办公直销行业专题报告增量仍广阔存量待深耕多维度对比齐心集团vs晨光科力普20190418山

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。文娱用品报告原因：专题研究办公直销行业专题报告维持评级增量仍广阔、存量待深耕，多维度对比齐心集团vs晨光科力普2019年4月18日行业研究/深度报告文娱用品板块近一年市场表现投资要点：➢增量空间广阔：“海阔凭鱼跃”，竞争格局分散利好龙头品牌。（1）政策驱动电商化集中采购，央企、国企普及程度仅20%，保守估计4000亿元头部订单尚未释放。（2）龙头市占率仅为个位数，招投标方式不存在排他性，目前龙头直销平台没有感受到竞争压力，类似科力普这样的后发者有望通过时间积累和市场开拓迎头赶上。同时，对标美国史泰博、欧迪办公（本土市占率合计超80%），行业整合趋势也利好龙头品牌提升市场份额。➢存量客户有待深耕：提升客单值与利润率。（1）延拓产品线、满足一站式，不仅有助于做大存量客户客单值，同时更加深层地绑定核心客户、增强客户粘性。（2）利润率的提升空间。规模优势：议价能力提升、费用率优化；产品结构优化，提升自有产品、高毛利新型产品销售占比；客户结构优化，后续500强、中小企业客户数量会较快增加。➢办公用品B2B平台的三大核心竞争力。（1）供应链管理能力：有序统筹数以万计的SKU。（2）快速响应能力：人员/系统对接服务、仓储物流效率。（3）自有品牌地位：专业品质和服务能力的背书。➢齐心集团vs晨光科力普对比分析：我们对比分析了齐心集团和晨光科力普的发展战略、客户资源、产品品类、服务网络、信息技术建设、仓储物流、自有品牌等，总结两者差异点、相对优势如下：齐心在办公直销领域沉淀时间更久、资源经验更丰富，在产品品类、供应链管理、信息技术、服务能力等方面具有相对优势；科力普的优势是晨光文具品牌地位、自有产品品质和仓储物流建设，长期来看，各方面能力和资源尚需一定时间去培育和积累，最终比拼的还是供应链整合与落地服务能力。➢重点公司关注：齐心集团、晨光文具。相比京东、苏宁企业购等电商平台，得力、齐心、科力普等垂直服务平台的优势在于自有产品生产制造能力（更具专业性、直销价格优势）、落地服务能力（配备专门人员/团队长期对接，沟通更流畅，服务更精细、更贴心）。A股轻工行业相关标的为齐心集团、晨光文具，建议投资者重点关注。风险提示：➢宏观经济增长不及预期；办公物资B端市场竞争加剧；自建仓储物流成本费用风险等。分析师：平海庆执业证书编号：S0760511010003电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：杨晶晶电话：[phone]邮箱：[e-mail]相关报告：《【山证轻工】轻工行业2019年度策略：家居变革静待春天，“小而美”精品文创崛起》2019-01-07地址：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层山西证券股份有限公司看好证券研究报告：行业研究/深度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1.增量空间广阔：“海阔凭鱼跃”，竞争格局分散利好龙头品牌..................................................................................41.1政策驱动电商化集中采购，央企、国企普及程度较低........................................................................................41.2招投标方式下竞争压力较小，行业整合利好龙头品牌.........................................................................................62.存量客户有待深耕：提升客单值与利润率.................................................................................................................62.1提升客单值：延拓产品线、满足一站式................................................................................................................62.2利润率的提升空间....................................................................................................................................................72.2.1规模优势：议价能力提升、费用率优化.........................................................................................................72.2.2优化产品结构，提升自有产品、高毛利新型产品销售占比.........................................................................82.2.3客户结构优化，500强、中小企业客户数量增加........................................................................................113.核心竞争力分析............................................................................................................................................................113.1供应链管理能力：有序统筹数以万计的SKU......................................................................................................113.2快速响应能力：人员/系统对接服务、仓储物流效率.........................................................................................123.3自有品牌地位：专业品质和服务能力的背书......................................................................................................144.重点公司关注...............................................................................................................................................................144.1齐心集团：“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台........................................................................................144.2晨光文具：“一体两翼”焕彩前行，科力普增速亮眼.........................................................................................144.3齐心集团VS晨光科力普对比分析.........................................................................................................................155.风险提示.........................................................................................................................................................................17证券研究报告：行业研究/深度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图表目录图1：传统采购过程中存在诸多问题.............................................................................................................................4图2：大办公文具市场规模及增速.................................................................................................................................5图3：2016年美国办公用品销售渠道收入占比............................................................................................................5图4：2017年办公用品龙头企业收入规模（亿元）....................................................................................................6图5：北美办公用品市场CR2为81%..........................................................................................................................6图6：办公用品一站式采购商品分类.............................................................................................................................7图7：齐心集团销售/管理费用率呈下降趋势................................................................................................................8图8：齐心集团销售期间费用率呈下降趋势.................................................................................................................8图9：晨光办公文具代理产品毛利率较低.................................................................................................................