有色金属行业策略深度报告关注战略属性品种和新材料标的20190629东北证券38页

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/行业深度报告关注战略属性品种和新材料标的报告摘要：[Table_Summary]非周期性因素扰动减少，行情归于周期化。从有色金属的价格走势来看，15-16年是一个中周期级别的底部，周期性行业产能的自我出清、投资减少，叠加非周期性的供给侧改革、环保等行政因素催生2017年有色普涨行情，行业标的资产负债表得到修复，但负债率仍保持60%以上高位。2018年以来，政策因素的影响减弱，金属行情归于周期化。2019H1，欧美经济持续复苏，但增速回落，出现疲态。有色金属整体呈平稳趋势，库存小周期或成价格波动的主要边际变量。在经济增速整体回落的情况下，建议关注库存周期带来的结构性行情，以及小金属新材料自身行业周期的独立行情。基本金属：价格波动来自需求变化带来的去库存，建议关注铝、铜。根据“库存环比”指标我们发现：1、SHFE铜库存周期性显著，铜供需缺口亦呈现强周期，预计下半年出现持续供需缺口，年末逐渐趋于紧平衡；2、国内外铝主动去库均较明显，历史数据表明历年下半年铝需求缺口持续保持，下游需求改善加之持续去库趋势或将对铝价形成支撑。3、今年新增产能已稳定投产，6月是锌旺季转淡季的过渡期，预计库存逐渐累积，对锌价产生下行压力，中期来看锌下探趋势有望延续。4、LME锡方面，库存价格波动较大，五月库存激增，预计短期内LME锡价上涨压力较大，从往年周期来看，年末价格趋于平稳或有上行趋势；SHFE方面去库存力度较小，价格有抬头迹象，或收益于电子产业回暖，预计有小幅上涨行情。小金属及新材料：战略属性看钨和稀土永磁，新材料看铂族元素。贸易摩擦背景下，具备战略属性的小金属价值有望重估。稀土永磁：稀土及永磁供给高度集中在国内，政策是驱动稀土价格中枢上移的最核心因素，新能源汽车仍是未来永磁新增需求的最强动力。新材料来看，氢燃料电池汽车是目前极具有发展潜力的方向，铂族催化剂有望得到大规模推广使用。国六新排放标准的推出也会大幅增加机动车上钯金的单车用量，推动钯金需求上升。重点推荐公司：中科三环、翔鹭钨业、贵研铂业。风险提示：国内外宏观经济波动等带来的风险；国内小金属相关政策风险[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据重点公司现价EPSPE评级2019E2020E2021E2019E2020E2021E中科三环11.350.250.360.5745.4031.5319.91买入翔鹭钨业17.310.540.640.7532.0627.0523.08增持贵研铂业18.070.450.540.6640.1633.4627.38增持[Table_Invest]同步大势上次评级：同步大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益5.60%0.08%-5.60%相对收益1.42%-2.52%-17.34%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）137总市值（亿）17510流通市值（亿）13024市盈率（倍）54.58市净率（倍）1.97成分股总营收（亿）15987成分股总净利润（亿）239成分股资产负债率（%）55.99[Table_Report]相关报告《钨行业深度：钨精矿价格接近成本线，下跌空间有限》2019-06-25《钨行业点评：减产短期提振价格，长期仍需泛亚落地》2019-06-11《铜矿供给增量有限，下游需求有望回暖》2019-04-02《春，钯为最，推荐关注贵研铂业》2019-03-21[Table_Author]证券分析师：邱培宇执业证书编号：[e-mail]研究助理：胡英粲执业证书编号：[e-mail]-26%-17%-8%1%10%2018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/32019/42019/52019/6有色金属沪深300/有色金属发布时间：2019-06-29请务必阅读正文后的声明及说明2/38[Table_PageTop]行业深度报告目录1.有色金属整体呈平稳趋势，库存小周期或成价格波动的主要边际变量61.1.欧美经济复苏出现疲态，中国经济韧性充足.......................................................61.2.有色金属整体呈平稳趋势，难出现单边性行情...................................................81.3.全球工业金属供需缺口将延续，库存小周期或成价格波动的主要边际变量...92.基本金属：价格波动来自需求变化带来的去库存，建议关注铝、铜112.1.全球处于主动去库存共振周期.............................................................................112.2.“库存环比”指标可预判金属价格趋势.............................................................122.2.1.铜............................................................................................................................132.2.2.铝............................................................................................................................152.2.3.锌............................................................................................................................162.2.4.锡............................................................................................................................173.小金属及新材料：战略属性看钨和稀土永磁，新材料看铂族元素...183.1.稀土：“政策”是驱动稀土价格中枢上移的最核心因素...................................183.2.永磁应用：新能源汽车是最大风口，2019年是行业拐点...............................213.3.钨是我国重要的战略资源.....................................................................................233.4.钯金受益于排放标准提升.....................................................................................273.5.铂金价格受益于铂钯转换和氢能源汽车前景.....................................................304.重点公司推荐......................................................................................344.1.中科三环：永磁行业周期反转，订单驱动龙头突围.........................................344.2.翔鹭钨业：矿山有序投产，全产业链稳步布局.................................................354.3.贵研铂业：公司业绩多点开花，铂钯应用前景广阔.........................................355.风险提示.............................................................................................36请务必阅读正文后的声明及说明3/38[Table_PageTop]行业深度报告图表目录图1：全球经济景气复苏指标见顶......................................................................................................6图2：美国欧洲制造业PMI冲高回落.................................................................................................6图3：中国4月份PMI录得50.1，经济韧性足...................................................................................7图4：工业增加值（制造业）累计同比6.4%......................................................................................7图5：基础设施建设略有上升.............................................................................................................7图6：房地产4月份累计同比11.9%...................................................................................................7图7：M2增速同比8.5%，流动性趋宽..............................................................................................8图8：社融放宽至10.6%，流动性持续宽松........................................................................................8图9：有色金属综合景气指数，整体趋稳...........................................................................................8图10：有色冶炼及压延加工业负债率64%.........................................................................................8图11：国内十种有色金属产量累计同比增5.43%...............................................................................9图12：工业企业:产成品存货:累计同比4.9%.................................................................................