机械工业行业国内页岩气开发革命到来开发装备和技术具有广阔发展空间20190612海通证券3

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/机械工业证券研究报告行业深度报告2019年06月12日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-24.66%-17.46%-10.26%-3.07%4.13%11.32%2018/62018/92018/122019/3机械工业海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《5月挖机行业销量微降2%，国产龙头依旧双位数增长》2019.06.10《关注改革和低估值标的》2019.06.11《重点关注新能源设备板块，第二批美国关税豁免名单出炉》2019.06.09[Table_AuthorInfo]分析师:佘炜超Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517010001分析师:杨震Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517070009国内页岩气开发革命到来，开发装备和技术具有广阔发展空间[Table_Summary]投资要点：油气产业链景气度高，产业链景气度旺盛。近年来油气价格持续回升，而受益于世界经济的稳定，我们认为油气能源的需求有望保持稳定增长。在油气价格回暖的带动下，国内外油气公司的收入及利润普遍出现显著增长。而全球在用钻机数量保持高位，国内油气公司也计划提高资本开支，反映油气公司具有较强的持续投资意愿。国内天然气需求缺口较大，看好国内能源开发。随着我国经济发展，原油和天然气的消费量也持续增长。尽管我国国内原油产量稳定，天然气产量保持增长，但均不及消费量的快速增长，导致原油天然气对外依存度逐年提高，2018年分别达70.83%和43.16%，能源安全缺口较大。我国页岩气丰富，在国内政策支持及技术进步下，开发前景较好。EIA评测全球页岩气资源较为丰富，美国经过几十年的技术进步，在页岩气开发领域取得较大成功，其页岩气在天然气总产量的占比从2007年的10%提高到2017年的69%，美国页岩气革命的成功推动了全球页岩气行业发展。我国页岩气资源量非常丰富，根据2018年7月自然资源部信息，我国页岩气可采资源量达21.8万亿立方米，但我国页岩气探明率仅4.79%，资源潜力巨大。页岩气作为新技术，目前现在仍处于爆发初期，其盈利尚达不到正常商业化水平，行业发展仍需要依靠行业景气、政策支持和技术进步等条件共同作用：（1）目前油气价格回暖，油气公司的综合盈利向好，有条件和意愿来增加资本开支，投资较为长期的非常规油气项目投资；（2）国家持续出台财政补贴和财税扶持政策，通过补贴、降税等方式使页岩气开发项目维持一定盈利水平，在天然气缺口下，我们认为政策支持有望持续；（3）我国页岩气开发技术不断进步和成熟，近年来页岩气的开发成本已经显著降低，行业龙头公司持续推陈出新加强技术，未来技术进步前景光明。国内页岩气开发市场广阔，压裂及装备具有持续进步空间。自2012-2018年，我国页岩气的产量从2500万立方米增长到103亿立方米，增幅较为显著，且中石油及中石化在2018年年报中均表示2019年将继续重点/大力发展页岩气。我们预计十三五期间我国页岩气新增井数量将达到400-500口/年及以上的水平，则页岩气开发市场空间约200-275亿元/年。压裂技术在页岩气的开发中起到十分重要的作用，参考美国，水力压裂及相关占CAPEX比重达25%，也是投资的重要组成。而作为压裂的重要设备，我国页岩气压裂设备仍有较大的缺口，我们预计2020年前国内缺口在300-500台以上，缺口空间约52-80亿元。未来我国页岩气压裂服务和设备的快速进步，将有助于提高页岩气开发效率、进一步降低成本。建议关注杰瑞股份，石化机械。（1）杰瑞股份：公司是国内民营完井增产设备的龙头企业，近年来受益行业复苏，收入及归母净利润快速增长。公司具有领先的压裂设备技术，同时推出电驱压裂泵，进一步助力国内页岩气开发升级；（2）石化机械：公司是中石化旗下唯一油气装备企业，直接受益中石化的页岩气开发，同时近年来受益油服公司业绩转暖、国内重大油气管道建设项目陆续启动，公司业务及订单持续快速增长。风险提示：油气价格波动且长期处于低位，国内页岩气支持政策不及预期，国内页岩气资源勘探结果不及预期，开发技术发展不及预期，原材料供应不及预期。行业研究〃机械工业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.油气产业链保持景气，油气开发将持续旺盛.............................................................71.1油气价格相对稳定，国内外油气公司盈利、开采意愿提升.............................71.2国内能源消费旺盛，能源对外依存度较高.......................................................92.我国页岩气发展前景光明........................................................................................102.1美国页岩气的成功推动全球页岩气发展.........................................................102.2我国页岩气资源丰富，地质条件相对复杂.....................................................132.3天然气需求缺口较大，国家政策有望持续支持页岩气发展...........................142.4页岩气的发展依赖开发生产技术的进步.........................................................173.页岩气产业链有望迎来发展机遇.............................................................................193.1在产量目标下，我国页岩气产量有望持续增长..............................................193.2压裂是开发页岩气的投资重点.......................................................................203.3我国压裂设备存在较大缺口，技术升级将助力页岩气开发..........................213.4从开发到综合利用，页岩气有望带动产业链共同发展...................................234.相关上市公司情况...................................................................................................244.1杰瑞股份........................................................................................................244.2石化机械........................................................................................................26行业研究〃机械工业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1布伦特原油价格..................................................................................................7图236城市管道天然气价格......................................................................................7图3原油需求与全球经济增速....................................................................................7图4世界GDP增速预期............................................................................................7图5国外油气公司收入情况（亿美元）.....................................................................8图6国外油气公司归母净利润情况（亿美元）..........................................................8图7三桶油收入情况..................................................................................................8图8三桶油归母净利润情况.......................................................................................8图9全球钻机数量情况（贝克休斯统计）..................................................................8图10美国钻机数量情况（贝克休斯统计）..................................................................8图11国内油气公司勘探生产开发资本开支（亿元）...................................................9图12我国GDP增速...................................................................................................9图13我国单位GDP的原油和天然气消费量情况........................................................9图14我国原油消费量及增速.......................................................................................9图15我国天然气消费量及增速....................................................................................9图16我国原油对外依存情况.....................................................................................10图17我国天然气对外依存情况..................................................................................10图18我国原油、天然气进口情况..............................................................................10图19我国进口能源的金额占比较高.............................