全球科技行业专题报告阿里巴巴的飞轮20190219西南证券24页

请务必阅读正文后的重要声明部分[Table_IndustryInfo]2019年02月19日强于大市(维持)证券研究报告•行业研究•电子全球科技行业专题报告阿里巴巴的飞轮投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师：刘言执业证号：S1250515070002电话：[phone]邮箱：[e-mail]联系人：陈杭电话：[phone]邮箱：[e-mail]联系人：李少青电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_QuotePic]行业相对指数表现-50%-30%-10%10%30%50%15/415/615/815/1015/1216/216/4医药生物沪深300数据来源：聚源数据基础数据[Table_BaseData]股票家数229行业总市值（亿元）28,004.42流通市值（亿元）27,912.69行业市盈率TTM27.06沪深300市盈率TTM11.5相关研究[Table_Report]1.全球科技行业专题报告：跳动在飞轮上的字节(2019-01-16)2.全球科技行业专题报告：2C+2B+2T丨复盘20年+展望20年(2018-12-30)3.半导体设备行业报告：ASML独领风骚，上微电寻国产光刻星火(2018-12-10)4.电子行业2019年投资策略：科技基建，设备先行(2018-11-18)5.半导体行业专题报告：景气来临，设备先行(2018-09-06)[Table_Summary]核心逻辑：我们仰望互联网世界那些闪耀的巨星，发现其纷繁复杂的表象背后都有一个如E=MC²般优雅有力的底层算法，我们认为飞轮模型是互联网企业无边界扩张的通用逻辑，为了研究阿里巴巴的护城河，我们对比亚马逊原始飞轮的核心思想，通过分析阿里巴巴多轮成长的业务以及正在不断夯实的基础设施服务，从五个层次来探寻阿里巴巴的成长边界。第一层飞轮：电商赋能。阿里巴巴以B2B业务起家，通过2B和2C业务相互融合形成了以淘宝和天猫等2C业务为主体的核心电商业务，后续不断以提升用户体验为中心，进行区域扩张、渠道铺展、内容引流，将飞轮快速推动到其他领域，最终形成拉动增长的底层飞轮，2018财年淘宝移动端年度活跃用户数达到5.52亿，GMV达到26890亿。为了持续的为底层飞轮提供动能，阿里布局大文娱板块，持续吸引新增流量补全其唯一短板。第二层飞轮：金融赋能。当核心飞轮高速旋转带来更多的流量和客户，为了满足客户支付需求和商户信用需求，阿里巴巴以支付宝作为支付平台，为底层飞轮的支付环节赋能。随着海量交易数据逐渐产生，阿里巴巴于2014年将其金融业务整合，建立蚂蚁金服，提供信用评级及投融资服务，自此阿里巴巴极强的B端赋能效果初显，成为商业世界新的信用基础设施。截至2018年底，蚂蚁金服国内活跃用户超过7亿，其中近70%使用了蚂蚁金服的三种或三种以上服务，市场流量进一步攀升。第三层飞轮：物流赋能。阿里巴巴成立初期以电商渠道为主，随着快递物流时代的变迁，消费者对于服务质量的要求日益提升，在此背景下，阿里巴巴构建了以用户体验为中心的菜鸟物流网络，打通线上线下全渠道，通过数字化全服务链路，有效提高整体系统效率，为前两层飞轮的增长提供了有力支撑，也再次加强了阿里巴巴的B端赋能。2018年天猫双11的物流订单量更是历史性的达到了10.42亿，创造了世界物流业的奇迹。第四层飞轮：技术赋能。阿里巴巴云计算将成为未来ToB时代新的商业基础设施，使得其真正成为2B产业互联网的巨头。作为中国和全球云计算的领军者，阿里巴巴构建了企业级全栈服务平台，成为B端开展业务的底层基础设施，并最终推动全产业数字化。随着飞轮持续的快速旋转，自身生态的繁荣终将技术外溢赋能其他企业，形成升维的第四层飞轮。目前，阿里云已成为亚洲最大的云计算平台，中国IaaS市场份额高达45.5%。第五层飞轮：万物赋能。目前，阿里巴巴的生态圈初步形成，并呈现出无与伦比的成长性，2C+2B的四个飞轮正在飞速旋转，但随着底层基础设施不断地更新与迭代，ToThings的万物互联时代的终将到来，基于IoT泛互联和AI泛智能的第五个飞轮将是阿里巴巴探索的星辰大海。风险提示：B端赋能效果显著下降的风险，IoT平台建设不及预期的风险。-36%-26%-16%-6%4%15%18/218/418/618/818/1018/1219/2电子沪深300全球科技行业专题报告请务必阅读正文后的重要声明部分目录1飞轮上的阿里巴巴............................................................................................................................................................12底层飞轮：聚焦C端，开启增长.....................................................................................................................................32.12C核心飞轮：淘宝+天猫..................................................................................................................................................32.22C支撑飞轮：区域扩张+渠道铺展+长尾流量................................................................................................................53第二层飞轮：蚂蚁金服，信用赋能..................................................................................................................................73.1蚂蚁金服的赋能三阶段.....................................................................................................................................................73.2流量升级，一路狂奔.........................................................................................................................................................84第三层飞轮：菜鸟网络，物流赋能................................................................................................................................105第四层飞轮：基础设施，技术赋能................................................................................................................................125.1阿里云计算加速飞轮旋转...............................................................................................................................................125.2中国云的半壁江山...........................................................................................................................................................146第五层飞轮：IoT平台，万物互联.................................................................................................................................156.1深耕家居、汽车、城市、工业四大领域.......................................................................................................................166.2云边端一体化，战略投入边缘计算领域.......................................................................................................................187风险提示.........................................................................................................................................................................19全球科技行业专题报告请务必阅读正文后的重要声明部分图目录图1：阿里巴巴的飞轮模型.........................................................................................................................................................1图2：阿里巴巴的飞轮架构图.....................................................................................................................................................2图3：阿里15年以来核心商务营业收入(单位：亿元).............................................................................................................3图4：淘宝GMV及淘宝天猫货币化率.......................................................................................................................................3图5：天猫GMV（亿元）.........................................................................................................................................