研报体育专题观赛旅游深度研究27页

HeaderTable_User501724350173721234877395HeaderTable_Industry13020200看好investRatingChange.same173833545深度报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】核心观点我国体育观赛游起步较晚发展迅速，千亿级市场蓄势待发：由于过去付费意识、体育氛围、消费水准等客观情况的制约，我国体育观赛游尚处于起步阶段。但近年来，在欧洲杯、奥运会等重大赛事催化下，各大旅行社纷纷发力布局，国内体育观赛游产业发展迅猛。目前，我国体育观赛游不及0.1%的低渗透率、以及万元左右的高客单价均隐含了未来巨大的提升潜力。对标国际成熟市场，到2020年，我国体育观赛游市场规模将有望达到千亿级。从供需关系来看，优质赛事游供不应求仍将持续：一方面，三大催化助力下，赛事游需求快速攀升（1）90代末期，以NBA、F1等优质赛事进入中国，在正逐渐成为消费主力的80/90后中具备良好基础，消费偏好不断提升（2）出境游快速发展打破传统高端观赛游制约瓶颈，高单价出境观赛需求不断释放（3）人均GDP突破8000美元，进一步刺激观赛游消费需求。另一方面，顶级赛事的长周期性特征明显，存在接待瓶颈，现有优质资源十分稀缺；而同时赛事的培育周期长、资源耗费较大，可替代性较低，短期内难有大规模新增量涌现。需求高增长+供给平缓上升，行业供不应求仍将在一定时期内持续。从产业链分析的角度，行业低替代效应+高进入壁垒，未来核心竞争力取决于上游赛事IP的把控能力：体育观赛游产业较低的替代效应及较高的进入壁垒，决定了产业的未来发展主要取决于行业内部的竞争与资源整合。在供需失衡的情况仍将长期存在的大背景下，优质赛事IP由于极强的议价优势、长期垄断性代理模式及较高的进入壁垒，其稀缺性持续凸显。未来，产业的核心竞争力将取决于对上游资源的争夺与把控，也不排除一些具有实力的运营商积极采取一体化策略，自建上游体育赛事IP并孵化培育，以获得更大的竞争优势。投资建议与投资标的未来体育观赛游的核心竞争优势在于对上游赛事IP资源的把控，投资的核心价值也基于此展开，主要把握两条主线：（1）关注已掌握强大上游资源合作优势、具有一定垄断地位的行业中游运营商龙头，建议关注背靠海航资源丰富、中国奥运独家代理商凯撒旅游(000796，未评级)、以及中体产业、首钢男篮战略合作商众信旅游(002707，未评级)（2）关注正积极布局上游资源、有创建新体育IP潜力，同时产业链布局完善、有充分挖掘赛事溢出效应能力的运营商。建议关注与汽车越野赛事领域第一IP越野一族战略合作，社群+赛事+旅游目的地体系化运营的顾地科技(002694，未评级)、以及集团实力雄厚、筹划“中国杯”等世界级赛事、并有望充分享受赛事溢出效应红利的万达商业(3699.HK)风险提示政策/投资推进缓慢，政治突发事件等带来的赛事中断，居民收入提升不及预期，极端天气等体育旅游系列报告二：观赛游正在起航关注核心赛事IP把控能力餐饮旅游行业行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股行业餐饮旅游报告发布日期2016年09月19日行业表现资料来源：WIND证券分析师施红梅021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860511010001赵越峰021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860513060001联系人王克宇[e-mail]相关报告继续推荐自然景区和周边游适度关注奥运主题2016-08-01短期境外游再受冲击继续推荐国内周边游和自然景区公司2016-07-25投资带动旅游行业持续高景气，各公司中报预告增长靓丽2016-07-19-40%-27%-13%0%13%27%15/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/07餐饮旅游沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle餐饮旅游深度报告——体育旅游系列报告二：观赛游正在起航关注核心赛事IP把控能力2目录一、体育观赛游：起步较晚发展迅速对标国际潜力巨大...............................51.起步较晚发展迅速各大旅行社纷纷发力.........................................................................52.对标国际潜力巨大，量价齐升带来更大空间....................................................................7二、观赛游产业分析：供需显著不平衡仍将持续，中上游机会巨大...............91.需求端：三大催化助力，观赛游需求快速攀升................................................................9（1）客观传播条件改善+消费主力代际变迁，观赛游偏好不断提升9（2）现阶段优质赛事云集国外，出境游常态化推动观赛游需求升温11（3）人均GDP提升，为观赛游消费提供保障132.供给端：优质赛事供不应求，未来便捷性提升进一步刺激需求.....................................14（1）顶级赛事长周期，稀缺属性较为显著14（2）未来优质体育赛事便捷性提升，进一步引燃消费热情153.产业分析：低替代效用高进入壁垒核心竞争力在上游资源把控能力............................16（1）赛事门票作为旅游资源是核心上游17（2）赛事资源瓜分格局已定，进入壁垒持续提高18（3）低替代效用高进入壁垒核心竞争力在上游资源把控能力19三、观赛游投资机会：把握行业龙头未来前向一体化值得关注...................201.运营商龙头：关注凯撒旅游和众信旅游....................................................................20（1）凯撒旅游20（2）众信旅游212.上游资源整合：关注顾地科技和万达商业................................................................21（1）顾地科技21（2）万达商业24风险提示......................................................................................................24有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle餐饮旅游深度报告——体育旅游系列报告二：观赛游正在起航关注核心赛事IP把控能力3图表目录图1：美国at&t电视转播套餐（中高端套餐才含有体育频道）...................................................5图2：NBA只包含在昂贵的高端套餐中，或单独购买pass..........................................................5图3：携程旅游体育观赛游专题页面.............................................................................................6图4：同程旅游体育观赛游专题页面.............................................................................................7图5：2020年全球体育旅游市场规模预测（亿美元）...................................................................7图6：体育观赛游占体育旅游份额................................................................................................8图7：我国体育旅游市场规模预测................................................................................................8图8：国内目前体育观赛游人次测算.............................................................................................9图9：一般体育旅游客单价...........................................................................................................9图10：伦敦奥运会不同类型游客消费能力（英镑）......................................................................9图11：90年代以来培育观赛人群的重要事件.............................................................................10图12：2014年我国足球迷年龄分布情况....................................................................................10图13：2015年全球足球联赛上座率排行....................................................................................10图14：中超场均观众人数变化情况.............................................................................................10图15：上海大师赛观赛人数波动上升，但与国际仍有差距（万）..............................................11图16：全球体育赛事品牌价值排行（亿美元）...........................................................................11图17：CCTV5收视率变化..............................................................................................