餐饮旅游行业2018年投资策略白马翰如攻守有道20171219长江证券35页

请阅读最后评级说明和重要声明1/35[Table_MainInfo]┃研究报告┃社会服务行业2017-12-19白马翰如，攻守有道——餐饮旅游行业2018年度投资策略行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点2017年餐饮旅游板块股价表现不佳2017年初至12月19日收盘，中信餐饮旅游指数下跌4.6%，较大盘表现疲软。各子板块中，免税板块中国国旅涨幅达104.1%，领跑全行业；酒店板块中首旅酒店涨幅领先，达34.5%，但受锦江股份涨幅较小、板块内其他标的跌幅较深的影响，酒店板块整体总市值加权平均跌幅为4.9%。除免税及酒店板块外，仅有新股天目湖及广州酒家上市以来股价有所上涨，其他标的均呈现不同程度下跌。旅游行业2017年整体发展稳健，国内旅游维持高增长、出境旅游回归低速增长轨道、入境旅游规模保持稳定。目前餐饮旅游板块估值持续消化调整，优质公司已进入估值和业绩增速匹配阶段，优势凸显，2018年投资机会逐步显现。展望2018年，旅游行业繁荣之中孕育新趋势（1）免税板块：受益消费能力提高长期发展态势良好，2016年中国大陆游客的境外消费总额同增12%达2610亿美元，在政策引导境外消费回流的背景下，国内免税业持续增长。2017年12月海南省政府发布《海南省旅游发展总体规划(2017-2030)》，有望释放免税购物政策红利，优化离岛免税店布局。（2）酒店板块：已经进入回暖上升通道，从需求角度看，国内酒店行业开始步入复苏阶段；从供给角度来看，国内酒店行业供给收缩，且由于酒店建设、装修所需时间长，短期内供给弹性弱。无论是行业数据还是公司数据均表明中端酒店在本轮周期中成为市场主流，国内酒店三大巨头有望持续分享行业红利。（3）景区板块：主旋律仍是休闲游转型，在当前休闲度假供小于求的趋势下，自然景区转型布局休闲度假游享受高速发展红利。此外，新模式和新科技也有望为旅游行业带来新机遇。从PE和PB估值来看，优质个股或将迎来投资机会。白马行情有望延续，关注国企改革相关投资机会展望2018年，在消费市场持续向好、行业马太效应持续的背景下，餐饮旅游板块白马龙头标的仍有望延续2017年的强势表现。2018年建议重点关注受益海南离岛免税政策红利的中国国旅、深耕中端酒店市场并已具备领先优势的首旅酒店、锦江股份。同时，在企业改革的背景下，建议关注存在资产整合、管理机制调整有望兑现的国有企业，以及机制灵活、业务扩张快速的民营上市公司。[Table_Author]分析师赵刚（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490517020001分析师高超（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490516080001联系人范晨昊（8621）[e-mail]联系人杨会强（8621）[e-mail][Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级600258首旅酒店买入600754锦江股份增持601888中国国旅买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-14%-7%0%7%14%21%28%35%2016/122017/32017/62017/9消费者服务Ⅱ沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《长江社服周报：聚焦“它经济”，中国宠物产业将迎来量价齐升时代》2017-12-16《坐看云起时：离岛免税政策红利将至》2017-12-10《长江社服周报：白马行情有望延续，关注中国国旅2018年新变化》2017-12-8风险提示：1.天气因素、突发事件等影响旅游行业发展；2.上市公司业务拓展不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明2/35行业研究┃深度报告目录2017年行情回顾..........................................................................................................................52017年餐饮旅游板块表现疲软...............................................................................................................................52017年旅游行业保持稳健发展...............................................................................................................................92018年旅游行业繁荣之中孕育新趋势........................................................................................14消费能力持续提升，免税购物蓬勃发展................................................................................................................14旅游品质备受重视，中端酒店正在崛起................................................................................................................17休闲度假大当其道，景区龙头显著受益................................................................................................................19新兴模式势不可挡，科技开创更大市场................................................................................................................232018年旅游板块投资策略..........................................................................................................27守：白马龙头行情有望延续..................................................................................................................................27攻：关注国企改革相关投资机会...........................................................................................................................32图表目录图1：2017年初至12月19日收盘中信餐饮旅游指数跑输上证综指及沪深300指数.................................................5图2：2017年初至12月19日收盘免税板块涨幅表现亮眼..........................................................................................5图3：2017年初至12月19日收盘中信餐饮旅游指数涨跌幅位于各大板块中下游.....................................................6图4：截至12月13日收盘中信餐饮旅游市盈率(TTM,整体法,剔除负值)位居各大板块中上游....................................6图5：截至12月19日收盘中信餐饮旅游市盈率(TTM,整体法,剔除负值)低于2007年以来中位数..............................7图6：餐饮旅游各子板块历史市盈率(TTM,整体法,剔除负值)回顾................................................................................7图7：除免税外其他板块至12月19日收盘市盈率低于历史中位数水平......................................................................7图8：中国国旅2017年初以来股价表现（前复权，单位：元）..................................................................................8图9：首旅酒店2017年初以来股价表现（前复权，单位：元）..................................................................................8图10：锦江股份2017年初以来股价表现（前复权，单位：元）................................................................................8图11：峨眉山A2017年初以来股价表现（前复权，单位：元）..................................................................................9图12：西安饮食2017年初以来股价表现（前复权，单位：元）................................................................................9图13：曲江文旅2017年初以来股价表现（前复权，单位：元）................................................................................9图14：丽江旅游2017年初以来股价表现（前复权，单位：元）................................................................................9图15：近年来国内旅游人数及同比增速.....................................................................................................................10图16：近年来国内旅游收入及同比增速.....................................................................................................................10图17：当前格局下东部地区仍然是最大的潜在旅游市场............................................................................................10图18：旅游需求层次及其触发点...................................................................................