社会服务行业五一长假若延长旅游板块迎催化20190318国泰君安19页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.03.18五一长假若延长，旅游板块迎催化刘越男（分析师）芦冠宇（分析师）[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880516030003S0880517070005本报告导读：休假制度的不断完善有力推动我国旅游业的快速发展，如果五一假期延长，将对旅游业整体产生显著拉动作用。摘要：[Table_Summary]五一假期若延长，旅游板块迎催化。我国休假制度不断完善，恢复五一小长假的舆论逐渐增多，两会上总理对2019年是否还会放五一小长假的问题表态会“抓紧研究，充分听取大家意见”。若五一假期延长，将对旅游业整体产生拉动作用，利好旅游板块。推荐中国国旅、首旅酒店、中青旅、众信旅游、宋城演艺等。若五一假期延长，将利好景区、酒店、出境游和免税板块。休假时间的延长尤其是黄金周制度有力推动了我国旅游业的发展，历史上五一黄金周游客占比和增速远高于全年和春节、国庆黄金周。如果五一假期延长，将对旅游业整体产生显著拉动作用，利好景区、酒店、出境游和免税板块。我国休假时间逐渐延长，双休和黄金周制度推动旅游业快速增长。①双休制推动了短途旅游的快速发展。1995年我国旅游人数同比上升20%，旅游收入同比上升34.4%，超过人均居民可支配收入12pct。随后1996-1998年旅游人数CAGR为3.3%，旅游收入CAGR超过20%，人均可支配收入CAGR仅有5.9%。②黄金周制度满足了大家远途旅游和出境游的时间需求。2004-2007年，春节、劳动节和国庆节黄金周游客占全年游客量25%左右。2004年黄山、峨眉山和丽江景区游客人数增速均超过30%。2002-2007年出境游人数爆发式增长，从2002年的430万人到2017年987.42万人，CAGR达到22%，超过同期人均可支配收入增速10pct。五一黄金周游客量与旅游收入保持多年高增长。①1999-2007年的五一黄金周中，全国游客量从0.28亿人次快速增长到1.79亿人次，CAGR为26%。旅游收入从141亿元快速增长到736亿，CAGR为23%。②从占比来看，1999年开始实行黄金周制度，当年五一游客量、旅游收入分别占全年4%、5%，2001年迅速提升到9%、8%，此后维持稳定比例。③从增速来看，五一的游客同比增速远高于全年增速，且高于春节、国庆两个黄金周。风险因素：天气因素影响游客出行热情、宏观经济波动影响旅游需求、五一假期延长与否存在不确定性。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级旅游业增持[Table_Report]相关报告社会服务业：《景区股：估值大底，性价比高》2019.03.07旅游业：《春节因素扰动影响RevPAR增速》2019.03.06连锁餐饮：《牛股的兴衰1：致敬百年对手，共享股价10倍辉煌》2019.02.15社会服务业：《海南离岛免税：新增小品类，释放大空间》2019.02.14旅游业：《提价承压华住锦江增速放缓，星级酒店边际改善》2019.02.12行业专题研究社会服务业股票研究证券研究报告行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of19目录1.中国休假制度不断完善，但年均休假天数仍然较低.........................31.1.历经4个发展阶段，休假天数不断增加......................................31.2.1949-1978年：休假虚置，旅游业发展滞后................................41.3.1979-1998年：双休日制度推动短途旅游爆发............................51.4.1999-2006：黄金周制度推动旅游人数第二次爆发.....................61.5.2007-至今：黄金周+小长假..........................................................92.若五一假期延长将利好景区、酒店、免税、出境游.......................102.1.五一黄金周旅游数据复盘............................................................102.2.若五一假期延长，利好景区、酒店、免税、出境游................143.投资建议...............................................................................................174.风险因素...............................................................................................18行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of191.中国休假制度不断完善，但年均休假天数仍然较低1.1.历经4个发展阶段，休假天数不断增加随着经济社会的发展和物质生活的丰富，人们对休闲度假的精神需求逐渐旺盛，与之相伴的是中国几经变迁的休假制度。从建国之初的全年59天法定休息日，到如今全年115天法定休息日加上企业带薪年假，休假时间延长了将近一倍。1949年至今，我国的休假制度主要分为以下四个阶段：1978年以前初步建立阶段，1979-1998年的双休日制度，1999-2006年的黄金周制度和2007至今的黄金周和小长假并存阶段。从1978年以后，我国的休假时间逐步延长，伴随着经济水平的不断提高和旅游行业的快速发展。表1:我国休假制度变迁阶段法律文件休假天数休假制度1949-1978：建立初期《全国年节及纪念日休假办法》59每周日、元旦1天、春节3天、劳动节1天、国庆节2天，但在文革中被废除。1979-1998：双休制度1982年《宪法》、《国务院关于职工工作时间的规定》85111恢复春节休假制度；1994年起每周休息一天半加上7天法定节假日；1995年起每周休息两天加上7天法定节假日。1999-2006：黄金周制度1999年《全国年节及纪念日休假办法》1141999年起每周休息两天加上元旦1天、春节3天、劳动节3天、国庆节3天。2007-至今：黄金周+小长假2007年《全国年节及纪念日休假办法》115每周休息两天加上元旦1天、春节3天、清明节1天、劳动节1天、端午节1天、中秋节1天、国庆节3天。数据来源：国泰君安证券研究。图1：休假时间随着经济水平不断提高而延长数据来源：wind，国泰君安证券研究。1994:85天1995:111天114天115天行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of19图2：休假制度的变革推动了旅游人数的快速增长图3：休假制度的变革推动了旅游收入的快速增长数据来源：wind，国泰君安证券研究。（2011年由于统计口径改变导致增速偏大，旅游人数和收入可比口径同比增长13.2%和23.6%）与发达国家相比，我国休假时间较短，加上企业带薪休假一年可休息120-130天不等（带薪休假5-15天）。美国休假时间127-140天，法国休假时间152-156天，瑞典休假时间152天以上，而且带薪休假1年内均可领取保险资金，德国休假时间150天以上，日本法定休假日118天，比中国多三天。表2：不同国家休假制度研究国家休假制度休假时间美国双休+10个公休日+带薪休假制度（不同部门不一样）127-140法国双休+5周带薪休假+节日休假+12天培训假期，暑期之外修带薪年假加两天，子女不超过15岁加两天152-156瑞典双休+13天节日假+5周带薪休假（工作满180天）；有带薪长假制度，若自愿离岗选择休假，有权1年内领取85%的事业保险资金152+德国双休+法定节假日+至少24日带薪休假150+日本双休+14个法定节假日+带薪休假118+中国双休+法定节假日+带薪休假120-130数据来源：《中国集中休假制度对旅游经济的影响研究》，国泰君安证券研究。1.2.1949-1978年：休假虚置，旅游业发展滞后新中国成立后于1949年12月颁布《全国年节及纪念日休假办法》，规定每天工作8小时、每周工作6天，另外元旦、春节、劳动节和国庆节为法定节假日，全年合计法定休息日59天。但是1967年以后由于特殊历史原因休假制度被废除，休假处于完全虚置状态。1978年国际旅游总人数中我国国际旅游接待人数180.92万，占比0.089%，国际旅游总收入中我国创造外汇收入2.63亿美元，占比0.38%，旅游业发展滞后。表3：1978年我国国际旅游业务发展滞后1978年旅游人数（万）1978年旅游收入（亿美元）中国接待人数180.92中国国际旅游收入2.63。“”服务2.63yi双休黄金周黄金周+小长假双休黄金周黄金周+小长假行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of19全球接待人数203280.90全球国际旅游收入692.11中国占比0.089%中国占比0.38%数据来源：wind，国泰君安证券研究1.3.1979-1998年：双休日制度推动短途旅游爆发1979年起，社会对恢复休假制度的呼声越来越强烈，1991年国务院提出要恢复一年不超过14天的带薪年假制度。1994年《国务院关于职工工作时间的规定》提出职工每周休息一天半，各地结合实际情况实施有中国特色的“大小礼拜”制度，即“大礼拜”周末休息两天，“小礼拜”周末休息一天。1995年国务院再次调整，在全国范围内实行“双休工作制”，至此每年法定休息日达到111天。连续两天的休息时间释放了短途旅游的需求。1995年我国旅游人数同比上升20%，旅游收入同比上升34.4%，超过人均居民可支配收入12pct。随后1996-1998年旅游人数CAGR为3.3%，旅游收入CAGR超过20%，人均可支配收入CAGR仅有5.9%。旅行社和星级饭店也进入快速增长期。1993-1998年旅行社从3238个增长到6222个，CAGR13.95%；星级饭店从2552个增长到5782个，CAGR17.78%。图4：1995-1998年我国旅游人数、旅游收入快速增长数据来源：wind，国泰君安证券研究（2011年由于统计口径改变导致增速偏大，旅游人数和收入可比口径同比增长13.2%和23.6%）行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of19图5：1995-1998年旅游收入增速超过人均可支配收入数据来源：wind，国泰君安证券研究图6：1995-1998年旅行社与星级饭店数量快速增长数据来源：wind，国泰君安证券研究1.4.1999-2006：黄金周制度推动旅游人数第二次爆发1997年亚洲金融危机导致国内经济下行压力增加，为了促进消费推动经济发展，1999年国务院制定“黄金周制度”，法定休假日包括元旦1天、春节3天、劳动节3天、国庆节3天，其中3天假期加上前后2个双休日将构成每年3个7天长假，法定休息日合计114天。行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of19图7：1997年亚洲金融危机导致国内经济下行压力增大数据来源：wind，国泰君安证券研究小长假满足了大家远途旅游和出境游的时间需求，2001年国庆黄金周旅游人数达到6397万，占2000年全年游客量9%，其中32%的游客选择过夜游。2004-2007年，春节、劳动节和国庆节黄金周游客占全年游客量25%左右。图8：3个黄金周游客量占全年游客量约25%数据来源：wind，国泰君安证券研究过夜游客数量快速增长。旅行社组织过夜游客量从2000年的2664.76万人到2007年8424.48万人，CAGR17.87%。过夜游客平均游玩天数超过2天，在2002年达到3.86天。2002-2007年出境游人数爆发式增长，从2002年的