石油化工行业2018年年报总结产能扩张在即ROE仍持续回升20190527方正证券27页

石油化工2018年年报总结：产能扩张在即，ROE仍持续回升证券研究报告2019年首席分析师：李永磊执业证书编号：S1220517110004联系人：于宏杰1主要结论石油石化行业包含：石油开采、炼油、油品销售及仓储、油田服务、其他石化等五个子行业结论:石油化工及其他石化在建工程大幅增加石油石化存货周转率发生分化，除炼油外其他行业存货周转率均有提升石油石化营收保持快速增长，净利润18年大幅增长后19年Q1有所回落2018年净资产收益率大幅提升，主要来自于总资产周转率和净利率的回升，另外权益乘数小幅抬升目录产能周期及库存周期营收及净利情况ROE及杜邦分析23石油石化在建工程大幅增长2018年，石油石化行业在建工程为5076.95亿元，同比增长39.41%；固定资产为1.57万亿元，同比下降0.52%；在建工程/固定资产为32.37%，同比增长40.14%。0%10%20%30%40%50%05,00010,00015,00020,000石油石化在建工程和固定资产在建工程(亿元)固定资产(亿元)在建工程/固定资产（右轴）0%10%20%30%40%02,0004,0006,0008,00010,000炼油在建工程和固定资产（亿元）在建工程(亿元)固定资产(亿元)在建工程/固定资产（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%02,0004,0006,0008,000石油开采在建工程和固定资产在建工程(亿元)固定资产(亿元)在建工程/固定资产（右轴）4石油石化在建工程大幅增长0%100%200%300%400%500%600%020406080100120140160180油品销售及仓储在建工程和固定资产在建工程(亿元)固定资产(亿元)在建工程/固定资产（右轴）0%20%40%60%80%02004006008001,000油田服务在建工程和固定资产在建工程(亿元)固定资产(亿元)在建工程/固定资产（右轴）0%20%40%60%80%100%120%140%160%02004006008001,0001,2001,4001,600其他石化在建工程和固定资产在建工程(亿元)固定资产(亿元)在建工程/固定资产（右轴）5石油石化存货周转率发生分化2018年，石油石化行业存货周转率为15.70次，同比增长26.99%。其中只有炼油存货周转率有所下降，由18.3下降到13.8，其它子行业存货周转率均有提升。02468101214161820082009201020112012201320142015201620172018石油石化存货周转率（次）0510152025303520082009201020112012201320142015201620172018炼油存货周转率（次）024681012141620082009201020112012201320142015201620172018石油开采存货周转率（次）6024681012141620082009201020112012201320142015201620172018其他石化存货周转率（次）010203040506020082009201020112012201320142015201620172018油品销售及仓储存货周转率（次）02468101214161820082009201020112012201320142015201620172018油田服务存货周转率（次）石油石化存货周转率发生分化目录产能周期及库存周期营收及净利情况ROE及杜邦分析78-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%010000200003000040000500006000070000石油石化营业总收入及同比增长石油石化(亿元)增速（右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500010000150002000025000炼油营业总收入及同比增长炼油(亿元)增速（右轴）2018年，石油石化行业总收入为6.06万亿元，同比增长20.32%；2019年第一季度总收入为1.49万亿元，同比增长13.01%。石油石化营收保持快速增长-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008009001000石油开采营业总收入及同比增长石油开采(亿元)增速（右轴）9-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100020003000400050006000其他石化营业总收入及同比增长其他石化(亿元)增速（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%050100150200250300350油品销售及仓储营业总收入及同比增长油品销售及仓储(亿元)增速（右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500010000150002000025000300003500040000油田服务营业总收入及同比增长油田服务(亿元)增速（右轴）石油石化营收保持快速增长102018年，石油石化行业净利润为1481.44亿元，同比增长55.43%；2019年第一季度净利润为326.29亿元，同比减少15.22%。石油石化净利润18年大幅增长19Q1有所回落-100%-50%0%50%100%150%200%0100200300400500600700800炼油净利润及同比增长炼油(亿元)增速（右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%05001000150020002500石油石化净利润及同比增长石油石化(亿元)增速（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%02004006008001000120014001600石油开采净利润及同比增长石油开采(亿元)增速（右轴）11-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%-20020406080100120140160其他石化净利润及同比增长其他石化(亿元)增速（右轴）-300%-200%-100%0%100%200%300%400%(10)(5)051015油品销售及仓储净利润及同比增长油品销售及仓储(亿元)增速（右轴）-400%-300%-200%-100%0%100%200%-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00石油服务净利润及同比增长油田服务(亿元)增速（右轴）石油石化净利润18年大幅增长19Q1有所回落122018年，石油石化行业销售毛利率为18.37%，同比减少6.02%；2019年第一季度销售毛利率为17.57%，相比18年有一定下滑。石油石化销售毛利率小幅回落0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%石油石化销售毛利率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%炼油销售毛利率-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%石油开采销售毛利率13石油石化销售毛利率小幅回落0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%其他石化销售毛利率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%油品销售及仓储销售毛利率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%油田服务销售毛利率目录产能周期及库存周期营收及净利情况ROE及杜邦分析14152018年，石油石化行业净资产收益率为6.50%，同比增长42.03%。石油石化净资产收益率大幅提升0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20082009201020112012201320142015201620172018石油石化净资产收益率0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20082009201020112012201320142015201620172018炼油净资产收益率0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20082009201020112012201320142015201620172018石油开采净资产收益率16-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20082009201020112012201320142015201620172018其他石化净资产收益率-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%20082009201020112012201320142015201620172018油品销售及仓储净资产收益率-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%20082009201020112012201320142015201620172018油田服务净资产收益率石油石化净资产收益率大幅提升172018年，石油石化行业总资产周转率为1.25次，同比增长16.17%。石油石化总资产周转率持续回升0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8020082009201020112012201320142015201620172018石油石化总资产周转率（次）0.000.501.001.502.002.5020082009201020112012201320142015201620172018炼油总资产周转率（次）0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.200020082009201020112012201320142015201620172018石油开采总资产周转率（次）180.000.200.400.600.801.001.201.4020082009201020112012201320142015201620172018其他石化总资产周转率（次）0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8020082009201020112012201320142015201620172018油品销售及仓储总资产周转率（次）0.000.100.200.300.400.500.6020082009201020112012201320142015201620172018油田服务总资产周转率（次）石油石化总资产周转率持续回升192018年，石油石化行业销售净利率为2.96%，同比增长22.63%；2019年第一季度销售净利率为2.66%，略有下滑。石油石化销售净利率18年提升19年Q1小幅下行0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%石油石化销售净利率0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%炼油销售净利率0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%石油开采销售净利率200.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%其他石化销售净利率-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%油品销售及仓储销售净利率-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%油田服务销售净利率石油石化销售净利率18年提升19年Q1小幅下行212018年，石油石化行业权益乘数为1.89，同比增长1.93%。石油石化权