社会服务行业简评酒店板块表现抢眼把握子行业龙头内生增长机会20170905中信建投15页

CHINASECURITIESRESEARCH请参阅最后一页的重要声明[table_main]行业简评模板证券研究报告·行业简评酒店板块表现抢眼，把握子行业龙头内生增长机会上半年旅游行业总体增长，国内游增速靓丽。2017年上半年，国内旅游人数25.37亿人次，比上年同期增长13.5%，国内旅游收入2.17万亿元，增长15.8%；入境旅游人数6950万人次，比上年同期增长2.4%；中国公民出境旅游人数6203万人次，比上年同期增长5.1%。上半年旅游板块收入增长33%，归母净利润增长39%受益于酒店行业、免税行业和出境游行业几大龙头公司收入和业绩表现靓丽，旅游板块收入和业绩增速进一步加快，2017年上半年旅游板块营业收入520.60亿元，同比增长32.82%，归母净利润40.46亿元，同比增长38.57%。从二季度单季角度看，旅游板块营业收入为278.63亿元，同比增长30.41%；归属母公司股东的净利润为24.49亿元，同比增长49.06%。子板块分化：酒店板块维持高景气度从营业收入增速看，酒店(47.02%)旅游综合(34.05%)景区(8.26%)餐饮(5.67%);从净利润增速看，酒店(149.35%)旅游综合(39.36%)景区(10.94%)餐饮(-2.77%)。营业收入和净利润的增速表现一致。酒店板块的营收和净利润高速增长，主要受益于首旅酒店和锦江股份并购并表数据不一致带来的增长，同时消费升级下中高端酒店业绩爆发和经济型酒店复苏。从毛利率看，酒店(89.72%)景区(53.78%)餐饮(52.89%)旅游综合(24.03%)。从净利率看，景区(23.09%)旅游综合(8.06%)餐饮(6.87%)酒店(5.63%)。投资建议：1、关注景气度较好的子板块，受益于中端酒店将持续增长，经济型酒店企稳复苏，重点布局首旅酒店、锦江股份；免税行业持续增长，重点布局中国国旅；2、随着行业景气度的回升，建议投资者布局出境游龙头凯撒旅游、众信旅游；3、关注内生增长强劲、外部环境持续改善，同时有外延发展的景区龙头宋城演艺、黄山旅游；4、旅游企业国企占比较高，随着最近中国移动、国电电力、中国神华等大型国企改革落地，旅游企业改革有望加速，关注曲江文旅、西安旅游、西安饮食、云南旅游、丽江旅游、岭南控股。[table_invest]0410维持买入林寰宇[e-mail]0755-23998643执业证书编号：S1440516070002发布日期：2017年9月5日市场表现[table_industrytrend]相关研究报告[table_report]17.09.04【中信建投社服】周观点：酒店板块业绩超预期，出境游市场值得期待15.12.182016年投资策略报告之餐饮旅游篇：消费升级触发价值转移、深挖产业链掘金万亿市场15.11.02餐饮旅游行业Q3财报点评：行业延续景气，板块仍有热情[table_indusname]社会服务1行业简评研究报告[table_page]社会服务请参阅最后一页的重要声明目录一、上半年旅游行业总体增长，国内游增速靓丽................................................................................................2二、上半年旅游板块收入增长33%，归母净利润增长39%...............................................................................3三、子板块分化：酒店板块维持高景气度...........................................................................................................5四、重点公司中报回顾以及投资建议...................................................................................................................7图1：2017H1国内旅游人数同比增长13.5%...............................................................................................2图2：2017H1国内旅游收入同比增长15.8%...............................................................................................2图3：2017H1入境旅游人数同比增长2.4%.................................................................................................2图4：2017H1出境旅游人数同比增长5.1%.................................................................................................2图5：2017H1旅游板块收入同比增长32.8%...............................................................................................3图6：2017H1旅游板块归母净利润同比增长38.6%...................................................................................3图7：旅游板块销售毛利率持续增长，净利率保持稳定.............................................................................3图8：2017H1旅游板块销售费用率达20.21%，上升较为明显.................................................................3图9：2017Q2营业收入同比增长30.4%.......................................................................................................4图10：2017Q2归母净利润同比增长49.1%.................................................................................................4图11：酒店板块收入增速为47.0%，领先其他板块...................................................................................5图12：酒店板块归母净利润增速为149.4%，领先其他板块.....................................................................5图13：酒店板块毛利率89.7%，大幅领先其他板块...................................................................................6图14：景区板块净利率23.1%，大幅领先其他板块...................................................................................6图15：年初至今重点公司涨跌幅，首旅酒店、中国国旅表现出色...........................................................7表1：公司分类................................................................................................................................................5表2：2017年中报游行业上市公司业绩......................................................................................................8表3：重点公司中报业绩说明......................................................................................................................9表4：重点公司盈利预测及评级：（单位：元）.........................................................................................122行业简评研究报告[table_page]社会服务请参阅最后一页的重要声明一、上半年旅游行业总体增长，国内游增速靓丽根据国家旅游局发布的2017年上半年旅游统计数据报告，2017年上半年，国内旅游人数25.37亿人次，比上年同期增长13.5%，国内旅游收入2.17万亿元，增长15.8%；入境旅游人数6950万人次，比上年同期增长2.4%；中国公民出境旅游人数6203万人次，比上年同期增长5.1%。伴随着经济形势逐渐好转、交通网络进一步完善，同时受地缘政治韩国萨德事件等影响出现的旅游替代效应，国内游持续火热，继续维持两位数的增速；上半年出境游增速有所恢复，伴随着欧洲政局逐步稳定，恐怖袭击事件逐渐减少，上半年欧洲游人数复苏明显，预计全年出境游将进一步回升。图1：2017H1国内旅游人数同比增长13.5%图2：2017H1国内旅游收入同比增长15.8%资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部图3：2017H1入境旅游人数同比增长2.4%图4：2017H1出境旅游人数同比增长5.1%资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部3行业简评研究报告[table_page]社会服务请参阅最后一页的重要声明二、上半年旅游板块收入增长33%，归母净利润增长39%受益于酒店行业、免税行业和出境游行业几大龙头公司收入和业绩表现靓丽，旅游板块收入和业绩增速进一步加快，2017年上半年旅游板块营业收入520.60亿元，同比增长32.82%，归母净利润40.46亿元，同比增长38.57%。（由于三湘股份的房地产业务占比较大，房地产收入结算受政策影响差异较大，故将该公司剔除出旅游板块）图5：2017H1旅游板块收入同比增长32.8%图6：2017H1旅游板块归母净利润同比增长38.6%资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部从盈利能力上来看，2017年上半年旅游板块的毛利率为41.48%，比去年同期上升1.44pct；净利率8.69%，比去年同期上升0.34pct。从三项费用看，销售费用率为20.21%，比去年同期上升2.87pct；管理费用率为9.56%，比去年同期下降0.73pct；财务费用率为1.31%，比去年同期下降0.65pct。销售费用率的上升主要是由于酒店板块中首旅酒店并购如家酒店集团在2016年4月，从并表的角度看今年数据新增了3个月；同