FICC系列研究专题一宏观数据的去噪降维及应用如何抑制宏观信息过拟合2019031

金融工程|金工专题报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1金融工程证券研究报告2019年03月11日作者吴先兴分析师SAC执业证书编号：[e-mail]18616029821陈可联系人[e-mail]相关报告1《金融工程：资产轮动策略研究（二）：构建大类资产的“货币+信用”轮盘-》2018-8-302《金融工程：资产轮动策略研究（三）：“货币+信用”体系下大类资产的择时优化与动态配置》2018-11-27FICC系列研究专题（一）：如何抑制宏观信息“过拟合”？——宏观数据的去噪、降维及应用我们发现国内投资者大多使用未经加工的宏观数据，这会导致较严重的过拟合风险，投资者如果在宏观数据库中不断遍历条目试错总会找到对预期结论拟合效果满意的指标，这在主观和量化投资中均有体现。本文认为，需要对宏观信息进行去噪和降维，以尽可能抑制过拟合风险。基于此，本文构建了两类反映宏观的重要指数，并检验指数在资本市场的预测能力。宏观数据的去噪与降维我们采用了X-13-ARIMA-SEATS软件对国内宏观数据进行季节调整，季调后能更清晰地再现宏观趋势；若考虑平滑春节移动假日效应会进一步提升季调效果。经过分析，发现春节节前10天和节后7天的设定更符合国内宏观数据特征，但宏观数据1-2月份的非规则因素仍然显著，我们建议在此基础上进一步合并1-2月份经济数据。我们对比了DFM和PCA两种模型在国内宏观数据的降维效果，发现DFM的优势在于一定的平滑效果，但对PCA提取的因子施加MA2平滑后，该平滑优势基本消失。此外，DFM模型的参数估计量远大于PCA，使得量化滚动回溯时DFM模型的参数估计相当不稳定。我们建议在量化应用中运用PCA降维，而不追求严格回测时可以运用DFM提取宏观趋势。宏观指数构建制造业和货币金融是观察中国经济的关键视角。我们基于八种与制造业息息相关的宏观指标季调、降维后合成天风制造业活动指数（TFMAI），该指数环比意义上能够有效地反映出短期经济波动，而同比序列具有极高的信噪比，能够显著反映出中国经济的波动周期。我们在GoodHartandHofman(2001)的基础上，结合本土金融周期特征，改进了货币金融条件指标的构建方法，形成天风实体经济货币条件指数（TFEMCI），该指数为同比涵义指数，其反映出的中国金融周期与实际情形非常契合。构建指数预测能力检验我们将TFMAI同比和环比序列、TFEMCI序列信号应用于国内权益、债券、大宗的多空择时策略中。在债券市场中，三个序列信号均具有非常显著的择时轮动能力，我们将三组指标等权合成后进行择时，胜率达到64.65%，效果显著。债券作为对宏观最为敏感的资产，三大序列信号的良好效果也侧面反映出所构建指标的确具备丰富的宏观内涵。在大宗市场中，TFMAI环比和TFEMCI具有显著的择时能力，我们推荐投资者可将TFMAI环比指标纳入到大宗的月度择时体系中。在股票市场中，TFMAI环比，TFEMCI指标均在某段时间具有较强的择时能力，但无法恒定表现，这主要源于股票市场的核心驱动逻辑会出现切换。我们将TFMAI环比，TFEMCI指标与之前撰写报告中的货币因子相结合，基于不同指标的历史表现确定下期择时指标，策略获取较优的择时效果，年化14%，夏普1.15，胜率达到60.40%。风险提示：模型基于历史数据，存在失效风险金融工程|金工专题报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.引言.................................................................................................................................................42.宏观信息加工方式探析................................................................................................................42.1.季节性去噪方法...............................................................................................................................42.2.宏观信息降维方法..........................................................................................................................93.宏观指数编制探析......................................................................................................................113.1.天风制造业活动指数（TFMAI）.............................................................................................123.2.实体经济货币条件指数构建（TFEMCI）.............................................................................144.构建指数预测能力检验..............................................................................................................174.1.10y国债收益率择时实证............................................................................................................174.2.大宗商品择时实证：...................................................................................................................204.3.沪深300指数择时实证..............................................................................................................234.4.参数敏感性分析.............................................................................................................................265.总结与展望...................................................................................................................................27图表目录图1：X13季调软件工作流程......................................................................................................................5图2：CPI定基指数（基于环比序列计算）...........................................................................................6图3：三种不同季调方式对CPI定基指数的季调效果........................................................................6图4：CPI三种季调方法在每年2月份距离均值绝对偏离水平......................................................7图5：VAI定基指数.........................................................................................................................................7图6：三种不同季调方式对VAI定基指数的季调效果.......................................................................7图7：VAI三种季调方法在每年2月份距离均值绝对偏离水平......................................................8图8：VAI同比数据序列图...........................................................................................................................9图9：VAI季调后数值2*3MA平均后的趋势序列图...........................................................................9图10：VAI原始数值2*3MA平均后的趋势序列图.............................................................................9图11：天风制造业活动指数不同降维方式对比.................................................................................10图12：TFMAI环比意义数值......................................................................................................................12图13：TFMAI环比扩散意义数值............................................................................................................13图14：TFMAI同比意义数值......................................................................................................................13图15：TFMAI各个宏观变量上的滚动因子载荷结构.......................................................................14图16：利率对宏观周期的传导具有明显滞后.....................................................................................15图17：TFEMCI指数序列图.............................................