信息技术行业华为产业链迎来历史性投资机遇20190427国金证券59页

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金信息技术产业指数4906.18沪深300指数3889.28上证指数3086.40深证成指9780.82中小板综指9577.38相关报告1.《智能手机AMOLED大势所趋，显示面板行业触底回升-显示面板...》，2019.4.222.《5G推动IDC快速增长，服务器PCB需求旺盛-《2019-0...》，2019.4.223.《科创板计算机研究：Ucloud—巨头间起舞，差异化竞争是破局...》，2019.4.154.《华为发布会多款新品亮相，看好核心受益公司-华为发布会多款新品...》，2019.4.145.《科创板半导体研究：大国重器——中微半导体-科创板深度》，2019.4.12罗露联系人[e-mail]樊志远分析师SAC执业编号：S1130518070003(8621)[e-mail]宋敬祎分析师SAC执业编号：[e-mail]华为产业链迎来历史性投资机遇投资建议华为产业链迎来十年黄金投资机遇期：从总量上看，我们预计华为公司总体营收将在2025年左右达到3000亿美金水平，给供应链公司提供足够的成长空间；从结构上看，相对封闭的、华为占据绝对主导地位的传统运营商业务占比将下滑至20%左右，而更多依赖合作伙伴价值共创的智能终端、云计算、安防、车联网等业务占比将持续提升；同时，华为公司对生态和合作伙伴的态度也正在发生积极变化，采购战略从价格采购和价值采购向战略采购进行转型。投资建议：重点关注公司工业富联（通信设备代工）、沪电股份（PCB）、长电科技（封测）、舜宇光学科技（摄像头）、中国软件（ARM生态）。行业观点通信设备篇：预计华为公司运营商业务总体营收会保持平稳，维持在500亿美元水平。通信设备端核心元器件由于研发投入大、技术壁垒高，国产替代过程会相对缓慢。我们相对看好光通信领域高速光模块/光电芯片，高速/高频连接器、基站射频/滤波器/PCB等领域的国产化替代机会。半导体篇：在专业安防领域，海思占有全球50%以上市场份额。智能手机未来增长点主要集中在AI和5G领域，海思分别推出了麒麟970、麒麟980以及天罡、巴龙5000等对应手机芯片。机顶盒芯片预计未来三年复合年增长率达到15%，海思市占率在全球范围内超过50%。服务器芯片，华为推出基于ARM架构的7纳米64核服务器芯片组：鲲鹏920（KunPeng920），以及使用该芯片的ARM服务器：泰山。我们看好晶圆制造和封测国产化的机会，台积电和中芯国际是主要晶圆代工厂，日月光及长电是主要的封测厂。消费电子篇：华为手机销量持续增长，硬件产品多点开花。华为2018年手机出货量2.06亿部，同比增加33.6%，2019年华为智能手机的目标销售2.5-2.7亿部，高增长有望持续。除了手机外，华为笔记本电脑、平板电脑，智能手表销量增长也表现优异。此外，华为正在研发的智能电视、AR眼镜也值得期待。云计算篇：我们认为未来五年（2019-2023），华为云服务收入（含私有云等）会从2018年的10亿+美元增长到100亿美元水平，数据中心市场、ARM生态圈、基础设施配套、云安全等产业链合作公司有望与华为云实现共同成长。安防篇：华为利用自身两大优势，安防芯片（海思全球占比达到60%）及视频云，积极进军安防产业，目前发展快速，未来将通过千亿研发投入、引爆产业创新，让智能安防与5G跑在一条水平线上。车联网篇：我们认为华为有望填补国内空白，成为类似博世、大陆等世界级Tier1供应商。华为自身定位是做增量部件供应商，面向70%的增量市场，未来有望做到500亿美元。产业链中，与华为公司能力和资源长板互补性强的智能互联上游、智能能源上游和智慧交通供应商将受益最大。风险提示中美贸易摩擦出现反复和加剧；华为公司采购3.0战略执行不及预期；华为公司消费者、云、安防、车联网业务发展不及预期；供应链公司受益程度不及预期。2019年04月27日创新技术与企业服务研究中心信息技术产业研究买入（首次评级）)行业深度研究证券研究报告行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、华为产业链迎来历史性投资机遇................................................................61.1战略：全面走向生态化和智能化..............................................................61.2业务：总量从1000亿到3000亿，结构从5-4-1到3-1-1-1...................71.3生态：从“黑寡妇”到“黑土地”..................................................................81.4路径：“再平衡”与“上升螺旋”..................................................................9二、通信设备篇：总量平稳下的结构性替代升级机会.....................................122.15G技术和商业绝对领先，但全球运营商市场份额大概率已在顶部.......122.2通信设备供应链现状：去A化任重道远.................................................132.3通信设备供应链投资机遇：看好光通信和基站侧核心元器件的国产化机会.....................................................................................................................14三、半导体篇：关注晶圆制造和封测国产化的机会........................................183.1华为自身半导体业务的定位和布局.........................................................183.1.1安防芯片..............................................................................................183.1.2智能手机芯片.......................................................................................193.1.3机顶盒芯片..........................................................................................213.1.4服务器芯片..........................................................................................233.2华为供应链一览......................................................................................243.3晶圆制造和封测国产化的机会................................................................25四、消费电子篇：进击的华为.........................................................................264.1智能手机2019年有望触底，华为智能手机逆势增长............................264.2VR/AR/MR眼镜，放量在即...................................................................304.35G时代，可穿戴设备打开空间..............................................................324.4华为消费电子产业链重点受益公司.........................................................34五、云计算篇：5年数十倍体量增长，与华为云共同成长..............................355.1国内公有云市场格局未定，华为未来有望进入国内前2、全球前5.......355.2公有云布局分析：全栈全场景，发力混合云，大力扶持ARM生态.......365.3云计算供应链投资机遇：看好数据中心、服务器上游和ARM生态、云安全领先合作商...............................................................................................38六、安防篇：左芯片，右视频云，华为安防大有可为.....................................406.1安防产业稳健增长，中国增速高于全球.................................................406.2AI技术助力安防行业智能化升级............................................................416.3超高清视频产业发展计划出台，5G时代安防迎来发展新机遇..............416.4千亿研发加持，华为安防业务有望青云直上..........................................42七、车联网篇：目标世界级Tier1供应商，关注价值链重构投资机遇............457.1汽车走向智能化、电动化、网联化、共享化，产业价值链面临重构.....457.2对标博世，五大解决方案撬动500亿美金市场份额..............................467.3智能驾驶产业链中长板协同、能力互补合作公司有望率先受益.............49行业深度研究-3-敬请参阅最后一页特别声明八、产业链重点公司........................................................................................518.1工业富联：EMS龙头转型智能制造，华为产业链带来发展新机遇........518.2中际旭创：数通市场光模块龙头，400G+5G双轮驱动高成长..............518.3台积电－华为海思的代工龙头..............................................................528.4汇顶科技——为华为提供屏下指纹芯片.................................................528.5韦尔股份——为华为提供手机摄像头CIS芯片......................................538.6舜宇光学科技：国内光学领域龙头企业.................................................538.8沪电股份：5G时代，通讯和汽车PCB业务迎来发展新机遇................558.9中国软件：自主可控核心标的，ARM生态未来主要受益者..................558.