旅游行业2017年三季报业绩综述酒店板块并表效应助行业业绩加速增长20171106东莞证券26页

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。行业整体：今年前三季度，休闲服务业整体实现营业收入861.37亿元，（+32.29%）；实现归母净利润71.19亿元（+34.83%）；实现扣非净利润63.35亿元（+34.83%）。以上三个指标增速均同比明显加快，这主要是酒店板块业绩高增所贡献。按照营收和归母净利增长速度高低，各子板块依次排序是酒店旅游综合景区餐饮。旅游综合板块：旅游综合板块前三季度实现营业收入554.81亿元（+26.3%）；实现归母净利润38.77亿元（+36.42%）；实现扣非净利润33.82亿元（+27.17%）；以上三个指标同比增速均有所加快。建议关注中国国旅（三亚免税购物城业绩将继续快速增长；相继获得北京首都机场、香港国际机场、广州白云机场销售体量较大的免税经营权有利于形成规模效应提高毛利率；2018年有望中标上海浦东国际机场免税经营权；入境口岸、市内免税店等外延扩张仍值得期待），中青旅（乌镇提价有望带动业绩向好；古北水镇游客数将保持快速增长；轻资产输出值得期待），凯撒旅游（我国赴欧洲游客数全年有望实现快速增长利好公司业绩提升；大力开拓华南、西南市场有利于提高市占率），和曲江文旅（国企改革主题，关注华侨城入主后续进展）。景区板块：景区板块前三季度实现营业收入63.03亿元（+10.81%）；实现归母净利润17.91亿元（+11.57%）；实现扣非净利润17.71亿元（+11.84%）；以上三个指标同比增速均有所放缓。景区板块业绩增速同比放缓主要受黄山旅游、长白山和张家界业绩增速不及预期的影响。该板块建议关注黄山旅游（高铁将开通有望带动客流快速增长；静待宏村、太平湖项目落地打开外延扩张空间；山下酒店减亏效果值得期待）、张家界（大庸古城项目稳步推进发力休闲度假游；股东此前增持彰显发展信心；交通改善将带动客流增长）和丽江旅游（在今年低基数背景下，2018年客流量有望实现恢复性增长）酒店板块：酒店板块前三季度实现营业收入226.01亿元（+64.76%）；实现归母净利润13.21亿元（+1.17倍）；实现扣非净利润10.61亿元（+2.09倍）；其中，两个利润指标同比增速有所加快。该板块建议关注锦江股份（大力发展中端酒店品牌分享行业红利；经营数据呈向好态势），首旅酒店（如家酒店经营数据向好；大力发展中端酒店品牌符合消费升级需求）。餐饮板块：餐饮板块前三季度实现营业收入17.52亿元（-1.57%）；实现归母净利润1.30亿元（-12.31%）；实现扣非净利润1.22亿元（+7.99%）；以上三个指标同比变差。此外，扣非净利润增速和归母净利润增速的不匹配是由于板块今年前三季度的非经常性净收益大幅减少78.66%。该板块建议关注全聚德（业绩稳步增长，致力于连锁化经营做大规模，国企改革主题）。风险提示：天灾人祸等不可抗力事件的发生，行业竞争加剧等。旅游行业谨慎推荐（维持）旅游行业2017年三季报业绩综述风险评级：中风险酒店板块并表效应助行业业绩加速增长2017年11月6日投资要点：投资策略行业研究证券研究报告魏红梅SAC执业证书编号：S0340513040002电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理卢立亭SAC执业证书编号：S0340116030094电话：[phone]邮箱：[e-mail]细分行业评级景区谨慎推荐旅游综合谨慎推荐酒店餐饮谨慎推荐谨慎推荐行业指数走势资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告旅游行业2017年三季报业绩综述2请务必阅读末页声明。目录1.酒店板块并表效应带动行业业绩加速增长.........................................................................................................42.旅游综合板块：免税板块表现优异.....................................................................................................................62.1出境游旅行社：欧洲游恢复快增..............................................................................................................82.2免税：三亚免税购物城业绩加速增长，中国国旅三季报超预期........................................................103.景区板块：休闲景区表现良好，自然景区业绩不及预期...............................................................................113.1休闲度假景区表现良好，储备项目稳步推进成看点............................................................................123.2自然景区Q3业绩表现不及预期..............................................................................................................144.酒店：并表效应致酒店板块营收高增，经营向好印证行业复苏....................................................................185.餐饮：前三季度业绩同比表现欠佳....................................................................................................................216.投资策略.................................................................................................................................................................237.风险提示.................................................................................................................................................................25插图目录图1：2013-2017年休闲服务业前三季度营业收入增长情况......................................4图2：2013-2017年休闲服务业前三季度扣非净利润增长情况....................................4图3：2013-2017年休闲服务业前三季度毛利率、净利率和净资产收益率的变化情况................5图4：2013-2017年休闲服务业前三季度期间费用率变化情况....................................5图5：2013-2017年休闲服务业Q3营业收入增长情况...........................................6图6：2013-2017年休闲服务业Q3归母净利润增长情况.........................................6图7：2013-2017年旅游综合板块前三季度营业收入增长情况....................................7图8：2013-2017年旅游综合板块前三季度扣非净利润增长情况..................................7图9：2013-2017年旅游综合板块前三季度毛利率、净利率和净资产收益率的变化情况..............7图10：2013-2017年旅游综合板块前三季度期间费用率变化情况.................................7图11：2013-2017年旅游综合板块第三季度营业收入增长情况...................................8图12：2013-2017年旅游综合板块第三季度扣非归母净利润增长情况.............................8图13：2013-2017年景区板块前三季度营业收入增长情况......................................11图14：2013-2017年景区板块前三季度扣非净利润增长情况....................................11图15：2013-2017年景区板块前三季度毛利率、净利率和净资产收益率的变化情况................11图16：2013-2017年景区板块前三季度期间费用率变化情况....................................11图17：2013-2017年景区板块第三季度营业收入增长情况......................................12图18：2012-2016年景区板块第三季度扣非归母净利润增长情况................................12图19：2013-2017年自然景区类公司前三季度营业收入增长情况................................15图20：2013-2017年自然景区类公司前三季度扣非净利润增长情况..............................15图21：2013-2017年自然景区类公司前三季度毛利率、净利率的变化情况........................15图22：2013-2017年自然景区类公司前三季度期间费用率变化情况..............................15图23：2013-2017年自然景区类公司第三季度营业收入增长情况................................15图24：2013-2017年自然景区类公司第三季度扣非归母净利润增长情况..........................15图25：2013-2017年酒店板块前三季度营业收入增长情况......................................18图26：2013-2017年酒店板块前三季度扣非净利润增长情况....................................18图27：2013-2017年酒店板块前三季度毛利率、净利率和净资产收益率的变化情况................19图28：2013-2017年酒店板块前三季度期间费用率变化情况....................................19图29：2013-2017年酒店板块第三季度营业收入增长情况......................................19旅游行业2017年三季报业绩综述3请务必阅读末页声明。图30：2013-2017年酒店板块第三季度扣非归母净利润增长情况................................19图31：2013-2017年餐饮板块前三季度营业收入增长情况.....