2019Q1主动偏股型基金重仓持股分析仓位大幅提升拥抱消费和成长20190424中信建投1

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·策略跟踪仓位大幅提升，拥抱消费和成长——2019Q1主动偏股型基金重仓持股分析主动偏股型基金（普通股票型基金+偏股混合型基金+灵活配置型基金）2019年一季报于4月22日基本披露完毕。（一）仓位大幅提升，普通股票型仓位创历史新高主动型基金整体仓位提升9.66%至71.84%。普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位环比分别提升3.09%、7.47%和11.37%。其中普通股票型基金仓位达到87.49%，创2003年以来历史新高。混合型基金在股票配置方面灵活性更强，在牛市行情中仓位提升空间和幅度都较大。一季度主动型基金业绩表现突出，平均净值增长率达到20.83%。（二）中小板仓位提升，继续超配中小创板块板块方面，中小企业板的仓位提升明显，而主板和创业板仓位略有下降。主板、中小企业板和创业板的仓位分别为60.52%、21.76%和14.63%，环比变化分别为-0.58%、1.97%和-0.16%。继续超配中小创板块，其中中小企业板和创业板分别超配3.69%和3.90%（2018Q4分别为2.36%和4.47%），主板低配比例保持在10%以上（2018Q4低配11.15%）。板块持股市值绝对量提升幅度较大，其中主板、中小板和创业板持股市值分别增加962亿、462亿和232亿元，变化幅度分别达到29.6%、43.8%和29.4%。（三）消费和成长风格主导，低配周期和金融消费仓位提升2.76%至37.15%的较高水平。成长风格仓位继续提升1.55%至28.50%。周期和金融风格的仓位环比下降1.87%和1.27%。从超配情况来看，消费和成长风格继续保持超配，比例分别达到16.04%和3.71%，环比扩大2.04%和0.36%；而周期和金融延续低配，分别低配9.40%和7.03%，环比扩大1.11%和0.84%。沪深300和中证100指数成分股的持股市值占比环比下降幅度分别为1.24%和0.73%，而创业板指环比提升0.66%。走势上价值、成长风格相对均衡。（四）布局食品饮料和农业，减持银行和地产食品饮料和农林牧渔行业仓位环比增加3.29%和1.51%。农林牧渔的持股市值占比达到4.3%，创历史新高。而食品饮料的持股市值占比重新回到近年来的最高水平，再次成为主动型基金第一大重仓行业。公用事业、房地产、银行减仓最大，环比减少1.01%、0.92%和0.90%。行业持股市值和环比调仓情况与行业一季度表现均存在较强的相关性，一季度主动型基金把握上涨行情能力较强。（五）持股集中度环比提升，加白酒减地产重仓前10股票的市值占比环比提升3.19%至21.32%，前20股票市值占比环比提升5.15%至32.17%。在重仓前10的股票中，2019Q1基金加配白酒，减持地产。五粮液和泸州老窖重回前10，而保利地产和万科A掉出前10。张玉龙[e-mail]18911964636执业证书编号：S1440518070002研究助理：甘洋科[e-mail]18612351779发布日期：2019年04月24日上证指数、沪深300走势图上证指数、深证成指走势图-21%-11%-1%9%19%2018/4/232018/5/232018/6/232018/7/232018/8/232018/9/232018/10/232018/11/232018/12/232019/1/232019/2/232019/3/23上证指数沪深300-31%-21%-11%-1%9%2018/4/232018/5/232018/6/232018/7/232018/8/232018/9/232018/10/232018/11/232018/12/232019/1/232019/2/232019/3/23上证指数深证成指投资策略1策略研究策略跟踪研究报告请参阅最后一页的重要声明一、引言图表1：2019Q1主动型基金重仓持股分析（截止2019年4月22日）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部2策略研究策略跟踪研究报告请参阅最后一页的重要声明二、股票仓位大幅提升，Q1平均业绩超20%2.1基金样本情况我们选取的主动偏股型基金样本包括wind开放式基金中的普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金。截止2019年一季度末，三类基金的数量分别为306、689、1353只。截止2019年4月22日，普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金披露一季报的数量分别达到298、657、1346只；披露占比分别为97.39%、95.36%和99.48%；整体披露占比达98%，基本披露完毕。本文2019Q1基金重仓持股情况统计和分析均基于已披露样本。2019一季度，主动型基金份额环比减少441亿份。其中偏股混合型基金份额增加61亿，而普通股票型和灵活配置型基金份额分别减少61亿和441亿。图表2：主动型基金数据披露情况（截止2019年4月22日）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表3：主动型基金份额变化（截止2019年4月22日）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部306689135323482986571346230197.3995.3699.4898.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00105.0005001000150020002500普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金合计基金数数据披露数据披露占比(%)2210658469491574221496645650715301020004000600080001000012000140001600018000普通股票型偏股混合型灵活配置型合计2018Q42019Q1-亿份3策略研究策略跟踪研究报告请参阅最后一页的重要声明2.2仓位大幅提升，平均业绩超20%主动型基金股票整体仓位大幅提升，由2018Q4的62.18%上升的71.84%，提升9.66个百分点。其中普通股票型基金的仓位创历史新高，达到87.49%，环比提升3.09个百分点；偏股混合型基金和灵活配置型基金的仓位环比也大幅提升，分别提升7.47%和11.37%至83.23%和55.24%。整体来看，混合型基金在股票配置方面灵活性更强，在牛市行情中仓位提升空间和幅度都较大。图表4：主动型基金仓位大幅提升资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表5：仓位回升明显，普通股票型仓位创历史新高资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部87.4983.2355.2471.8484.4075.7643.8762.183.097.4711.379.660.002.004.006.008.0010.0012.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金合计2019Q12018Q4仓位提升(%)20304050607080901002003-032003-092004-032004-092005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-03普通股票型偏股混合型灵活配置型主动型基金股票整体仓位%4策略研究策略跟踪研究报告请参阅最后一页的重要声明从业绩表现来看，一季度主动型基金平均净值增长率达到20.83%。其中普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金的业绩分别增长26.18%、24.33%和17.84%。三、继续超配中小创板块，中小板市值占比环比提升3.1板块分布保持稳定，继续超配中小创2019年一季度主板、中小企业板和创业板的重仓股市值占比分别为60.52%、21.76%和14.63%，继续超配中小创板块，其中中小企业板和创业板分别超配3.69%和3.90%（2018Q4分别为2.36%和4.47%），主板低配比例保持在10%以上（2018Q4低配11.15%）。从历年板块的基金重仓持股仓位来看，目前三大板块的仓位处于比较均衡的位置，板块的占比比较稳定。图表6：2019Q1基金重仓持股板块分布情况板块持股数量(亿股)持股数量占比持股市值(亿元)持股市值占比超低配情况上季持股占比环比变化主板177.9257.30%4215.1860.52%-10.68%61.10%-0.58%中小企业板75.9024.44%1515.5021.76%3.69%19.79%1.97%创业板40.3513.00%1018.8614.63%3.90%14.78%-0.16%港股16.355.26%214.903.09%-4.32%-1.24%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表7：板块仓位继续保持稳定资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1主板中小企业板创业板5策略研究策略跟踪研究报告请参阅最后一页的重要声明3.2板块持股市值环比大幅增加，中小板仓位提升从板块持股市值来看，尽管各仓位保持稳定，但板块持有市值在上涨行情中均有提升，其中主板、中小板和创业板持股市值分别增加962亿、462亿和232亿元，变化幅度分别达到29.6%、43.8%和29.4%。从仓位变化来看，三大板块的环比变化分别为-0.58%、1.97%和-0.16%。在仓位保持稳定的情况下，中小企业板的仓位提升明显，而主板和创业板仓位略有下降。图表8：三大板块重仓持股市值均有提升资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部四、风格偏消费和成长，创业板指成分股市值占比提升4.1消费和成长仓位提升，延续主导风格按照中信风格指数来定义风格，消费仓位在连续两个季度下滑之后，重新提升2.76个百分点至37.15%的较高水平。成长风格仓位则继续提升1.55个百分点至28.50%。周期和金融风格的仓位环比下降1.87%和1.27%。从超配情况来看，消费和成长风格继续保持超配，比例分别达到16.04%和3.71%，环比扩大2.04%和0.36%；而周期和金融延续低配，分别低配9.40%和7.03%，环比扩大1.11%和0.84%。整体来看，一季度基金重仓持股延续消费和成长风格，减配周期和金融。4215151510193253105478729.643.829.4-6.6-10.00.010.020.030.040.050.0050010001500200025003000350040004500主板中小企业板创业板港股2019Q12018Q4环比增长(%)6策略研究策略跟踪研究报告请参阅最后一页的重要声明图表9：风格偏消费和成长资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部4.2大盘仓位回落，创业板指小幅提升，价值成长相对平衡我们考察主动型基金重仓持股在不同指数中的配置情况，发现沪深300和中证100指数成分股的持股市值占比均有一定程度下降，环比下降幅度分别为1.24%和0.73%。而创业板指环比提升0.66%，整体来看2018年之后，如果采用沪深300、中证100代表价值风格，创