节能环保行业环保需求依然充分看好业绩高增长的大固废板块20190722中金公司10页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年7月22日节能环保环保需求依然充分，看好业绩高增长的大固废板块行业动态行业近况近期四部委发文推进中西部城镇污水垃圾处理工作，同时青海最新规划建设垃圾焚烧项目，我们认为环保需求依然充分。结合中报业绩预告看，受融资环境收紧，企业主动收缩规模，57%水处理企业业绩下滑，考虑资产负债率仍需时间修复，建议关注轻资产商业模式变化及业绩增长拐点到来。我们更看好业绩持续高增长的大固废板块，发布中报预告固废企业中，89%企业业绩正增长，建议关注高能环境、瀚蓝环境和光大国际。评论垃圾分类和焚烧持续向全国推广，长期看好板块投资机会。垃圾分类和焚烧向中西部较偏远地区推进，其次垃圾焚烧基础薄弱的青海最新规划新建垃圾焚烧项目4个，覆盖西宁、海东、格尔木、玉树等主要城市。乌鲁木齐、贵阳分别出台垃圾分类规划，垃圾分类制度持续向全国推广。我们认为固废板块成长空间充足，垃圾分类实施后，对生活垃圾处理产业链影响积极，扩大垃圾收运、处置需求。同时，我们认为市场依旧低估了垃圾焚烧成长空间，垃圾填埋替代需求充足，龙头企业在手产能充足。我们建议投资者持续关注大固废板块投资机会。四部委联合发文推进中西部城镇污水垃圾处理工作，调动社会资本投资积极性。2019年7月18日，发改委、财政部、生态环境部、住建部联合发布《关于进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理有关工作的通知》1，指出要进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理工作，完善多渠道资金投入机制及污染者付费制度。我们认为此次《通知》引导资金投入，尤其加大专项债支持力度更有助于去年受融资影响较大的水处理板块发展。同时我们考虑到多家水处理龙头公司已开启或完成混改。建议关注轻资产模式发展下，水处理企业盈利拐点到来。两部委深入推进园区环境污染第三方治理工作，有望带动相关领域需求提升。2019年7月11日，国家发改委、生态环境部发布《关于深入推进园区环境污染第三方治理的通知》2，要求在京津冀及周边地区、长江经济带、粤港澳大湾区范围内的园区推行第三方治理，且要依法委托第三方开展治理服务，提供包括污水和固废集中处理、烟气治理、污染物排放监测及监管信息平台等环境综合治理服务。我们认为此政策出台有助于环保监测及第三方治理需求提升。自今年江苏化工厂爆炸事件以来，各地方政府加大化工园区污染处置监管力度。且第二次环保督察正式启动，倒逼化工园区环保要求进一步提升，我们积极看好环保监测、危废处置等领域的投资机会。估值与建议维持各公司评级及盈利预计不变。风险政策风险，项目落地不及预期，融资风险。蒋昕昊分析员SAC执证编号：S0080519020002SFCCERef：[e-mail]张钰琪联系人SAC执证编号：[e-mail]刘俊分析员SAC执证编号：S0080518010001SFCCERef：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E高能环境-A跑赢行业16.0016.813.0瀚蓝环境-A跑赢行业22.5013.812.9上海环境-A跑赢行业20.0014.212.0格林美-A跑赢行业7.0320.416.7兴蓉环境-A跑赢行业5.6512.612.1龙净环保-A跑赢行业16.5013.912.3博世科-A跑赢行业13.4012.29.2东江环保-A跑赢行业15.8018.115.5光大国际-H跑赢行业10.808.16.4北控水务-H跑赢行业5.968.37.2海螺创业-H跑赢行业33.006.96.5中国光大绿色环保-H跑赢行业9.706.14.8中金一级行业公用事业资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部1://相对值(%)沪深300中金节能环保中金公司研究部:2019年7月22日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2四部委联合发文推进中西部城镇污水垃圾处理工作，调动社会资本投资积极性。2019年7月18日，发改委、财政部、生态环境部、住建部联合发布《关于进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理有关工作的通知》，指出要进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理工作，完善多渠道资金投入机制及污染者付费制度。我们认为此次《通知》引导资金投入，尤其加大专项债支持力度更有助于去年受融资影响较大的水处理板块发展。同时我们考虑到多家水处理龙头公司已开启或完成混改进程，建议关注轻资产模式发展下，水处理企业盈利拐点到来推进污水处理提质增效，推动中西部污水处理需求加速释放。落实城镇污水处理提质增效三年行动方案（2019-2021年）要求，加快推进生活污水管网建设和改造，推进污水处理提质增效。城镇污水处理厂进水生化需氧量（BOD）浓度低于100mg/L的，要围绕服务片区管网制定“一厂一策”系统化整治方案并梳理建设和改造项目。完善多渠道资金投入机制，加大地方专项债券支持力度。积极推广政府和社会资本合作，严格重诺履约，细化实化配套措施，充分调动社会资本特别是民营资本投资积极性。加大地方专项债券对符合条件的城镇污水垃圾处理项目的支持力度。对符合条件的项目，积极推荐借用外国政府和国际组织优惠贷款。健全价格收费政策，完善污染者付费制度。将污水处理费标准调整至补偿污水处理和污泥处置设施运营成本，并考虑合理盈利水平。在有条件的地区探索分类垃圾和混合垃圾差别化垃圾处理收费政策，提高混合性垃圾收费标准。深入推进城镇生活垃圾分类处理收费市场化改革，已形成充分竞争的环节，实行协商定价。图表1:《关于进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理有关工作的通知》重点内容梳理资料来源：发改委、财政部、生态环境部、住建部，中金公司研究部两部委深入推进园区环境污染第三方治理工作，有望带动相关领域需求提升。2019年7月11日，国家发改委、生态环境部发布《关于深入推进园区环境污染第三方治理的通知》，要求在京津冀及周边地区、长江经济带、粤港澳大湾区范围内的园区推行第三方治理，且要依法委托第三方开展治理服务，提供包括污水和固废集中处理、烟气治理、污染物排放监测及监管信息平台等环境综合治理服务。我们认为此政策出台有助于环保监测及第三方治理需求提升。自今年江苏化工厂爆炸事件以来，各地方政府加大化工园区污染处置监管力度。且第二次环保督察正式启动，倒逼化工园区环保要求进一步提升，我们积极看好环保监测、危废处置等领域的投资机会。内容推进污水处理提质增效落实城镇污水处理提质增效三年行动方案（2019-2021年）要求，加快推进生活污水管网建设和改造，推进污水处理提质增效。城镇污水处理厂进水生化需氧量（BOD）浓度低于100mg/L的，要围绕服务片区管网制定“一厂一策”系统化整治方案并梳理建设和改造项目。完善多渠道资金投入机制积极推广政府和社会资本合作，严格重诺履约，细化实化配套措施，充分调动社会资本特别是民营资本投资积极性。加大地方专项债券对符合条件的城镇污水垃圾处理项目的支持力度。对符合条件的项目，积极推荐借用外国政府和国际组织优惠贷款。健全价格收费政策将污水处理费标准调整至补偿污水处理和污泥处置设施运营成本，并考虑合理盈利水平。在有条件的地区探索分类垃圾和混合垃圾差别化垃圾处理收费政策，提高混合性垃圾收费标准。深入推进城镇生活垃圾分类处理收费市场化改革，已形成充分竞争的环节，实行协商定价。鼓励盘活存量资产鼓励政府投资的已建成运行和在建的城镇污水垃圾处理设施在符合相关法律法规制度、防范地方政府债务风险、确保处理设施平稳达标运行的前提下，通过转让-运营-移交(TOT)、改扩建-运营-移交等多种运作方式，引入社会资本参与运营管理，盘活存量资产，提高公共服务供给效率。鼓励城镇污水处理厂与服务片区管网打包一体化、专业化建设、运行、改造。中金公司研究部:2019年7月22日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表2:《关于深入推进园区环境污染第三方治理的通知》重点内容梳理资料来源：发改委、生态环境部，中金公司研究部图表3:其他重点新闻一览资料来源：生态环境部，青海省、乌鲁木齐、贵阳市政府，中金公司研究部内容实施范围在京津冀及周边地区、长江经济带、粤港澳大湾区范围内的园区推行第三方治理。其中京津冀及周边地区重点在钢铁、冶金、建材、电镀等园区开展第三方治理，长江经济带重点在化工、印染等园区开展第三方治理，粤港澳大湾区重点在电镀、印染等园区开展第三方治理。培育第三方治理新模式园区依法委托第三方开展治理服务，提供包括环境污染问题诊断、系统解决方案，污水和固体废弃物集中处理处置、烟气治理、污染物排放监测以及监管信息平台等环境综合治理服务。鼓励第三方研发和推广环境污染治理新技术、新工艺。规范合作关系园区或排污单位与第三方治理企业依据相关法律法规，采用招标或竞争性谈判方式，确定委托具有相关资质、相应能力的第三方治理企业开展环境污染治理；参考《环境污染第三方治理合同（示范文本）》签订环境服务合同，明确委托事项、治理边界、责任义务、相互监督制约措施及双方履行责任所需条件，并设立违约责任追究、仲裁调解及赔偿补偿机制。推动第三方治理信息公开构建第三方治理信息平台，公开第三方基本信息、污染治理效果，完善有奖举报制度和投诉受理机制。园区所在地有关部门可委托专业机构对第三方治理企业的污染治理效果进行评估，依法依规公布治理效果不达标、技术服务能力弱、运营管理水平低、综合信用差的第三方治理企业名单，并将第三方治理企业违法违规信息纳入相关信用信息共享平台。探索实施限期第三方治理对因污染物超过排放标准或总量控制要求，被生态环境主管部门责令限制生产、停产整治且自行治理污染能力不足或拒不自行治理污染的园区排污单位，有关部门可督促其在规定期限内委托第三方治理。《青海省生活垃圾焚烧发电规划（2019~2025年）环境影响评价信息公示》规划在青海省行政区域内的2个地级市和6个自治州规划新建生活垃圾焚烧发电项目4个。近期（2019~2022年）规划：（1）新建西宁市生活垃圾焚烧发电厂，设计规模为3000t/d；（2）新建海东市生活垃圾焚烧发电厂，本期设计规模为750t/d；（3）新建格尔木市生活垃圾焚烧发电厂，设计规模为400t/d。远期（2023~2025年）规划：（1）新建玉树市生活垃圾焚烧发电厂，设计规模为300t/d；（2）建设海东市生活垃圾焚烧发电厂二期项目，扩建规模为750t/d，焚烧厂总设计规模达到1500t/d。乌鲁木齐、贵阳推动垃圾分类工作新进展《乌鲁木齐市2019年度生活垃圾分类工作实施方案》印发，明确2019年底，全市市属党政机关及其所属事业单位、学校全面实现生活垃圾强制分类；按照垃圾分类类别完善已建成生活垃圾分类小区，各区（县）稳步推进辖区内居民小区垃圾分类推广工作，新增居民垃圾分类小区不少于220个、至少4个街道建成生活垃圾分类示范片区。《贵阳市2019年生活垃圾分类工作考核实施细则》发布，要求切实提高垃圾分类工作水平，完成“到2019年底党政机关、企事业单位、学校强制分类实现全覆盖，全市范围内生活垃圾分类制度覆盖率达到60%以上”的工作目标。蓝天保卫战收官渐近15个行业将开展环保分级评价打赢蓝天保卫战三年行动计划即将迎来收官年，相关部门正在计划对钢铁、煤炭、水泥、化工等15个重点行业开展绩效分级评价和差异化管理。通过生产工艺水平、治理技术等多项指标制定绩效评级细则，将行业企业分为A、B、C级，在京津冀及周边、长三角区域、汾渭平原等环保重点区域，根据不同天气条件，根据等级采取不同的停限产措施，禁止一刀切。第二次环保督察启动本轮督察6各省市与2家央