新能源行业光伏系列报告之二十三异质结电池产业化正在加快2020可能是产业元年2019072

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业深度报告工业|新能源推荐（维持）光伏系列报告之（二十三）2019年07月24日异质结电池产业化正在加快，2020可能是产业元年上证指数2923行业规模占比%股票家数（只）411.1总市值（亿元）61431.2流通市值（亿元）46011.1行业指数%1m6m12m绝对表现4.09.8-2.7相对表现5.2-10.9-10.2资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《电力设备新能源行业2019年中期投资策略—静候新能源盈利能力见底，长期出路是技术进步》2019-06-202、《硅料产能释放导致短期价格调整—光伏系列报告之（二十二）》2019-04-223、《燃料电池：还在商业化初期，每一年都是产业元年—电池行业系列报告（二十九）》2019-04-17光伏产业链中，电池环节的技术仍在快速进步与迭代，继p-PERC快速推广之后，N型电池开始受到业内越来越多的关注或认可，在各类N型电池中，异质结电池（HIT）由于效率更高，在一些BOS成本高的市场已具备一定的经济性。业内部分参与者认为，其生产成本有望在未来数年降低一半。当前，业内PERC规模适中的企业投入HIT意愿较强，部分企业已开始中试或小批量投运，而PERC规模较大的公司也在关注HIT进展。目前主要参与方规划规HIT产能超过15GW，我们预计，明年将有4-7GW以上的产能投放，2020年可能是HIT的产业化元年。❑N型电池受到更高的关注。随着p-PERC电池效率提升速度放缓，行业开始追寻发电效率更高的技术路线，N型电池是目前业内最认可的技术路线（之一），其产业化条件也日趋成熟。N型电池最主要的两个方向为异质结（HIT/HDT）和TOPcon路线，其中，异质结发电效率更高，潜力更大；而TOPcon产线可以基于现有PERC设施升级，两种N型路线可能均有大的产业前景。❑HIT优势突出，提升潜力大。HIT属于N型电池的一种，目前实验室效率在26%以上，现有设施的量产效率已经达到23%，未来效率继续提升空间较大。由于HIT更好的温度系数，在相同功率下HIT发电能力较多晶高10%以上，较现有p-PERC高5%-10%。此外，异质结电池的量产工序更短，工艺步骤少，成熟后有可能更大的降低电池不良率以及人工、运维等其他生产成本。❑HIT生产成本有望在数年内降低一半。截至2018年底，HIT电池生产成本约为1.22元/W，其中硅片成本0.575元/W、非硅成本0.647元/W，成本较高。未来，通过硅片薄片化、降低银浆用量或推动其国产化、提高单机生产设备产能等方式，HIT成本有望显著下降；业内有部分参与者乐观的判断，未来3-5年之内其生产成本有望降低一半，届时其综合优势会更明显。过去投入较大的装备企业有钧石能源、梅耶博格，另外迈为股份、捷佳伟创、江苏中智、德国新格拉斯等也在加大投入，HIT装备的半导体know-how、低温等特殊工艺要求更高，相关技术与工艺的扩散较p-PERC应该会更慢一些。❑在部分场景开始具有经济性，2020年可能是HIT的产业元年。在一些BOS成本较高的地区与市场，HIT的综合LCOE更低，已经具有一定经济性，随着其效率提升与成本下降，未来市场打击面可能或持续扩大。当前，全球HIT、已有产能约3GW，但业内新老参与者均多在密切关注HIT进展，PERC规模适中的企业投入HIT意愿相对更强一些，参与方规划规HIT产能超过15GW，部分企业已开始中试或小批量投运，预计明年将有4-7GW以上的HIT新增产能投放，一批标杆企业与项目可能在年底到明年投运，将进一步提升行业对异质结电池的信心，2020年可能是HIT的产业化元年。❑投资建议。继续推荐隆基股份、通威股份，推荐东方日升（转债募投HIT电池），关注迈为股份（机械联合）、捷佳伟创（机械联合）。❑风险提示：HIT电池成本降低进度不及预期、量产效率提升不及预期。游家训[e-mail]1090515050001研究助理普绍增[e-mail]重点公司主要财务指标（部分公司参照市场一致预期）股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB隆基股份25.000.921.361.6918.414.83.6强烈推荐-A通威股份14.130.520.801.0217.613.83.3强烈推荐-A东方日升11.070.261.081.4810.37.51.1审慎推荐-A迈为股份118.083.295.427.0521.816.75.3未有评级捷佳伟创28.790.961.291.6722.317.34.2未有评级资料来源：公司数据、招商证券-30-20-1001020Jul/18Nov/18Mar/19Jul/19(%)新能源沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、异质结电池优势显著，可能是未来重要发展方向....................................................51.1异质结电池简介........................................................................................................51.2HIT发电效率、发电量优势突出，提升空间大.........................................................61.3HIT电池结构相对简单，量产化步骤少....................................................................9二、HIT电池成本有望持续降低...................................................................................122.1HIT电池成本构成及下降路径.................................................................................122.2硅片薄片化..............................................................................................................122.3低温银浆有望通过用量减少，国产化降低成本.......................................................142.4设备成本有望通过规模化、国产化降低..................................................................14三、HIT在部分市场已有经济性，2020可能是HIT产业化元年.................................183.1HIT在部分市场已具有经济性.................................................................................183.22020年可能是HIT产业化元年............................................................................19风险提示.......................................................................................................................21相关报告.......................................................................................................................21图表目录图1异质结电池产品图...................................................................................................5图2异质结电池与与常规电池结构对比.........................................................................5图3太阳能电池分类......................................................................................................5图4光伏晶硅电池发展路径...........................................................................................6图5三类太能电池效率提升路线...................................................................................7图6三类组件效率功率提升路线（单位，W）..............................................................7图7HIT电池效率记录...................................................................................................8图8松下HIT电池效率记录..........................................................................................8图9：不同类型太阳能电池最高效率追踪图（研发）....................................................8图10HIT电池具备更低的温度系数...............................................................................8行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3图11HIT电池发电几乎无衰减.......................................................................................8图12三类组件发电量对比（阿布达地区）...................................................................9图13相同功率HIT、多晶组件发电量对比....................................................................9图14三类电池结构对比..............................................................................................10图15三类电池量产工艺步骤对比...............................................................................11图16HIT电池产线示意图............................................................................................11图17HIT电池成本