机械行业板块业绩分化关注中报高增长龙头20190716中金公司13页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年7月16日机械机械板块业绩分化，关注中报高增长龙头行业动态行业近况中金机械组合上周上涨4.61%，同期沪深300指数上涨0.56%。本周投资组合为A股三一重工、恒立液压、华测检测、精测电子、美亚光电；H股中联重科。本周组合无变化。评论机械板块上半年业绩持续分化。根据我们的统计，截至目前，申万机械行业333家公司中有177家公司发布业绩预告。以归母净利润中值计算，105家公司预计业绩增长，69家公司预计业绩下降，3家公司预计业绩持平。工程机械、油气装备龙头业绩增长较快，以中值计，中联重科、徐工机械、杰瑞股份预计归母净利润分别同比增长192%/104%/165%，石化机械同比大幅扭亏为盈；光伏设备板块业绩增长平稳，捷佳伟创、迈为股份预计净利润分别同比增长25%/31%；锂电装备板块收入增速放缓，先导智能、赢合科技预计净利润分别同比增长20%/15%；自动化板块业绩整体承压，大族激光、锐科激光、汇川技术预计净利润分别同比下降63%/13%/23%，机器人、拓斯达净利润增速预计分别为5%/15%。工程机械：挖掘机行业销量增速回升，国产龙头有望保持更高增速。2019年6月，行业共销售挖掘机15,121台，同比增长6.6%。在5月份挖掘机行业销量出现过去3年以来首次负增长后，6月挖掘机销量重回正增长。6月挖掘机行业出口2,695台，同比增长56.4%，超越3月份的2,377台出口量，再创历史新高；出口占行业销量的比例为17.8%。往前看，我们预计2H19挖掘机行业销量有望保持平稳，起重机械、混凝土机械等后周期设备有望保持更高增速；中长期看，行业龙头市场份额将进一步提升，继续推荐三一重工、恒立液压，中联重科-H。锂电设备：动力电池行业集中度持续提升。2019年6月，新能源汽车销量为15.2万辆，同比增长80.0%。其中，纯电动汽车销量为12.9万辆，同比增长106.7%。受新能源汽车补贴过渡期在6月26日结束影响，6月新能源汽车销量增速明显回升。动力电池装机方面，上半年CATL、比亚迪分别实现装机13.7/7.4Gwh，同比增长103.8%/114.4%，CR2合计装机量占比高达70.8%，同比提高约7ppt。我们预计以CATL、比亚迪为代表的国内龙头在2H19大概率继续扩产，为锂电设备公司订单增长带来保障。继续推荐锂电设备龙头先导智能。自动化装备：激光行业景气度下行。7月15日，锐科激光预告1H19净利润同比下降3.14%~22.51%，基本符合我们预期；大族激光预告1H19净利润同比下滑60%~65%，低于我们预期。我们曾于7月10日在报告《1H19机械行业业绩预览：板块业绩分化，继续推荐高增长龙头》中的提示业绩下滑风险。激光龙头公司业绩出现下滑，也表明激光产业链景气度下滑，符合我们此前对于行业的判断。未来5G商用提速、激光公司间竞争放缓，可能促进行业回暖。估值与建议维持推荐公司目标价和评级。风险下游需求不及预期。孔令鑫分析员SAC执证编号：S0080514080006SFCCERef：[e-mail]张梓丁分析员SAC执证编号：[e-mail]张田联系人SAC执证编号：[e-mail]舒维康联系人SAC执证编号：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E三一重工-A跑赢行业16.2011.39.7恒立液压-A跑赢行业40.5220.013.8杰瑞股份-A跑赢行业33.8022.317.1美亚光电-A跑赢行业35.8237.331.2华测检测-A跑赢行业11.2844.733.1先导智能-A跑赢行业41.0027.122.6精测电子-A跑赢行业59.2330.722.7锐科激光-A跑赢行业148.8336.027.3中联重科-H跑赢行业5.799.37.8中集安瑞科-H跑赢行业8.1311.29.8中金一级行业工业资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部7080901001101202018-062018-092018-122019-032019-06相对值(%)沪深300中金机械中金公司研究部:2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2中金机械周度组合本周重点推荐：A股三一重工、恒立液压、精测电子、华测检测、美亚光电►三一重工：中国工程机械龙头企业。2018年公司实现营业收入558.2亿元，同比增长45.6%；归属母公司净利润为61.2亿元，同比增长192.3%。往前看，由于混凝土机械及起重机较挖掘机的后周期属性，我们预计起重机、混凝土机械有望接棒挖掘机，销量延续快速增长。得益于公司产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升，我们预计公司核心产品市场占有率仍将持续提升。►恒立液压：目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应15t中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价格约为小挖泵阀的2倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。2018年公司液压泵阀业务收入为4.8亿元，同比增长92.5%，挖机油缸、非标油缸毛利率分别提升2.6/3.3ppt至41.3%/35.1%，液压泵阀毛利率同比提高11.1ppt至29.7%。往前看，受新产品液压马达放量，液压泵阀持续进口替代，以及产能释放盈利能力提升，我们看好公司长期成长性。►精测电子：精测电子2018年营业收入13.9亿元，同比增长55.2%，归母净利润2.89亿元，同比增长73.1%。我们认为，公司收入得以保持快速增长，主要得益于：1）行业的快速增长。根据我们自下而上的测算，估计2018年大陆面板设备的市场空间为1,332亿元，同比增长34%。2）公司不断开发新产品，满足客户个性化需求，提高产线渗透率。公司的产品线逐步从模组段向Array段和Cell段渗透，同时伴随着产品集成化率的不断提升，因此能够抓住客户的个性化需求并提供高质量服务。3）OLED产品开始放量。公司在OLED检测领域技术储备丰富，已获得批量订单。我们预计随着OLED在应用端渗透率的提升，公司来自OLED产线的收入将会大幅增长。此外，公司拟发行可转换债券，投资苏州精濑年产340台套新型显示设备项目，利于公司提高获取更多的订单，提高市场份额。►华测检测：华测检测2019年一季报业绩超预期，同时我们认为公司降本增效成果显著，人均产值和实验室产能利用率的提升将带来较大业绩弹性，对标海外检测公司的历史估值，我们认为处于成长期的华测检测仍具备较强吸引力。►美亚光电：公司1Q19业绩超预期，且我们预计二季度公司的色选机将继续稳健增长，而CBCT需求景气度将继续维持。美亚光电基于全国领先的光电技术，在粮食色选和口腔CBCT领域都保持着行业领头羊的地位。此外，公司基于其光电技术优势，不断开发新产品，我们预计其口腔扫描仪和椅旁系统有较大希望于今年内取证，该产品与CBCT可共享客户与渠道资源，未来市场潜力巨大。我们认为，更长期来看，公司的色选机下游应用有望从粮食领域向其他下游延伸，海外市场有较大增长潜力，且其他医疗影像设备也正在储备当中。美亚光电经营稳健，现金流健康，分红率高，是较为优质的现金牛标的。H股：中联重科►中联重科：公司是国内领先的起重机械和混凝土机械制造商，塔式起重机市场份额高居国内第一。2018年，公司汽车起重机市场份额同比上升2ppt至23%，塔式起重机份额稳定在40%左右。我们预计2019年汽车起重机行业销量有望同比增长30%，公司增速有望保持更高，塔式起重机收入有望实现翻倍增长。混凝土机械方面，由于公司产品升级，以符合“公路治超”标准，短期份额出现波动，我们预计全年公司混凝土机械收入增速逐季回升。伴随公司经营活动现金流逐步改善，P/B估值存在修复空间。市场回顾上周机械板块（SW机械指数）上涨1.28%，上证综指上涨0.30%，深证成指上涨1.34%。细分板块中，涨幅前三为工程机械（+1.66%）、冶金矿采化工设备（-0.63%）、金属制品类机械（-1.37%），跌幅前三为机床工具（-5.85%）、农业机械（-5.42%）、其他通用机械（-3.96%）。中金机械组合上周上涨4.61%，同期沪深300指数上涨0.56%。中金公司研究部:2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表1:机械子板块行情统计（20190708-20190715）图表2:中金机械组合周度行情（20190708-20190715）资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：万得资讯，中金公司研究部细分行业观点更新半导体装备：国产化率仍待提升。考虑到中美贸易摩擦在技术领域矛盾突出，半导体设备“自主可控”显得更加重要。根据中国电子专用设备工业协会和Semi的数据测算，2018年半导体设备的国产化率不足5%，国产化率存在较大提升空间。目前大部分的国产制程设备都在28nm实现了突破和量产，技术相对成熟；部分设备在14nm和7nm领域实现了突破。其中，中微半导体的7nm刻蚀机已经进入台积电，北方华创的部分14nm产品也通过了厂家的验证。以长江存储为例，其从今年年初开始密集招标，目前北方华创、中微半导体、盛美半导体、清芯科技和沈阳拓荆等多个国产厂商均有较大体量的中标。其中，北方华创在氧化炉、退火设备、硅刻蚀、AlPadPVD和清洗机领域中标；中微半导体在介质刻蚀领域有多项中标；盛美半导体和清芯科技在清洗机领域实现了进口替代；沈阳拓荆顺利导入CVD设备。我们认为，在产线拉通的初期，晶圆厂商还是以提高良率为首要目标，因此会采购进口设备为主，随着工艺的成熟，国产设备的份额有望逐步的提升。预计2H19半导体设备投资将环比回升，2020年将达到历史新高。根据Semi的预测，2018年全球半导体设备投资额达到645亿美元，同比增长14%，其中中国大陆半导体设备投资额为131亿美元，同比增长59.3%，仅次于韩国，位列第二。展望2019年，Semi预测全球半导体设备投资额受存储器投资额下滑的拖累，整体将下滑18%至530亿美元左右。但2H19开始，半导体设备投资将开始环比回升，2020年设备投资额将较2019年增长27%至670亿美元，达到历史新高。面板设备：今年以来，各家面板厂开启较大规模的招标，如京东方绵阳OLED线、京东方武汉高世代面板线、华星光电武汉厂等。根据我们自下而上对已公布产线的统计，我们判断2019/20年面板厂资本开支将为1,199/1,389亿元，同比增长11%/16%，其中OLED资本开支2018~2020年年均复合增速22%。往前看，随着OLED产线良率的提升和成本的下降，以及OLED终端需求的兴起，OLED产线有可能继续增加。我们预计OLED产线中检测设备的价值量占比高于LCD，因此估算2019/20e面板检测设备的市场空间将同比增长19%/16%至131/152亿元。精测电子的产线渗透率和市场占有率有望逐步提升，我们看好其未来两年的成长性。工程机械：挖掘机行业销量增速回升，国产龙头有望保持更高增速。2019年6月，行业共销售挖掘机15,121台，同比增长6.6%。在5月份挖掘机行业销量出现过去3年以来首次负增长后，-8-6-4-20246810工程机械冶金矿采化工设备金属制品类机械船舶制造楼宇设备磨具磨料机械行业平均仪器仪表机械基础件煤炭机械环保设备印刷包装机械纺织服装设备铁路装备自动化制冷空调设备重型机械内燃机其他通用机械农业机械机床工具本周各板块区间涨跌幅（%，总市值加权平均）9092949698100102104106中金机械组合沪深300指数中金公司研究部:2019年7月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明46月挖掘机销量重回正增长。6月挖掘机行业出口2,695台，同比增长56.4%，超越3月份的2,377台出口量，再创历史新高；出口占行业销量的比例为17.8%，也为近三年的最高比例。2019年上半年，挖掘机出口贡献