建筑与工程行业2018年年报及2019年一季报总结柳暗花明业绩触底回升20190507国信证

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告建筑与工程[Table_IndustryInfo]建筑与工程行业2018年年报及2019年一季报总结超配（维持评级)2019年05月07日一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略柳暗花明，业绩触底回升业绩增速触底回升，行业基本面稳健向好2018年，建筑业整体业绩增速有所下滑，141家上市公司合计营收4.86万亿，同比增长10.19%；实现净利润1470亿元，同比增长3.63%，增速同比下滑14.09pct，我们判断主要是受基建投资增速大幅下滑所拖累。2019Q1建筑业营收和净利润分别增长13.32%和13.73%，较2018年显著回暖，伴随基建补短板及稳增长政策逐步落地，未来业绩增速有望回升。行业盈利能力稳中有增；经营现金流持续正流入；负债率持续下降；应收账款小幅减少，短期偿债能力改善。设计咨询、化建工程表现抢眼，园林业绩大幅下滑各子行业业绩明显改善。在石化化工行业高景气推动下，化建工程2018年营收增长47%，净利润增长77%，且现金流实现大幅净流入。设计咨询2018年营收增长22%，净利润增长22%，优先受益于补短板和订单落地，业绩增速在建筑子行业中领先。房建板块在上游房地产加速周转的带动下，2018年营收增长15%，净利润增长16%，业绩显著改善。此外，钢结构营收增长较快，专业工程业绩提速，基建稳中向好，装修装饰触底反弹，建筑智能增长放缓，国际工程业绩触底，园林工程业绩大幅下滑。原材料价格回调，下游需求逐步回暖从上游供给端看，钢铁、水泥等原材料价格在前期大幅上涨后，2019年继续呈现回落趋势，行业现金流和毛利率有望继续好转。从下游需求端看，基建补短板和稳增长政策持续发力，固定资产投资增速开始企稳回升，基建投资有望逐步回暖，房地产投资增速持续维持高位，制造业投资有望企稳。重点推荐低估值龙头和高增长的设计咨询板块节后开工PMI指数环比提升，PPP落地率持续回升，当前行业景气度较高，但年初至今建筑板块持续跑输大盘，特别是基建和房建滞涨最为显著，龙头公司估值低，业绩确定性强，未来或存在较大的补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、上海建工、金螳螂等。设计咨询处于产业链前端，基建补短板最先受益，板块属于轻资产行业，负债低，现金流好。随着集中度提升龙头将直接受益，业绩维持高增长，当前估值与历史估值中枢还存在较大上涨空间。重点推荐中设集团、苏交科、勘设股份等。风险提示：政策力度不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2019E2020E2019E2020E601186.SH中国铁建买入10.04131,7661.591.826.315.52601390.SH中国中铁买入6.73147,3870.901.047.486.47601668.SH中国建筑买入5.79243,0721.041.155.575.03600170.SH上海建工买入3.7233,1240.380.489.797.75002081.SZ金螳螂买入10.1027,0320.971.1610.418.71603018.SH中设集团买入18.805,8991.712.3710.997.93300284.SZ苏交科买入10.538,5241.041.3510.137.80603458.SH勘设股份买入32.804,1373.644.619.017.11资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：《国信证券-建筑行业2019年投资策略：基建复苏，聚焦龙头》——2018-12-14《国信证券-建筑行业2019年1月投资策略：逆周期调控，降准释放资金，重点推荐基建产业链》——2019-01-15《国信证券-建筑行业2月投资策略暨年报业绩前瞻：基本面稳健，年报预喜率高，基建产业链龙头有望延续强势》——2019-02-14《国信证券-建筑行业3月投资策略：滞涨显著，低估值下有望获得超额收益》——2019-03-12《国信证券-建筑行业4月投资策略：一带一路催化，建筑补涨空间大》——2019-03-12证券分析师：周松电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030001联系人：江剑电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明0.70.80.91.01.1M/18J/18S/18N/18J/19M/19上证指数(可比)建筑装饰(申万)请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录行业整体情况：业绩增速企稳，行业最暗时分已过.....................................................5营收和利润增速均逐步企稳，2019Q1明显回升..................................................5盈利能力较为平稳，经营效率有所下降...............................................................6经营现金流和融资现金流持续净流入，投资现金流高位流出...............................6资产负债率持续下降............................................................................................7运营能力有所下降，应收账款小幅减少...............................................................8子行业概览：设计、化建表现抢眼，园林业绩大幅下滑..............................................8细分子行业业绩评述..................................................................................................11化建工程业绩大幅改善，受益于石油价格回升....................................................11设计咨询业绩增速较快，龙头表现明显优于行业...............................................12房建业绩稳健，受益于上游地产销售景气..........................................................13钢结构营收保持较快增长，业绩受部分个股大幅亏损拖累.................................13专业工程业绩提速，净利率有所提升.................................................................14基建工程业绩稳中向好，受益于基建补短板政策...............................................15装修装饰触底反弹，业绩受个股大额亏损拖累...................................................16建筑智能增长放缓，经营现金流净值为负..........................................................17国际工程业绩触底，现金流大幅改善.................................................................18园林工程业绩大幅下滑，现金流情况显著恶化...................................................19上游原材料价格回调，现金流有望继续好转..............................................................20基建地产带动投资数据回暖，下游需求有望复苏.......................................................22基建地产发力，固定资产投资继续企稳回升......................................................22房地产销售数据疲软，在建项目进度仍偏滞后...................................................23PMI节后回升，制造业投资有望边际改善..........................................................24建筑业PMI保持景气，PPP落地率持续回升，行业订单有望反弹..................25重点推荐低估值龙头和高增长的设计咨询板块...........................................................28央企新签订单持续回暖，宽信用利好业绩释放...................................................28设计咨询位于基建产业链前端业绩潜力大，当前估值低于历史估值中枢水平....28重点推荐............................................................................................................30风险提示............................................................................................................30国信证券投资评级......................................................................................................31分析师承诺................................................................................................................31风险提示....................................................................................................................31证券投资咨询业务的说明...........................................................................................31请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图表目录图1：2018年建筑行业营收增速较为平稳，增长10.19%...........................................5图2：2018年建筑行业净利润增速有所下滑，增长3.63%..........................................5图3：2018Q3建筑企业营收增速达到低点，增长5.71%.....................