新世纪评级电力行业2019年度信用展望2019122页

新世纪评级2019年度行业信用展望报告1 电力行业稳定电力行业2019年度信用展望工商企业评级部李育李超男2018年以来，用电需求增长超预期，全社会用电增速同比提高；全国用电结构继续优化，新增装机量中非化石能源类型占比明显提高；局部地区电力供应过剩问题进一步加剧。此外，全国电力体制改革加快，有利于电力市场化交易机制，促进电能替代。全国煤炭供需偏紧，煤炭价格仍然趋高，大部分煤电企业经营利润持续下降。总体来看，全年我国电力供需宽松、部分地区过剩，非化石能源装机量有所上升，当前全国仍有较多火电企业处于亏损状态。从债券发行情况看，发债企业整体信用等级主要集中在AAA级和AA+级。2018年前三季度，行业内短期融资券、中期票据和公司债等传统债券发行数量同比增加。发行利差方面呈现出发债主体信用等级与发行利差同向变化的情况，比较符合市场规律。级别调整方面，2018年前三季度，电力行业共有6家企业发生主体信用等级调整情况，行业内主体信用质量基本保持稳定。展望2019年，全国电力供需总体宽松，东北和西北区域电力供应能力富余较多。火电板块方面，煤炭价格市场供需形势总体将趋于宽松，煤价中枢或将小幅下移，预计部分火电企业的营收及利润将有所好转。水电板块方面，受来水情况影响，水电企业业绩存在一定的不确定性。新能源板块方面，弃风弃光问题将进一步缓解，新能源装机容量增速仍将持续。行业基本面2018年1-10月我国电力消费增速同比提高。全国产业用电结构继续优化，第二产业用电增长平稳，仍是全社会用电增长的主要动力，第一、三产业及居民生活用电继续高速增长。全年我国华东、华中地区用电形势相对较好，仍是全国用电增长的主要拉动地区。2018年1-10月全社会用电量5.66万亿千瓦时，同比增长8.69%，较上年同期增长2个百分点。从行业下游情况来看，2018年前10月产业用电结构受宏观经济稳定支撑，第二产业用电保持平稳增长，仍是全社会用电增长的主要动力；国内消费保持平稳较快增长，拉动服务业用电保持快速增长势头,第三产业用电量继续高速增长；受年初的寒潮和今夏高温的气候特征影响，城乡居民生活用电量快速增长,城乡居民生活用电量增速较快。其中，1-10月第一、二、三产业及城乡居民生活用电量分别为614.59亿千瓦时、38575.07亿千瓦时、9078.05亿千瓦时和8284.54亿千瓦时，同比分别增长8.69%、9.78%、7.19%和13.08%，占全社会用电量的比重分别为1.09%、68.21%、16.05%和14.65%。新世纪评级2019年度行业信用展望报告2 图表1.近年来各产业用电量比较（单位：亿千瓦时，%） 数据来源：Wind资讯从用电区域来看，2018年前10月我国华中、华东地区用电形势相对较好，仍是全国用电增长的主要拉动地区；西部地区受上年基数低和高耗能行业明显回升影响，用电增速大幅提高。全国有13个省市用电量同比增长超过全国平均水平，其中内蒙（14.81%）、安徽（12.00%）、江西（10.25%）、湖北（10.99%）、湖南（10.68%）、广西（19.73%）、重庆（12.82%）、四川（12.69%）、云南（9.90%）、西藏（17.63%）、甘肃（8.52%）、青海（8.80%）等省或自治区用电量增速较快。图表2.2018年1-10月全国主要省市用电情况（单位：亿千瓦时、%）数据来源：Wind资讯2018年1-10月全国电力供应能力总体富余，电力供需进一步宽松、部分地区过剩。1-10月发电装机容量增速有所回落，非石化能源发电量保持较快增长。2018年1-10月我国规模以上电厂发电量为55816亿千瓦时，同比增长7.20%，增速较上年同期上升1.2个百分点。其中，火电、水电、核电和风电分别完成发电量40686亿千瓦时、9418亿千瓦时、2341亿千瓦时和2962亿千瓦时，同比分别增长6.60%、4.60%、15.00%和23.10%。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%01000200030004000500060007000全社会用发电量（亿千瓦时）增长率0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%010000200003000040000500006000070000全社会用发电量（亿千瓦时）增长率‐10.00%‐5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0500100015002000250030003500400045005000第一产业第二产业第三产业居民用电第一产业：当月同比第二产业：当月同比第三产业：当月同比居民用电：当月同比-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%050001000015000200002500030000350004000045000500002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年1-10月第一产业第二产业第三产业居民用电第一产业：同比第二产业：同比第三产业：同比居民用电：同比7.437.296.568.5714.818.588.265.023.056.248.6612.009.6310.257.377.9910.9910.686.1419.736.4212.8212.696.969.9017.637.8112.068.808.526.781-10月各省市用电增速1-10月全社会用电增速新世纪评级2019年度行业信用展望报告3 图表3.近年来电力生产情况（单位：亿千瓦时、%）数据来源：Wind资讯从发电机组利用小时数方面来看，发电设备平均利用小时扭转下滑态势。2018年1-10月我国发电设备平均利用小时为3209小时，同比增长100小时；火电、水电、核电和风电的发电设备平均利用小时分别为3596小时、3083小时、6084小时和1724小时，其中火电、水电、核电和风电发电设备平均利用小时分别同比增加165小时、59小时、211小时和172小时。图表4.发电小时情况（单位：小时）数据来源：Wind资讯在推进供给侧结构性改革，推动化解煤电过剩产能的政策引导下，电源结构继续优化，发电结构绿色化转型持续推进，煤电装机比重继续下降。1-10月全国主要发电企业新增装机容量8984万千瓦，同比减少1051万千瓦。截至2018年10月末，全国6000万千瓦及以上电厂装机容量17.66亿千瓦，同比增长5.20%，较上年同期下降2.1个百分点。其中，火电、水电、风电及核电分别装机11.20亿千瓦、3.05亿千瓦、1.78亿千瓦和0.41亿千瓦，同比分别增长3.20%、2.9%、11.6%和13.2%。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%01000200030004000500060007000总发电量当月同比-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%010000200003000040000500006000070000总发电量增长率-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0500100015002000250030003500400045005000火电发电量水电发电量核能发电量风能发电量火电：同比增长水电：同比增长核电：同比增长风电：同比增长-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%05000100001500020000250003000035000400004500050000火电发电量水电发电量核能发电量风能发电量火电：同比增长水电：同比增长核电：同比增长风电：同比增长(600)(400)(200)0200400600800020004000600080001000012000140001600018000200002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年1-10月火电机组利用小时数水电机组利用小时数核电机组利用小时数风电机组利用小时数火电：同比增长水电：同比增长核电：同比增长风电：同比增长新世纪评级2019年度行业信用展望报告4 图表5.电厂装机容量情况（单位：万千瓦、%）数据来源：Wind资讯我国电力总量以火力发电为主，占比73%。2017年6月，国家发改委发布取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知，打破2013年以来上网电价下调的主基调，将缓解燃煤发电企业经营困难；水电、风电以及核电等其他清洁电源企业将获得一定的发展机遇。现阶段，随着中央政府推进综合试点与售电侧改革试点工作的进一步开展，电力市场将逐渐放开，发电行业竞争将加剧。从电源结构方面来看，以煤炭为主的能源结构决定了燃煤发电机组在我国电源结构中的主导地位。2018年，电力消费中火电占比仍相对稳定，约占总电力消费的73%。燃煤作为火电行业的主要原料，其采购及运输成本是火电企业生产经营支出的主要组成部分，因此煤炭市场的景气程度对行业的盈利能力影响显著。从煤炭价格走势来看，2018年以来，在煤炭先进产能释放以及“保供稳价”政策加码等多重因素影响下，煤炭价格略有回落，但仍维持高位震荡态势。分煤种来看，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价年初受天气寒冷、火电需求旺盛及下游企业冬储需求增加影响，价格连续小幅上涨。3月份后，受需求减弱及煤炭价格调控影响，价格开始回落，6月份受需求回升、供应略紧影响，价格又有所回升，并在580-590元/吨左右小幅波动。炼焦煤方面，年初至5月，国内炼焦煤价格总体呈稳中上涨态势；5月以后炼焦煤价格有所回落，但整体仍处于高位，截至2018年11月2日炼焦煤价格为1249元/吨；无烟煤价格走势与动力煤基本一致，截至2018年11月2日晋城产无烟中块价格为1240元/吨。随着供给侧改革的推进、“稳煤价”措施的出台以及长协合同的签订，后续煤价的弹性将减弱，短期由于季节性因素和周期性传导机制的影响会超越区间，但波动幅度会通过调控手段趋于稳定，预计未来煤炭价格将维持在合理区间范围内。图表6.煤炭价格走势（单位：元/吨）  数据来源：Wind资讯从行业竞争来看，电力行业属于公共事业，具有一定的公益性质，目前为止我国电力行业属于垄断行业。但是随着2015年11月中央政府《关于印发电力体制改革配套文件的通知》，也就是业内所说的“六大0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.000200004000060000800001000001200001400001600001800002000002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年1-10月总量水电火电核电风电总量：累计同比水电：累计同比火电：累计同比核电：累计同比风电：累计同比国内主要港口:平均价:炼焦煤(中国产)市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛国内主要港口:平均价:喷吹煤坑口价(含税):无烟中块(A14%,V6%,0.5%S,Q6800):晋城07-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3107-12-31400400600600800800100010001200120014001400元/吨元/吨元/吨元/吨新世纪评级2019年度行业信用展望报告5 配套文件”的推出，我国电力行业将很可能一改目前的竞争格局，电力市场将进一步放开，电力企业的竞争将加剧；在响应中央积极推行清洁能源的号召前提下，成本控制等因素将成为影响企业竞争力的核心因素。根据中电联2018年11月26日披露的电力市场交易数据来看，2018年前三季度，市场化交易电量合计为