纺织服装行业运动服饰最百搭正由主力人群向外扩充看好增长高保障性20190225中信建投

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态运动服饰“最百搭”，正由主力人群向外扩充，看好增长高保障性行业动态信息腾讯数据实验室发布《2018服装消费人群洞察白皮书》，对腾讯大数据覆盖一线至三线城市数亿名用户数据进行分析。结果显示调研消费者年均服装消费为3993元，占其年收入约3%，其中支出水平在1000-3000元、3000-5000元及5000-8000元的消费者占比分别为31%、22%及18%。一线城市服装年人均服装消费4596元，超出平均水平15%，是三线城市的1.5倍（3031元）。价格便宜的淘品牌依然是购买频次高的服装品类，人均消费频次达1.3次/月。快时尚总支出最多，人均消费频次1.0次/月，年均总支出2289元。运动装在消费频次和支出水平上仍落后于休闲装，但值得注意的是数据显示运动装是交叉购买偏好最高的品类，即在其他品类主要消费人群中，运动装都具备次高的偏好程度，这意味着各类人群对运动装需求较为普遍，越来越成为人们的服饰刚需，是“最百搭”的品类。根据腾讯大数据显示，目前运动类服装主力消费人群为90后未婚男性（男性占63%，90后人群占到50%），且多以单身为主。此类消费者平均年龄27岁，平均收入处于中高程度，人均收入每月11582元。消费者大多对体育有一定兴趣，日常使用APP中体育类占比较高，达到26%，相比之下快时尚主力消费人群中，日常使用APP中体育类占比仅为15%。近年来，运动类服装除了消费者群体的年轻化外，在运动休闲的风靡下，使用场景也越来越广泛，除了基础运动场景，在休闲、度假时也有越来越多的消费者选择着运动服。百搭、符合潮流需求在消费者购买决定性因素中都排进前五，有力反映出选择款式简单、在多种场合都适合的运动服装渐渐成为趋势，运动休闲市场也在迅速成长中。原材料方面，棉价内外齐涨。2019年2月22日，328中国棉花价格指数报15,501元/吨（+0.08%）；2019年2月22日，cotlookA指数报80.05美分/磅（+2.75%）。棉纱价格稳中有升。2019年2月21日，中国纱线价格指数CYIndexC32S报23,130元/吨（+0.04%），CYIndexJC40S报26,440元/吨（+0.04%）。维持增持花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：S1440515040002香港牌照：BJU617史琨[e-mail]010-65608483执业证书编号：S1440517090002发布日期：2019年02月25日市场表现-37%-27%-17%-7%3%13%2018/1/152018/2/152018/3/152018/4/152018/5/152018/6/152018/7/152018/8/152018/9/152018/10/152018/11/152018/12/15纺织服装上证指数纺织服装1纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明标的推荐Q3棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发80万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年5月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017年股息率7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。2纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录标的推荐............................................................................................................................................................................1一、板块行情....................................................................................................................................................................4（一）板块涨跌幅...........................................................................................................................................4（二）行业市盈率...........................................................................................................................................4二、本周主要资讯............................................................................................................................................................5（一）行业动态...............................................................................................................................................5（二）公司公告...............................................................................................................................................8（三）本周研究总结.......................................................................................................................................9三、行业数据..................................................................................................................................................................10（一）成本端：棉价内外齐涨，棉纱稳中有升..........................................................................................10（二）人民币汇率：本周小幅升值，汇率波动较小..................................................................................13（三）上市公司股东大会/回购/解禁/质押情况表....................................................................................13图表目录图表1：行业涨跌幅情况（%）...........................................................................................................................4图表2：纺织服装板块周涨幅前十（%）...........................................................................................................4图表3：纺织服装板块周跌幅前十（%）...........................................................................................................4图表4：行业市盈率（截至2019年2月22日）...............................................................................................5图表5：2018年购买服装人均总花费分布.........................................................................................................5图表6：2018年服装人均年花费（元）.............................................................................................................5图表7：各品类服装人均年总花费（元）及购买频次.......................................................................................6图表8：各品类服装交叉的购买偏好（%）.....................................................