光伏行业系列专题一平价上网政策出台助力行业稳步发展20190128广发证券25页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/25[Table_Page]行业专题研究|电源设备2019年1月28日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：李蒙[e-mail][Table_Title]光伏行业系列专题一平价上网政策出台，助力行业稳步发展[Table_Author]分析师：陈子坤分析师：华鹏伟分析师：王理廷SAC执证号：S0260513080001SAC执证号：S0260517030001SFCCE.no:BNW178SAC执证号：[e-mail]@[e-mail]请注意，陈子坤,王理廷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：光伏平价上网政策颁布，平价项目获得明确政策支持国家发改委、能源局近期发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，从扩规模、降成本、增收益、提质量四方面对光伏平价及低价上网项目予以支持。2018年531政策的限规模和降补贴从“量”和“价”两方面引发市场对光伏行业的担忧，本次平价政策出台，明确了平价、低价项目规模不受限制，认可仅享受地方补贴的项目纳入平价范围，并提出多种措施降低项目成本、提升项目收益，从而部分解决了市场对光伏行业装机量的担忧。发电侧光伏电站已逼近平价，用户侧分布式有望接力光伏新增装机增长我们通过LCOE和IRR两种方法对38个光伏区域项目的平价情况进行了测算和分析，结果显示：发电侧电价下，40%以上区域的地面电站LCOE已经逼近平价上网条件；地面电站IRR大于4%的地区占比超过1/3；用户侧电价下：按LCOE标准，已有90%区域的分布式电站满足平价上网条件；全国一半区域分布式电站IRR在7%以上。若电力市场化改革取得突破，分布式光伏有望为行业装机贡献显著增量。中长期平价上网装机潜力超20GW，2019年平价规模预计5-10GW，带动国内新增装机规模41.5~48GW多因素助力打开光伏平价项目装机空间，例如领跑者项目的示范作用、光伏系统关键产品制造商的积极参与、光伏发电市场化交易的创新突破等。中长期光伏平价上网项目规模20-30GW左右，且随着成本下降，平价上网储备规模有望持续增加。我们预计2019年平价项目将贡献5GW~10GW新增装机，国内新增装机规模41.5~48GW。系统成本3.4元/W将迎发电侧光伏规模化平价，如要2019年平价装机放量，组件需降价20%，主要由硅片-电池-组件的非硅成本承担不考虑地方补贴、绿证出售等收益，光伏系统成本3.4元/W时平价上网的区域比例将达20%，如要2019年平价装机放量，组件价格需到1.60元/W，相比现在的2元/W降低20%。通过对硅料需求供给进行测算，预计2019年硅料均价72.1元/kg，与目前75元/kg价格相比，硅料价格已到低点，继续下降空间有限。因此，组件降价将主要由硅片-电池-组件的非硅成本承担。非硅成本下降可通过1）提升产品转化效率；2）龙头企业规模效应降低成本；3）自动化生产、工艺改进实现降本等方式实现。投资建议：平价上网趋近，精选行业龙头平价上网政策的出台，缓解了可再生能源补贴压力，为光伏装机量提供了有利支撑，该政策将惠及2020年前审核并开工的项目，保证了平价上网到来之前的行业装机。行业龙头在规模、自动化升级、工艺改造和高效产品提供方面优势明显，具有更大的成本下降潜力和下降速度，将充分受益平价上网过程，继续关注硅料龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份、逆变器和EPC龙头阳光电源、胶膜龙头福斯特等。风险提示实现平价上网过程中，光伏产品价格下降幅度超预期；项目收益不及预期，行业装机量不及预期等。[Table_Report]相关研究：风电&光伏行业2019年度策略:顺“周”而行，相“技”而动2018-12-07识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/25[Table_PageText]行业专题研究|电源设备图表索引图1：光伏项目分为用户侧平价上网和发电侧平价上网.........................................6图2：40%以上区域的地面电站LCOE逼近当地脱硫煤标杆电价（单位：元/kwh）................................................................................................................................7图3：各地区发电侧电价地面电站项目IRR...........................................................7图4：大工业用户侧平价上网情况..........................................................................8图5：一般工商业用户侧平价上网情况...................................................................8图6：大工业配电电价项目IRR..............................................................................9图7：一般工商业配电电价项目IRR......................................................................9图8：已有多个绿色区域项目LCOE逼近脱硫煤标杆电价...................................11图9：部分绿色区域项目可满足低风险资金收益率要求.......................................11图10：LCOE：大工业配电侧电价光伏项目实现平价..........................................11图11：LCOE：工商业配电侧电价光伏项目实现平价..........................................11图12：部分绿色区域大工业配电电价光伏项目IRR7%.....................................12图13：绿色区域一般工商业配电电价光伏项目IRR7%.....................................12图14：2018年光伏电站系统成本构成.................................................................13图15：预计2019年全球光伏新增装机在109到129GW...................................14图16：中性预期条件全球光伏新增装机构成.......................................................14图17：2019年全球多晶硅需求预计40.7到48.2万吨.......................................14图18：2019年国内多晶硅需求预计35.4到41.9万吨.......................................14图19：全球主要多晶硅企业产能（横轴，单位：万吨）及硅料价格判断（纵轴，元/kg）.....................................................................................................................17图20：目前光伏组件材料构成情况......................................................................18图21：2018年光伏组件成本占比........................................................................18图22：单晶PERC电池效率记录不断刷新..........................................................19图23：通威股份扩张电池产能，巩固规模优势....................................................20图24：隆基股份硅片产能持续扩张......................................................................20图25：单、多晶金刚线切片市场占比快速提升....................................................21图26：硅片厚度不断降低.....................................................................................21图27：通威股份太阳能电池自动化生产车间.......................................................22图28：通威股份太阳能电池自动化生产线...........................................................22表1：国内2.24GW光伏平价（低价）项目概况统计..........................................10表2：2019年国内光伏新增装机细分（单位：GW）..........................................10表3：光伏平价上网区域对系统成本及组件价格的敏感性分析............................13表4：机构对2019年光伏新增装机预测..............................................................14表5：保守、中性、乐观情景条件下多晶硅需求测算表.......................................15识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/25[Table_PageText]行业专题研究|电源设备表6：硅料厂商产能及扩产计划（单位：万吨）..................................................16表7：组件功率提升趋势明显，高效组件将成主流..............................................18表8：量产晶硅电池转化效率持续提升.................................................................19表9：主要企业电池片非硅成本情况....................................................................20表10：组件新技术对提升功率效果明显...............................................................21识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/25[Table_PageText]行业专题研究|电源设备一、平价上网政策出台，助力行业稳步发展1.1光伏风电平价上网政策颁布，平价