制造产业2019年下半年投资策略全球视角下的优质中国制造20190510中信证券78页

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款全球视角下的优质中国制造制造产业2019年下半年投资策略｜2019-5-10中信证券研究部陈俊斌首席制造产业分析师S1010512070001刘海博首席机械分析师S1010512080011弓永峰首席电力设备分析师S1010517070002宋韶灵首席新能源汽车分析师S1010518090002汪浩首席家电分析师S1010518080005制造产业2019年下半年投资策略｜2019-5-10请务必阅读正文之后的免责条款部分核心观点在全球具有明显比较优势的中国制造企业，将成为未来A股的核心资产。我们从供给、需求两个维度去梳理该类优质标的：1.从供给角度，中国企业的产出已经占到全球的30%以上，国内竞争格局日渐清晰，龙头公司逐渐走向全球的板块，例如：家电、光伏、锂电池、零部件等。2.从需求角度，依托14亿人的大市场和统一的政府投入，“智能+制造”等新兴、前沿领域有望快速落地普及，例如：服务机器人、智能驾驶、智能家居、泛在电力物联网、氢燃料电池等。▍中国制造业市场足够大。经历改革开放40年的高速发展，中国已经发展成为全球制造基地，在相当一部分行业，中国的产出已经占到全球的30%以上。例如：中国家电行业的空调、冰箱、黑电、小家电的产量已经分别占到全球的80%、60%、60%、80%以上。中国光伏行业的多晶硅、硅片、电池片、组件的产量已经分别占到全球的60%、90%、80%、80%。中国动力锂电池的出货量已经占到全球的60%以上。中国汽车产量已经占全球30%，而且占过去15年全球新增量的75%。▍中国制造正逐渐变强，并融入全球竞争。中国制造业正经历由大到强的过程，一方面国内竞争格局日渐清晰，行业集中度不断提升，例如：家电行业的空调、冰箱、洗衣机、高端厨电、小家电的CR3分别达到70%、50%、70%、80%、70%的水平；光伏产业链的CR5达到50%左右；动力锂电池的CR2达到60%以上；重卡的CR5达到80%以上等。另外一方面，中国的优质企业逐渐走向海外，打开新的增长空间。例如：海尔收购美国GEA，福耀玻璃到美国建厂，宁德时代到欧洲建厂，潍柴动力拓展一带一路市场等。▍依托广大的消费市场和统一的政府投入，“智能+制造”等新兴、前沿领域有望快速落地普及。依托14亿人口的大市场，以及日益增长的居民消费能力，很多具有消费属性的新兴制造领域在中国具有广阔的市场优势，例如：新能源汽车、汽车电子、服务机器人、小家电等未来5年有望分别实现30%、30%、25%、20%以上的年复合增长。依托统一的政府投入，能够实现前沿制造的落地，例如：未来5-10年武器装备采购支出增速有望达到10%-15%的水平，泛在电力物联网2020年-2021年将达到500-600亿元空间，氢燃料电池汽车2025/2030年的保有量达到1万/10万辆的水平等。▍风险因素：国防开支预算、军工定价机制改革、科研院所改制、资产证券化进展等低于预期；汽车行业销量低于预期；家电行业需求低于预期，地产调控趋严，居民消费意愿大幅下滑，原材料价格上涨；特高压、泛在电力物联网等投资进度低于预期等。▍投资策略：我们从供给、需求两个维度去寻找全球视角下的优质中国制造企业。从供给的角度，筛选中国产出占全球30%以上，国内竞争格局日渐清晰，龙头企业逐渐走向海外的板块，例如：家电、光伏、动力锂电池、零部件等。从需求的角度，依托中国广大的消费市场，以及统一的政府投入，新兴、前沿的制造领域有望快速普及落地，例如：服务机器人、智能驾驶、智能家居、泛在电力物联网、氢燃料电池等。制造产业2019年下半年投资策略｜2019-5-10请务必阅读正文之后的免责条款部分重点公司盈利预测及估值简表股票代码公司股价（元）EPS（元）PEPB评级1819E20E21E1819E20E21E000651.SZ格力电器55.584.364.835.456.008121093.7买入000333.SZ美的集团52.403.083.433.794.13121514134.2买入600690.SH青岛海尔17.181.211.321.511.73121311102.8买入002508.SZ老板电器29.181.551.792.082.43131614124.6买入002035.SZ华帝股份13.810.770.901.081.29121513114.7买入600104.SH上汽集团27.383.083.143.363.4799881.3买入600741.SH华域汽车23.532.552.092.232.499111192买入000338.SZ潍柴动力13.281.081.141.241.4012121192.3买入002594.SZ比亚迪56.900.931.161.531.85614937312.6买入300750.SZ宁德时代79.761.642.052.693.34493930245.3买入300438.SZ鹏辉能源19.400.951.542.062.632013972.5买入600031.SH三一重工12.250.771.221.321.501610982.7买入603486.SH科沃斯46.901.211.622.222.92392921167.3买入603338.SH浙江鼎力75.121.942.613.444.59392922166.9买入600406.SH国电南瑞19.930.931.021.171.31212017154.0买入601012.SH隆基股份22.700.931.261.692.00241813113.1买入600438.SH通威股份14.270.520.901.121.42271613103.0买入002531.SZ天顺风能5.290.260.420.550.6320131081.7买入603396.SH金辰股份36.061.121.642.844.0532221393.0买入600038.SH中直股份42.020.871.011.211.32484235323.2买入600760.SH中航沈飞30.370.530.630.730.83574842375.4买入000768.SZ中航飞机16.160.200.230.270.33817060492.8买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测，注：股价为2019年4月30日收盘价制造产业2019年下半年投资策略｜2019-5-10请务必阅读正文之后的免责条款部分目录家电：周期筑底，成长发力..............................................................................................1下行周期接近尾声，行业拐点在即....................................................................................1全球视角：白电属中国“核心资产”，价值洼地受益外资流入.............................................4小家电：爆款产品策略，研发制造是关键.........................................................................7汽车及零部件：乘用车的“周期”，零部件的“成长”........................................................11乘用车：景气触底回升，呈现“周期”特性........................................................................11商用车：寻求具有全球竞争力的企业..............................................................................14零部件：呈现成长潜质....................................................................................................16二手车：成长的循环消费................................................................................................19新能源汽车：全球车，中国“芯”.....................................................................................21新能源汽车全球占比超过50%........................................................................................21动力电池龙头崛起，全球配套加速..................................................................................22锂电材料崛起，全球制造中心.........................................................................................24机械：把握龙头，关注成长............................................................................................27工程机械：重点关注龙头企业竞争力提升.......................................................................27工业机器人：2019年下半年市场景气有望向上..............................................................28服务机器人行业：龙头企业把握科创板历史机遇............................................................30高空作业平台：有望延续高增，关注臂式升级................................................................37光伏设备行业：受益下游扩产，龙头迎发展良机............................................................37电力设备：清洁能源发展动能切换，电网投资两大主题共振.........................................40光伏：国内平价政策发布，海外需求高涨.......................................................................40风电：平价加速，或再现抢装潮.....................................................................................42核电：重启预期不断加强，千亿级投资有望释放............................................................44电网：特高压阶段性侧重分化，泛在网重点任务下发.....................................................47氢燃料电池：沿辄寻径，从锂电发展看燃料电池成长确定性..........................................49军工：行业景气上行，改革进