要引种国或继续封关，导致引种量继续保持在低位。随着在产父母代存栏量在17年下半年的快速下降，我们认为，后期毛鸡供给有望迎来收缩。从需求端来看，需求有望迎来边际复苏：1）白鸡需求一半以上由工厂团膳贡献，经济复苏有望推动工厂需求恢复；2）禽流感冲击趋缓，禽流感二价新苗、冰鲜渠道建设，我们认为，降低了大幅度的禽流感冲击可能性；3）巴西双反预计即将实行，有望明显减少国外鸡肉的冲击。当前行业内养殖场相对谨慎，渠道库存较轻，白鸡板块的业绩弹性巨大，价格具备安全边际，标的上建议关注圣农发展（002299）。农业改革投资策略：乡村振兴战略在19大报告中首次提出，18年预计进入实质性推进阶段。年底是该主题的重要的时间窗口。我们认为，土地制度建设、农业供给侧改革以及小农户的社会化服务有可能是政策重点关注方向。土地制度方面，延长土地承包期，落实承包经营权入股抵押，土地流转迎来多重利好，建议关注苏垦农发（601952）；农业供给侧改革方面，优质玉米稀缺，玉米种植面积或在明年迎来恢复，我们看好玉米供需改善带来的玉米价格上涨，建议关注登海种业（002041）；小农户的社会化服务方面，健全农业社会化服务体系，建议关注在农资服务已有切入的象屿股份（600057）。本周重点推荐标的：生物股份（60