4月份债券托管数据点评哪些机构风险偏好上行20190514民生证券25页

2019年5月14日风险提示：宽信用政策不及预期，流动性收紧债券月报哪些机构风险偏好上行？—4月份债券托管数据点评分析师：李锋执业证号：S0100511010001研究助理：樊信江执业证号：S0100117110014研究助理：颜子琦执业证号：S0100117120035研究助理：孙嘉伦执业证号：S0100118100014本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明12发行数据：利率债和信用债发行总额均下降托管数据：利率债托管上行，企业债托管小幅下行机构行为：国债收益率波动上行，券商基金加仓信用债债市杠杆率：债市整体杠杆率下行投资策略：关注利率债交易机会，加配城投债目录本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明一、发行总览：利率债和信用债发行均下降32019年4月，Wind口径下债券总发行量3.72万亿元，环比下降20.2%，同比基本持平%；净融资额8200.91亿元，环比下降32.6%，同比下降11.5%。利率债发行下降：Wind口径下主要利率债（国债+地方政府债+政策性银行债）4月份发行总量11121.87亿元，环比下降616.36亿元，同比增加1071.21亿元；净融资额2875.58亿元，环比下降1890.29亿元，同比下降2103.28亿元。信用债发行下降：Wind口径下主要信用债（企业债+公司债+中期票据+短期融资券+同业存单）4月份发行总量1.99万亿元，环比下降7172.06亿元，同比下行25.78%；净融资额1668.12亿元，环比下行579.36亿元，同比减少336.18亿元。4月利率债发行下降（单位：亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院4月信用债发行下降（单位：亿元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/1总发行量(亿元)净融资额(亿元)-2,00002,0004,0006,0008,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/1总发行量(亿元)净融资额(亿元)二、利率债：国债接棒地方债净融资放量42019年4月，Wind口径下国债新发行4658.9亿元，环比增加158.33%，同比增加43.31%；净融资额1954.8亿元，环比上行2511.6亿元，同比下降205.7亿元；政金债新发行4196.2亿元，环比增加503.1亿元，同比增长414.42亿元，净融资额320.4亿元，环比下行229.2亿元，同比增加519.92亿元。地方政府债本月发行量同比下降，环比大幅下行。2019年4月份地方政府债新发行2266.76亿元，环比下行3978.37亿元，同比下行751.12亿元，净融资额600.38亿元，环比减少4172.69亿元，同比减少2417.5亿元。地方债中本月新增一般债456.12亿元，新增专项债636.52亿元。4月国债净融资额回暖（单位：亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院4月地方债发行量环比下降（单位：亿元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明-10000100020003000400001,0002,0003,0004,0005,0002018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/1总发行量(亿元)净融资额(亿元)-2,00002,0004,0006,0008,00010,00002,0004,0006,0008,00010,0002018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/1总发行量(亿元)净融资额(亿元)三、信用债：公司债、企业债发行双回升52019年4月，公司债发行量小幅增加。本月公司债新发行量为2490.72亿元，环比增加4.8%，同比增加556.47亿元；净融资额1614.05亿元，环比上升193.81%，同比减少111.83亿。企业债发行量小幅回升，净融资额连续4个月存在缺口。4月企业债新发行额为444.6亿元，环比上行9.32%，同比上行18%，净融资为-191.9亿元，环比下降14.85%，同比上行385.98亿元。4月公司债发行增加（单位：亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院4月公司债发行利率上行（5日平均，单位：%）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明-500050010001500200005001,0001,5002,0002,5003,0002018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/1总发行量(亿元)净融资额(亿元)3.04.05.06.07.08.02018/1/102018/2/102018/3/102018/4/102018/5/102018/6/102018/7/102018/8/102018/9/102018/10/102018/11/102018/12/102019/1/102019/2/102019/3/102019/4/10公司债：发行利率(AAA)：5年公司债：发行利率(AA+)：5年三、信用债：中票发行量上行、短融超短融净融资下行62019年4月，中票新发行量2186.2亿元，环比上行5.84%，同比下降397.3亿元，净融资额935.86亿元，环比上行5.79%，同比下行909.24亿元；短融超短融新发行量3576.5亿元，环比减少4.3%，同比增长360.9亿元，净融资456.7亿元，环比下行54.38%，同比增加366.9亿元。4月中票发行量、净融资额上行（单位：亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院4月短融+超短融发行量、净融资额下行（单位：亿元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明AAA级中短期票据发行利率下行（单位：%）AA+级中短期票据发行利率波动（单位：%）-1,00001,0002,00001,0002,0003,0002018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/1总发行量(亿元)净融资额(亿元)-1,00001,0002,00002,0004,0006,000总发行量(亿元)净融资额(亿元)2.04.06.08.0中短期票据：发行利率(AAA):6个月中短期票据：发行利率(AAA):1年中短期票据：发行利率(AAA):3年3.05.07.0中短期票据：发行利率(AA+):6个月中短期票据：发行利率(AA+):1年中短期票据：发行利率(AA+):3年7目录本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明发行数据：利率债和信用债发行总额均下降托管数据：利率债托管上行，企业债托管小幅下行机构行为：国债收益率波动上行，券商基金加仓信用债债市杠杆率：债市整体杠杆率下行投资策略：关注利率债交易机会，加配城投债一、托管总览：债券托管总量持续增加82019年4月，中债+上清所债券托管余额80.56万亿，环比增长0.79万亿，环比增量较上月减少0.14万亿，同比增长15.76%。其中，截至2019年4月，中债登债券托管余额59.75万亿，环比增长6875.37亿元；上清所债券托管余额20.81万亿，环比增长1007.66亿元。利率债托管余额上行：其中，国债托管余额14.57万亿元，较上月增加2,044.81亿元；地方政府债托管余额19.36万亿，较上月增长2,387.89亿元；政金债托管余额14.83万亿元，较上月增长496.20亿元。信用债托管余额小幅上行：同业存单托管余额9.89万亿元，环比下行1,567.60亿元；中票托管余额5.75万亿元，环比上行1,472.40亿元；企业债托管余额3.06万亿元，较上月下行105.78亿元；短融超短融托管余额2.27万亿元，环比小幅增长301.7亿元。中债+上清所债券托管余额走势（单位：万亿）资料来源：Wind，民生证券研究院2019年4月不同券种托管变动情况（单位：亿元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明(0.5)0.00.51.01.5556065707580所有债券托管量（万亿）债券托管量新增(较上月)2,044.812,387.89496.20-1,567.60-105.781,472.40301.70-2,000-1,00001,0002,0003,000二、国债——托管余额小幅上行9截至2019年4月，记账式国债债券托管余额13.77万亿，环比上行1188.15亿元，同比增长1.36万亿元。在国债托管余额小幅变化中，商业银行对国债增持排名仍居首位，4月份增持763.55亿元，其中全国性商业银行、城商行、农商行和外资行分别增持545.87亿元、167.04亿元、124.38亿元和7.96亿元；本月证券公司减持国债29.89亿元，保险公司/交易所/境外机构分别增持80.2亿元/187.21亿元/190.39亿元国债。国债托管余额小幅上行（单位：万亿）资料来源：Wind，民生证券研究院证券公司本月减持国债（单位：亿元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04中债：债券托管量：国债：合计国债环比增长速度-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500商业银行证券公司保险公司基金交易所境外机构信用社2月新增3月新增4月新增三、地方政府债——托管余额持续上行，商业银行增持最多10截至2019年4月，地方政府债托管余额19.36万亿元，环比增加2387.88亿元，环比增速1.25%，其中商业银行持仓16.91万亿元，占比最高。本月地方债增持仍以商业银行为主。商业银行依旧为地方债持有主力，4月份商业银行增持3200.12亿元地方债，基金减持598.5亿元。地方政府债券托管继续上行（单位：亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院地方债券持仓机构以商业银行为主（单位：亿元）本公司具备证券投资