社会服务行业十一黄金周旅游板块动态点评景区表现分化出境游高景气20171009华泰证券13页

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/动态点评2017年10月09日社会服务增持（维持）梅昕执业证书编号：S0570516080001研究员[e-mail]1《社会服务:行业景气持续，龙头成长确定》2017.092《开元股份(300338,买入):引入战略投资者，股权结构优化》2017.093《锦江股份(600754,增持):强大品牌支撑，融合提升效率》2017.09资料来源：Wind景区表现分化，出境游高景气十一黄金周旅游板块动态点评“双节期间”旅游市场景气度持续据国家旅游局数据，10月1日至7日，国内旅游人数同比增长11.96%，旅游收入同比增长13.97%。据中国铁路总公司披露数据，2017年国庆假期预计发送旅客1.3亿人次，同比增加10%。长假期间旅游数据整体表现平稳。我们据国家旅游局披露的旅游收入及游客人次估算，2017十一黄金周客单价约829元，同比增1.91%，我们认为客单价微幅增长可能受国内居民消费能力提升、自由行及周边游等低客单价旅行占比提升等综合因素影响，长期随旅行产品多样化及目的地多元化，客单价仍有向上空间。国内游：双节叠加催化长线游，家庭游、自驾游、乡村游升温超级假日使居民国内长线出游热情高涨。消费偏好上，自由行游客更青睐休闲度假游，同时家庭游占比最高，历史人文博物馆、海洋公园、动物园、主题乐园以及邮轮旅行等成家庭游首选。出行方式上，汽车保有量的快速增长以及假期高速免费通行政策带动周边自驾游的快速增长。主题偏好上，基础设施建设及景点内涵日渐完善，便利的旅游设施、丰富的休闲娱乐项目使得游客愿意走进乡村，辽宁、湖南、贵州等多地休闲乡村游表现优异。重点景区：传统景区客流分化，休闲景区增速放缓，新兴景区崛起1）传统自然观光景区表现分化，黄山1-7日游客增速12%，峨眉山、张家武陵源景区（游客增速-2.15%）、丽江玉龙雪山（9月30日-10月3日增速-18.51%）等游客增速出现明显下滑。2）休闲景区游客增速较去年有明显放缓，古北水镇（前7日-17.4%）、乌镇（首日-15.6%）、千古情系列十一游客增速整体弱于去年。3）新兴景区较传统景区整体表现优异。如张家界慈利县、桑植县通过扶贫工程大力开发红色旅游、乡村旅游等特色产品，前7日游客增速43.61%/25.29%。各省市加强旅游目的地开发，出行目的地日益分散化，新兴景区崛起造成传统景区游客分流。出境游：东南亚增速强劲，欧洲重回高人气，小众目的地异军突起根据携程预定数据，法国/西班牙/意大利/俄罗斯/瑞士/英国/美国/捷克/阿联酋/匈牙利成为今年国庆出境长线游的十大热门旅行地。短线泰国/日本/印尼/越南等目的地仍是人气王。1）欧洲游因逐渐摆脱去年暴恐阴影，重回高人气，低基数下复苏。2）东南亚增速强劲，因萨德事件影响，去年排名第一的韩国跌出前十。而泰国/日本/印尼巴厘岛/柬埔寨等有签证便利措施，成为中国游客最集中的海外旅游目的地。3）小众目的地异军突起，捷克、匈牙利等国家也加大在华宣传力度，小众东欧旅游日渐流行。投资建议：板块长期景气，两维度紧抓高确定性标的消费升级驱动国内外旅游市场长期景气，建议紧抓两条投资逻辑：1）景气度较高的子行业龙头公司内生增长强劲，业绩确定性高增长（凯撒旅游、中国国旅、首旅酒店）；2）管理机制改善带来的效率提升、业务整合预期（黄山旅游、峨眉山A、三特索道、中青旅）。风险提示：突发事件影响客流，外延进展、国企改革进展不达预期。股票代码股票名称收盘价(元)投资评级EPS(元)P/E(倍)2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E600258.SH首旅酒店29.73买入0.260.781.021.19105.3834.8426.6922.83000796.SZ凯撒旅游15.86买入0.260.420.490.6143.8930.5126.1021.04601888.SH中国国旅34.49买入0.931.041.091.5930.6027.2425.9717.86600138.SH中青旅21.43买入0.670.840.961.1329.1223.1820.2717.25000888.SH峨眉山A11.51买入0.360.390.440.5331.8329.9325.9921.74资料来源：华泰证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%161016121702170417061708社会服务沪深300重点推荐行业走势图相关研究行业评级：行业研究/动态点评|2017年10月09日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2“双节期间”旅游市场景气度持续据国家旅游局统计，10月1日至10月7日，期间国内旅游人数达6.63亿人次，同比增长11.96%，旅游收入达5494亿元，同比增长约13.97%。同时，根据中国铁路总公司数据，为期11天的2017年国庆假期铁路旅客运输于9月28日正式启动，预计发送旅客1.3亿人次，同比增加10%。据民航局估计，10月1日至10月8日期间，民航出行旅客将超1300万人次，去年国庆假期共运输旅客996万人次。图表1：2017年十一期间国内游客人次、旅游收入维持两位数增长资料来源：国家旅游局，华泰证券研究所2017年10月1-7日，全国游客增速分别达10.50%/9.90%/9.80%/15.63%/12.10%/12.30%/17.60%，旅游收入增速分别达12.20%/10.90%/11.80%/19.86%/14.70%/15.10%/14.80%，整体表现较为平稳，其中4日因中秋佳节来临、旅游、探亲热情高涨，7日因返程高峰将至，周边游、一日游有所升温。图表2：2017年10月1日-7日全国游客增速相对平稳资料来源：国家旅游局，华泰证券研究所从客单价来看，我们根据国家旅游局披露的旅游收入及游客人次估算，2017十一黄金周客单价约为829元，同比增速1.91%，纵向看历年十一黄金周客单价均有一定增长，导致旅游收入增速略高于游客增速，而整体增长表现依旧略为平稳。我们认为2015-2017客单价微幅增长可能受国内居民消费能力提升、自由行及周边游等低客单价旅行占比提升等综合因素影响，长期随旅行产品多样化及目的地多元化，客单价仍有向上空间。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%01020304050602008200920102011201220132014201520162017游客人次（亿），左轴旅游收入（百亿），左轴游客同比增长(%)，右轴收入同比增长(%)，右轴0%5%10%15%20%25%02468101210月1日10月2日10月3日10月4日10月5日10月6日10月7日游客人次（亿），左轴旅游收入（百亿），左轴游客同比增长(%)，右轴收入同比增长(%)，右轴行业研究/动态点评|2017年10月09日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3图表3：纵向看历年十一黄金周客单价均有增长（单位：百元）资料来源：国家旅游局，华泰证券研究所01234567892008200920102011201220132014201520162017行业研究/动态点评|2017年10月09日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4国内：双节叠加催化长线游，家庭游、自驾游、乡村游升温超级假日使居民国内长线出游热情高涨。2017年国庆节、中秋节重叠，共计放假时长8天，催生长线游需求。据国家旅游局数据中心居民出游意愿调查，国庆、中秋假日期间出游4至7日的受访者占总受访人数的48.9%，出游7至30日的受访者占总受访人数的17.6%。从消费偏好看，自由行游客更青睐休闲度假游。据国家旅游局数据中心居民出游意愿调查，国庆、中秋假日期间选择自己组织出游的受访者占总受访人数的54.3%，自然风景、名胜古迹、主题公园等是自由行游客最感兴趣的目的地。同时，自由行游客以中短途自驾为主，城市周边乡村休闲度假游更受青睐。家庭游占比最高。根据携程旅游数据，黄金周出游的人群中，以家庭为单位占比最高，大多数家庭愿意花费重金犒劳孩子（32%）、孝敬父母（10%）；根据飞猪旅行预订数据和人民网舆情监测室旅游大数据中心采集游客评论情况，历史人文博物馆、海洋公园、动物园、主题乐园以及邮轮旅行等是家庭游客。图表4：黄金周出游人群中，家庭出游占比最高（带爸妈出游与亲子出游合计）资料来源：携程旅游，华泰证券研究所出行方式上，自驾游日益盛行。同程旅游发布的《2017国庆黄金周景区及周边游出游趋势报告》预计，国庆黄金周期间周边自驾游的比例在整体自驾游客流量中的比例将超过四成，达40.4%，其次是高铁游，占比37.8%。据国家统计局数据，2016年，我国民用汽车拥有量已达1.92亿辆，同比增速18%。我们认为汽车保有量的快速增长以及黄金周高速免费通行政策带动周边自驾游的快速增长。一方面，自驾游使得短途周边游更为方便快捷，另一方面，在目的地通过租车等方式深度体验美景日渐流行，如在新疆，许多疆外游客选择进疆后自驾游或自助游，深度体验新疆的大美风光和多彩风情，除传统的“金秋喀纳斯”、“梨香库尔勒”等常规路线外，“沙漠英雄会”鄯善沙漠一日游和“与你相遇-穿越塔克拉玛干”九日游线路都深深吸引了大批游客，沙漠自驾成为假日旅游的新兴主题。情侣20%亲子32%同事朋友22%独自一人6%带爸妈出游10%其他10%行业研究/动态点评|2017年10月09日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5图表5：我国民用汽车拥有量2016年已达1.92亿，为自驾游盛行奠定基础资料来源：国家统计局，华泰证券研究所图表6：国内部分地区自驾游出游情况地区自驾游情况河北省大量游客选择自驾出游，京津鲁豫和周边省市的“串门式旅游”成为主流，邢台市重点景区所接待的游客中，自驾游占90%以上。湖北省宜昌三峡大坝、三峡人家、清江画廊等主要景区入园人数保持增长，来自重庆、湖南、广东的自驾游客以及远程市场的自助游客成为主流。新疆新疆维吾尔自治区旅游发展委员会报告显示，许多疆外游客选择进疆后自驾游或自助游，深度体验新疆的大美风光和多彩风情，除传统的“金秋喀纳斯”、“梨香库尔勒”等常规路线外，“沙漠英雄会”鄯善沙漠一日游和“与你相遇-穿越塔克拉玛干”九日游线路都深深吸引了大批游客，沙漠自驾成为假日旅游的新兴主题。湖南省营地休闲渐渐成为假日生活方式，岳阳洋沙湖国际旅游度假区自驾游营地服务受到游客喜爱，接待自驾游车辆达10878辆，自驾游收入603万元。河南省从出游方式看，自驾游已占绝对主流，全省自驾游比例高达70%以上。省内所有高速、国道趋于满负荷运转，车流量大大超过春运。云南省10月2日，保山高黎贡原始森林之旅、史迪威公路——中国远征军荣耀之旅，怒江大峡谷探险探秘之旅，穿越红河谷之旅，滇东乌蒙高原之旅等成为备受游客欢迎的自驾旅游线路。保山康藤高黎贡自驾车帐篷营地正式建成营业，石林长湖、丽江老君山、大理兰林阁等帐篷营地游客接待量趋于饱和。安徽省自驾游成为主要出游方式。各景区接待自驾游客相比往年明显增长。个性化更强、自由度更高的自驾游成为国庆假日的主要出游方式。资料来源：国家旅游局，华泰证券研究所在主题偏好上，休闲乡村游异军突起。国家旅游局公布的信息显示，十一加中秋超级黄金周，亲子游、民俗游带动特色小镇、新型农村等成为消费热点。以青岛为例，10月1日至5日累计监测乡村旅游7个，共接待游客17.47万人次，营业收入达1317.63万元。青岛多处农业园区已经形成了专业为游客采摘而建设的园区，并在园区内建设起了配套的餐饮、儿童娱乐、住宿、停车场等项目，乡村游无论是在基础设施建设还是景点内涵上都日渐完善，便利的旅游设施、丰富的休闲娱乐项目使得游客愿意走进乡村。0%5%10%15%20%25%30%050100150200250200120022003200420052006200720082