软件及服务技术硬件及设备行业业绩预览计算机板块预告总结宏观影响逐步显现商誉风险并未显著化解

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年1月31日软件及服务、技术硬件及设备计算机板块预告总结：宏观影响逐步显现，商誉风险并未显著化解业绩预览2018年全年预测盈利同比增长0~20%2018年年度业绩预告基本发布完毕。我们跟踪的254家计算机板块公司中共有206家公司发布了年度业绩预告或快报，占比81%。用中位数法计算得到的板块业绩增速区间为0%~20%，符合我们此前的预期（10%~15%）。但考虑到实际业绩增速一般低于预告区间的中值，因此在悲观假设下板块2018年业绩实际增速可能低于10%。关注要点宏观经济放缓、商誉减值以及收并购降速是业绩增速下滑的主要原因。（1）我们在此前报告中指出，计算机板块具有宏观后周期的特性，在PMI、PPI同比、行业固定资产投资增速下行的背景下，板块利润增速在三季度11.9%的基础上继续下行至10%左右；（2）根据统计，预告中共有36个公司进行了商誉相关的减值，其合计净利润为亏损121亿，预计对板块业绩也产生了较大的拖累；（3）2018年全年投资并购事件共有104件，低于此前三年，缺乏外延增长也是板块增速放缓的原因之一。从结构上看，共有28家公司利润大幅下滑，27家公司利润大幅增长。在增速分布上看，利润增速小于-100%的公司共有28家，增速大于100%的公司共有27家，占比各为13%左右。增速位于0%~50%的公司共计80家，占比39%。共有10家公司在2018年扭亏为盈，有26家公司在2017年盈利的基础上在2018年全年录得亏损。共有21家公司在三季度基础上利润增速大幅提升，有47家公司在三季度基础上利润增速大幅下滑。2019年宏观后周期影响将继续持续，商誉减值压力并未显著化解。在市场对于2019年宏观环境预测相对保守的情况下，预计板块后周期的效应仍将体现，计算机板块公司业绩仍将受到负面拖累。尽管部分板块公司已经进行了商誉减值，根据其净利润估算减值的商誉体量应该在121亿左右，但与板块三季度商誉总额1799亿相比仍有较大差距，基于此我们判断2019年商誉对于板块的压力仍将存在。估值与建议我们对部分公司的盈利预测及目标价进行了调整，具体幅度请参见正文图表1。维持推荐恒生电子、石基信息、广联达、用友网络，建议关注科大讯飞。风险宏观经济下行；系统性估值回调。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E恒生电子-A推荐73.0050.037.0石基信息-A推荐38.0047.837.5广联达-A推荐30.0054.846.7科大讯飞-A中性32.0051.237.5用友网络-A推荐29.0059.153.0东方国信-A中性14.0018.314.7中金一级行业科技相关研究报告•华阳集团-A|应收账款减值影响净利润表现，汽车电子业务未来回暖(2019.01.30)•恒生电子-A|FY18预告扣非后利润增速超100%，费用控制效果超预期(2019.01.29)•计算机4Q18基金持仓：中小市值公司集中度上升，热点板块轮动(2019.01.22)•用友网络-A|2019用友商业伙伴大会：用友三十年再出发(2019.01.22)•技术硬件及设备|工信部推动eMTC专网频率，利好专网设备和物联网行业(2019.01.17)•科大讯飞-A|“新型基建”带来积极影响；关注“平台+赛道”战略发力(2019.01.10)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部钱凯黄丙延于钟海陈真洋分析员联系人分析员分析员[e-mail]执证编号：S0080513050004SFCCERef：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：[e-mail]执证编号：S0080518070012SFCCERef：BNE4805872861001141282018-012018-052018-082018-102019-01相对值(%)沪深300中金技术硬件及设备中金软件及服务中金公司研究部:2019年1月31日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3图表3:业绩大幅下滑（增速-100%）公司列表证券代码证券简称利润下限利润上限2017年同期利润利润增速中值002161.SZ远望谷-200-1502-11585%300167.SZ迪威迅-150-145-6-2421%002261.SZ拓维信息-1300-100066-1833%600100.SH同方股份-1720-1150104-1485%000971.SZ高升控股-2000-1500156-1219%300419.SZ浩丰科技-700-60059-1201%000503.SZ国新健康-190-15017-1119%300359.SZ全通教育-625-62066-1039%300350.SZ华鹏飞-555-55059-1034%002512.SZ达华智能-1700-1300171-976%002178.SZ延华智能-250-17025-933%000638.SZ万方发展-140-11016-873%300051.SZ三五互联-422-41767-722%300010.SZ立思辰-1255-1250203-718%002177.SZ御银股份-99-7014-714%300287.SZ飞利信-1905-1900404-571%002642.SZ荣之联-1380-1280-202-558%300306.SZ远方信息-484-479128-475%002668.SZ奥马电器-1578-1242381-470%300330.SZ华虹计通-23-196-453%002073.SZ软控股份-300-26092-404%300366.SZ创意信息-395-390173-327%002766.SZ索菱股份-380-250142-321%600446.SH金证股份-170-118132-209%600410.SH华胜天成-220-210228-194%002312.SZ三泰控股-270-200302-178%300508.SZ维宏股份-29-2481-133%600661.SH昂立教育-30-30123-124%资料来源：万得资讯，中金公司研究部中金公司研究部:2019年1月31日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表4:业绩大幅增长（增速100%）公司列表证券代码证券简称利润下限利润上限2017年同期利润中值300282.SZ三盛教育11311922420%300205.SZ天喻信息10010623356%000606.SZ顺利办24024064274%300513.SZ恒泰实达12013137240%300130.SZ新国都22724872230%300465.SZ高伟达10811935224%000948.SZ南天信息608022218%300399.SZ京天利2025-25191%002467.SZ二六三849331185%300520.SZ科大国创475218170%300531.SZ优博讯11713149155%300226.SZ上海钢联11412948152%300155.SZ安居宝323513150%300379.SZ东方通120125-307140%300556.SZ丝路视觉525924137%300079.SZ数码科技809036133%300368.SZ汇金股份4752-166130%002657.SZ中科金财0118-237125%300380.SZ安硕信息273013123%300076.SZGQY视讯2226-105123%002373.SZ千方科技750850365119%002296.SZ辉煌科技1030-152113%600571.SH信雅达2030-209112%300264.SZ佳创视讯611-74112%300496.SZ中科创达15517578111%300157.SZ恒泰艾普3338-446108%600601.SH方正科技4060-822106%资料来源：万得资讯，中金公司研究部中金公司研究部:2019年1月31日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表5:扭亏为盈公司列表证券代码证券简称利润下限利润上限净利润中值2017年同期利润增速中值300264.SZ佳创视讯6119-74111.5%002296.SZ辉煌科技103020-152113.2%300368.SZ汇金股份475250-166129.9%600601.SH方正科技406050-822106.1%300076.SZGQY视讯222624-105122.7%600571.SH信雅达203025-209112.0%300399.SZ京天利202523-25191.2%300379.SZ东方通120125123-307139.9%002657.SZ中科金财011859-237125.0%300157.SZ恒泰艾普333836-446108.0%资料来源：万得资讯，中金公司研究部中金公司研究部:2019年1月31日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6图表6:扭盈为亏公司列表证券代码证券简称利润下限利润上限净利润中值2017年同期利润增速中值000971.SZ高升控股-2000-1500-1750156(1219.2%)002261.SZ拓维信息-1300-1000-115066(1833.2%)300306.SZ远方信息-484-479-481128(474.9%)300366.SZ创意信息-395-390-393173(327.3%)002073.SZ软控股份-300-260-28092(404.2%)000503.SZ国新健康-190-150-17017(1119.5%)600100.SH同方股份-1720-1150-1435104(1484.6%)002512.SZ达华智能-1700-1300-1500171(976.0%)002312.SZ三泰控股-270-200-235302(177.7%)002177.SZ御银股份-99-70-8514(713.8%)600446.SH金证股份-170-118-144132(208.8%)300508.SZ维宏股份-29-24-2781(133.4%)300287.SZ飞利信-1905-1900-1903404(570.8%)002766.SZ索菱股份-380-250-315142(321.5%)300350.SZ华鹏飞-555-550-55359(1034.5%)000638.SZ万方发展-140-110-12516(873.3%)600661.SH昂立教育-30-30-30123(124.4%)300359.SZ全通教育-625-620-62366(1039.0%)300051.SZ三五互联-422-417-41967(722.3%)600410.SH华胜天成-220-210-215228(194.3%)300419.SZ浩丰科技-700-600-65059(1201.0%)300330.SZ华虹计通-23-19-216(453.0%)300010.SZ立思辰-1255-1250-1253203(717.7%)002161.SZ远望谷-200-150-1752(11585.0%)002178.SZ延华智能-250-170-21025(933.2%)002668.SZ奥马电器-1578-1242-1410381(469.6%)资料来源：万得资讯，中金公司研究部中金公司研究部:2019年1月31日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7图表7:较三季度利润增速有较大幅度变化的公司列表资料来源：万得资讯，中金公司研究部证券代码证券简称增速中值三季度利润增速变动百分点证券代码证券简称增速中值三季度利润增速变动百分点300167.SZ迪威迅(2421.4%)(3821.8%)1400300155