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本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。石油石化报告原因:年报一季报总结石化行业18年报及19Q1总结维持评级行业整体盈利实现平稳增长看好2019年5月20日行业研究/深度报告石化行业近一年市场表现投资要点:石油石化行业总体平稳增长,盈利水平较高。剔除大体量的中国石油、中国石化,2018年石油石化行业实现营业收入合计8137.2亿元,同比增长32.91%,实现归母净利润为260.8亿元,同比增长82.76%。全年来看,石油石化行业总体平稳增长,盈利水平较高。毛利率为11.49%,较上年下降4.49个百分点,净利率3.3%,较上年提升35.8个百分点,处于近5年较高水平。期间费用率为4.19%,较上年下降25.18个百分点,其中管理费用率较上年下降35.11个百分点。从2019Q1石化行业盈利情况来看,受到2018Q4油价的单边大幅下降,以及化工品价格的下跌,行业整体毛利率和净利率均出现下滑,毛利率为10.8%,较上年下降16.08个百分点,净利率为2.86%,较上年下降35.15个百分点。期间费用率4.46%,较上年下降18.17个百分点。整体而言,一季度相较2018Q4有所反弹。2019Q1石油石化行业实现营业收入1856.2亿元,同比增长21.56%,环比减少25.91%,实现归母净利润52.4亿元,同比减少17.48%,环比增长479.65%。各子行业有所分化。从细分行业来看,5个子行业营收同比大幅增加,归母净利润方面,除了油品销售及仓储亏损外,其他子行业均实现增长。2019Q1石化各子行业除油品销售及仓储外,营收普遍同比实现上涨,然而环比均有所下滑。归母净利润方面,除油品销售及仓储和油田服务板块亏损外,石油开采和炼油都同比下滑。投资建议。2019年一季度,石化行业市场行情整体跌势趋缓,估值在2018年底处于底部,市场整体估值水平仍然处于历史较低的水平,未来仍有较大的提升空间。经历2018年四季度的油价单边大幅下跌,部分化工产品价格处于低位,据卓创资讯数据显示,截至3月底有机化工价格指数值在782.43,同比下跌15.08%。近期受地缘政治因素影响,油价上涨,对于分析师:曹玲燕执业证书编号:S0760511010002邮箱:caolingyan@sxzq.com研究助理:程俊杰邮箱:chengjunjie@sxzq.com太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层山西证券股份有限公司石油石化(中信)上证综指沪深300证券研究报告:行业研究/深度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2下游石化产品价格有一定的成本支撑作用,预计后续成本端叠加供需方面影响,石化产品价格有望迎来增长,行业保持平稳发展。我们建议关注两条主线:1)民营大炼化板块:随着民营大炼化项目投产,产业链利润向下游PTA涤纶长丝转移,建议关注恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。重点关注桐昆股份,PX-PTA-涤纶长丝产业链龙头企业之一,公司聚酯聚合产能约为520万吨,涤纶长丝产能约为570万吨,连续十多年在国内市场实现产量及销量第一,涤纶长丝的国内市场占有率超过16%,全球占比接近11%。随着大炼化陆续投产,利润向下游PTA/涤纶长丝转移,公司盈利有望大幅增长,同时参股的浙石化项目顺利推进,预计2019年浙石化一期项目将建成投产,项目投产后公司将实现产业链一体化格局,将进一步巩固公司在聚酯行业的龙头地位。2)PDH丙烷脱氢&氢能板块:重点关注卫星石化,公司是国内最大、全球前五大丙烯酸制造商。同时规划中年产15万吨聚丙烯二期项目、年产6万吨高吸水性树脂技改三期项目、年产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯一阶段项目正在按计划推进,预计2019年将陆续建成,建成投产后将增厚公司业绩。另外公司全资子公司浙江卫星能源已建成年产90万吨丙烷脱氢制丙烯装置,富余氢气约3万吨/年;控股子公司连云港石化年产400万吨烯烃综合利用示范产业园项目正在筹建中,预计建成后将富余氢气约25万吨/年。同时地处长三角经济带,为氢能业务提供广阔市场。风险提示:宏观经济增长不及预期;油价大幅波动风险;项目投产不及预期。证券研究报告:行业研究/深度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1.2018及2019Q1石化行业盈利情况...............................................................................................................................72.各子行业表现.................................................................................................................................................................102.1石油开采:油价上涨带动盈利提升...........................................................................................................................112.2炼油板块:成品油总体供给过剩、竞争激烈..........................................................................................................142.3油品销售及仓储:国内成品油消费保持增长..........................................................................................................162.4其他石化:细分板块差异大......................................................................................................................................182.4.1PTA/涤纶长丝板块:炼化项目投产,产业链利润转移.......................................................................................192.4.2烯烃板块:业绩实现稳定增长..............................................................................................................................212.4.3其他纤维板块:销售费用率增幅较大..................................................................................................................222.4.4能源/精细板块:毛利率及净利率保持平稳.........................................................................................................242.5油田服务:市场景气度提升......................................................................................................................................263.投资建议.........................................................................................................................................................................274.风险提示.........................................................................................................................................................................28图表目录图1:石化行业营收情况(剔除中国石油、中国石化)...............................................................................................7图2:石化行业归母净利润情况(剔除中国石油、中国石化)....................................................................................7表1:2018及2019Q1石油石化行业整体盈利情况(亿元)(剔除中国石油、中国石化).....................................8图3:中国石油、中国石化营收情况...............................................................................................................................9图4:中国石油、中国石化归母净利润情况...................................................................................................................9表2:2018年石油石化行业子行业整体盈利情况(亿元).........................................................................................10表3:2018年石油石化行业子行业毛利率、净利率及期间费用率(%)..................................................................11证券研究报告:行业研究/深度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4表4:2019Q1石油石化行业子行业整体盈利情况(亿元)........................................................................................11表5:2019Q1石油石化行业子行业毛利率、净利率及期间费用率(%).................................................................11图5:2014-2019单季度石油开采营收(亿元)...........................................
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