轻工制造行业18年报19Q1总结收入利润增速放缓Q2或迎基本面拐点20190505兴业证券

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃轻工制造＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司19E20E评级索菲亚1.201.38买入顾家家居2.753.33审慎增持吉宏股份1.672.37审慎增持尚品宅配2.973.69审慎增持晨光文具1.091.33审慎增持太阳纸业0.881.07审慎增持欧派家居4.495.49审慎增持＃relatedReport＃相关报告《日本宜得利发展启示——长期看好我国家居龙头》2019-03-18《工业大麻行业深度：政策逐渐放开，掘金万亿市场》2019-03-17《兴业轻工周报：软体家居受益于中美贸易战放缓及地产竣工数据转正》2019-02-17＃emailAuthor＃分析师：李跃博[e-mail]0190512070003＃assAuthor＃研究助理：刘佳昆[e-mail]团队成员：投资要点＃summary＃2019年至今轻工制造板块行情不及大盘表现，家具、包装子版块领涨：2019年至今轻工制造板块上涨23.98%，同期沪深300上涨29.98%，板块走势略弱于大盘。各子板块中，家具、包装子版块领涨：包装印刷上涨29.05%，家具、造纸、文娱用品分别上涨28.35%、23.14%、20.37%。受房地产降温影响，家具板块收入增速放缓。2018年家具企业合计实现营业收入938.46亿元，同比增长16.07%，增速同比下降11.53pct；2019Q1实现营业收入203.38亿元，同比增长13.59%，增速同比下降8.03pct。2018年归属母公司净利润61.03亿元，同比下降23.79%，增速同比下降43.06pct；2019Q1归母净利润13.77亿元，同比上升28.87%，增速同比上升36.68pct。相比于2018年上半年而言，行业净利润增速有所回升。地产回落背景下，关注龙头企业市占率的提升、产品品类的扩张。行业领先品牌家居企业积极试水推行大家居战略，例如索菲亚在衣柜橱柜业务快速发展基础上品类延伸至床、餐桌、书桌等实木类OEM，及床垫、枕头等家品。顾家家居沙发业务销售占比逐年下降，软床/床垫、配套家具比例上升。在家居企业具有较高品牌认知度及客户粘性的情况下，横向拓展家居品类，满足客户一站式消费体验，提升购物便捷性是顺理成章的。重点推荐龙头公司欧派家居、索菲亚、尚品宅配、顾家家居。纸价下降，行业净利润有所下降。造纸行业上市企业2018年共计实现营业收入1463.10亿元，同比上升11.30%，2019Q1实现营业收入331.21亿元，同比下降2.33%；2018年归属母公司净利润112.77亿元，同比下降4.94%，2019Q1归属母公司净利润15.97亿元，同比下降48.10%。4月再迎涨价，文化纸旺季需求旺盛，叠加木浆价格回落，Q2业绩好转可期。木浆系纸企4/1起全面提价，从落地情况来看，木浆系纸种落地情况较好，普涨200元/吨，目前铜版/双胶纸价相较去年同期分别减少超20%/16%，晨鸣、博汇、APP、万国等再次宣布提价200元/吨，4月26号起执行，此前我们了解到提价后客户接受度很好，Q2文化纸消费旺季或推动纸价持续上涨，空间犹存；木浆成本压力逐步缓解：18Q4以来木浆价格逐步回落，但造纸公司库存一般在3个月左右，因此木浆成本优化在报表端上的体现有望在19Q1逐步实现并延续至Q2。包装营业收入回升，原材料价格下降、费用率降低致使盈利提升：包装印刷行业上市企业2018年共计实现营业收入913.23亿元，同比上升19.80%，2019Q1实现营业收入230.11亿元，同比上升12.69%；2018年归属母公司净利润68.78亿元，同比上升5.07%，2019Q1归属母公司净利润19.6亿元，同比增加16.55%。成本端压力减少，2019Q1上市包装印刷企业的整体净利润有所回升。重点推荐太阳纸业。上游纸价承压，包装成本有望持续优化，带动利润逐季提升。受上游主要原材料纸价持续低迷影响，包装公司成本压力得以释放。一季度淡季之后，未来收入有望保持稳定增长，成本优化带动利润率提升。重点推荐吉宏股份、裕同科技、劲嘉股份。风险提示：宏观经济波动；地产销售不及预期；原材料价格上涨＃title＃轻工18年报&19Q1总结：收入利润增速放缓，Q2或迎基本面拐点＃createTime1＃2019年05月05日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告目录一、轻工行业综述：................................................................................................-4-1.1、轻工板块市场表现弱于大盘，家具、包装子板块涨幅领先....................-4-1.2、18Q1基金持仓分析：板块重仓市值稳定，个股分化较为明显..............-5-1.3、轻工行业营收增速放缓，18Q1利润增速下滑..........................................-8-二、轻工分行业业绩表现......................................................................................-10-1、家具板块高增长有所放缓，关注龙头市场集中度提升.................................-10-1.1家具板块高增长有所放缓............................................................................-10-1.2产品品类扩张，大家居战略推动企业营收增长.........................................-15-1.3定制家居方兴日盛，行业集中度进一步提高.............................................-15-2、造纸行业或迎来阶段性反弹，纸价涨价函持续落地.....................................-16-2.1、行业景气度持续回落，大宗纸龙头盈利持续下滑..................................-16-2.2、纸业去产能取得成效，纸品稳步提价.....................................................-17-3、包装印刷成本边际改善，利润增速或逐季提升.............................................-21-图目录图1、轻工制造各子板块市场走势.........................................................................-4-图2、各板块19年以来涨跌幅情况.......................................................................-4-图3、19年以来轻工板块各公司涨跌幅情况........................................................-4-图4、轻工板块基金持股市值/万元........................................................................-6-图5、重仓持股市值占总市值比例.........................................................................-7-图6、重仓配置比例.................................................................................................-7-图7、重仓基金数量.................................................................................................-8-图8、重仓基金平均持仓.........................................................................................-8-图9、2019Q1沪（深）股通增持比例和减持比例前五........................................-8-图10、2019Q1沪（深）股通持股比例前十..........................................................-8-图11、轻工板块营业收入及同比增速....................................................................-9-图12、轻工板块归母净利及同比增速...................................................................-9-图13、轻工板块毛利率、净利率高位下滑...........................................................-9-图14、轻工板块费用率有所降低...........................................................................-9-图15、轻工制造各子板块收入占比（以2018年全年收入计算）......................-9-图16、家具板块营业收入及同比增速.................................................................-11-图17、家具板块归母净利及同比增速.................................................................-11-图18、定制家具企业预收账款占营业收入比重变动..........................................-11-图19、家具板块毛利率.........................................................................................-12-图20、定制家具毛利率维持高位.........................................................................-12-图21、木材价格指数.............................................................................................-12-图22、TDI及MDI价格走势................................................................................-12-图23、家具板块期间费用率上升.........................................................................-13-图24、定制家具板块期间费用率上升.....................................................